轻工制造行业12月社零数据点评：日用品增速靓丽，家具板块估值修复趋势不变

社零增速同比放缓，双十一虹吸效应明显。 2021M12 社零总额4.13万亿元，同比+1.7%；扣除价格因素实际降低0.5%；2021年社零总额累计同比+12.5%（ 2021M1 -M11累计同比+13.7%）。 2021M12 除汽车以外消费品零售额3.66万亿元，同比+3.0%。分渠道看， 2021M12 实物商品网上零售额为1.00万亿元，同比+1.9%（ 2021M11 为+7.4%）；2021年累计10.80万亿元，累计同比+12.0%（ 2021M1 -M11为+13.2%）。 2021M12 实物商品网上零售额占社零总额的比例为24.2%，环比-7.66pp，同比+0.04pp。分品类看， 2021M12 增速前三的品类有：日用品类（同比+18.8%，2019-2021两年复合增速10.9%）、石油及制品类（同比+16.6%，2019-2021两年复合增速1.8%）、饮料类（同比+12.6%，2019-2021两年复合增速17.2%）。 日用品类增速亮眼，文化办公用品类稳步增长。家具类短期承压：2021M12 同比-3.1%（ 2021M11 为+6.1%）， 2019M12 - 2021M12 两年复合增速为3.2%。地产方面：受 2021M12 社融数据未达市场预期的影响，2021M12 竣工及销售面积略低于市场预期， 2021M12 房屋竣工面积同比+1.9%，2021年累计同比+11.2%； 2021M12 商品房销售面积同比-15.6%（ 2021M11 为-14.0%），降幅环比扩大，2021年累计同比+1.9%。 文化办公用品类维持稳健增长： 2021M12 同比+7.4%（ 2021M11 为+18.1%）；2019-2021两年复合增速12.1%（ 2021M11 为+14.6%）。日用品类增速靓丽：日用品类 2021M12 同比+18.8%（ 2021M11 同比+8.6%），2019M12 - 2021M12 两年复合增速为+10.9%,增速领跑社零全部品类。金银珠宝类受疫情影响增速回落： 2021M12 同比-0.2%（ 2021M11 为+5.7%）；2019-2021两年复合增速11.2%（ 2021M11 为+11.9%）。 地产信贷边际合理化趋势不变，家具板块估值修复正当时。短期看，2021年12月以来，二手房放款周期逐渐缩短恢复正常，广州、南京、扬州等部分地区银行开始下调房贷利率，地产政策边际放松；2022/1/17，央行宣布降低MLF与逆回购利率，缓解地产市场悲观预期。家具行业外围环境改善，2021Q4家居企业订单超市场预期，估值优势凸显。长期看，家具下乡政策带动农村家具市场家具渗透率提升及消费升级，家具行业需求增长潜力较大。结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐【欧派家居】、【索菲亚】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。软体方面首推自主品牌加速推进，下沉渠道建设领先的【喜临门】； 同时推荐【梦百合】、【顾家家居】、【敏华控股】。 风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。 图1：社零总额当月同比 图2：城镇与乡村零售当月同比 图3：商品零售与餐饮当月同比 图4：各品类 2021M12 增速一览 图5：线上实物零售当月及累计同比 图6：线上实物零售占社零总额比例 图7：日用品类社零增速 图8：金银珠宝类社零增速 图9：家具类社零增速 图10：文化办公用品类社零增速 图11：商品房销售面积当月及累计同比增速 图12：房屋竣工面积当月及累计同比增速