商业贸易行业周报：预制菜赛道热度持续提升，超市企业竞相布局

预制菜赛道热度提升，超市企业竞相布局，机遇与挑战并存 本周（1月13日），国光连锁和鄂武商A分别在投资者互动平台回应旗下超市有售预制菜，此外，盒马、山姆、家家悦等多家超市企业也均已布局预制菜赛道。 近年来预制菜热度持续提升，临近2022年春节，“就地过年”等刺激下，需求和关注度均出现明显增长。从需求端看，预制菜在B端满足外卖、团餐、乡厨等客户的大采购量、强计划性、高时效性和成本敏感需求，在C端则能够满足年轻职场人对于便捷、美味的双重需求。从供给端看，以超市渠道为例，其预制菜主要有专业食品生产商和自有品牌两大来源。目前，我国的专业食品生产商既包括味知香、安井食品、千味央厨等上市公司，也包括珍味小梅园、寻味狮、王家渡等创业型公司，超市是其触达C端客户的重要渠道。超市企业方面，欧美部分超市（山姆会员店等）较早实践开创预制菜自有品牌，近年来我国的盒马、家家悦等超市也都开始布局该项业务。例如，盒马通过“盒马工坊”品牌围绕一日三餐需求提供净菜、调味肉、加工肉、半成品、预制菜五大类别，利用遍布全国的全温层体系实现“30分钟达”；传统超市龙头家家悦则围绕自建中央厨房从原料、加工、运输和销售环节提高预制菜品质与经营效率。对超市企业而言，布局预制菜业务一方面可以带来门店客流增长与生鲜产品附加值提升的机遇，另一方面，也在配方研发、成品制作、销售储存等多个业务环节带来挑战。 行业关键词：超级物种、蓝系、京东酒行、嗨特购、跨境电商等【超级物种】永辉“超级物种”开始转变为社区生鲜专业店。 【蓝系】国潮男士个护品牌“蓝系”获数千万元A轮融资。 【京东酒行】京东旗下首家专业酒类直营店京东酒行在北京开业。 【嗨特购】品牌折扣店“嗨特购HitGoo”已完成A+轮融资。 【跨境电商】商务部公布我国跨境电商2021年保持两位数增长。 板块行情回顾 本周（1月10日-1月14日），商贸零售指数报收2968.31点，下跌1.42%，跑赢上证综指（本周下跌1.63%）0.21个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第16位。零售各细分板块中，本周超市板块表现较好。个股方面，本周人人乐（+25.8%）、孩子王（+16.4%）、国光连锁（+16.4%）涨幅靠前。 投资建议：关注颜值经济和黄金珠宝板块 投资主线一（颜值经济）：重点推荐国货美妆龙头珀莱雅、医美产品龙头爱美客、全产业链布局的华熙生物、敏感肌修护龙头贝泰妮、化妆品ODM龙头青松股份； 投资主线二（电商新零售）：下沉市场关注社区团购冬季发展，受益标的美团； 跨境电商重点推荐吉宏股份； 投资主线三（黄金珠宝）：关注持续高景气的黄金珠宝板块，重点推荐周大生（省代模式多方面赋能），受益标的周大福、潮宏基。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（1月10日-1月14日）A股下跌，零售行业指数下跌1.42%。上证综指报收3521.26点，周累计下跌1.63%；深证成指报收14150.57点，周下跌1.35%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为医药生物、电力设备和有色金属。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2968.31点，周跌幅为1.42%，在所有一级行业中位列第16位。2022年年初至今，零售行业指数下跌3.78%，表现弱于大盘（2022年年初至今上证综指累计下跌3.26%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第16位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌1.42% 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌3.78% 零售各细分板块中，超市板块本周涨幅最大；2022年年初至今，超市板块涨幅领跑。 在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周3个子版块上涨，其中超市板块涨幅最大，周涨幅为3.20%； 2022年全年来看，超市板块年初至今累计涨幅为6.17%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周超市板块涨幅最大，周涨幅为3.20% 图5：2022年初至今超市板块涨幅最高，达6.17% 个股方面，本周人人乐、孩子王、国光连锁涨幅靠前。本周零售板块主要90家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有46家公司上涨、42家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是人人乐、孩子王、国光连锁，周涨幅分别为25.8%、16.4%和16.4%。本周跌幅靠前公司为ST宏图、江苏国泰、海印股份。 表1：本周零售板块人人乐、孩子王、国光连锁等涨幅靠前 表2：本周零售板块ST宏图、江苏国泰、海印股份等跌幅靠前 2、零售观点：预制菜赛道火热，超市企业竞相布局 2.1、行业动态：预制菜赛道火热，超市企业竞相布局，机遇、挑战并存 国光连锁与鄂武商A相继宣布已有预制菜业务，超市企业竞相布局。本周（1月13日），国光连锁和鄂武商A分别在投资者互动平台回应，公司旗下超市有售预制菜，且鄂武商A旗下武商超市除销售单品单盒预制菜外，还将推出年夜饭礼盒。通常，预制菜是指经过现代标准化流水作业，采用急速冷冻技术制成的半成品菜，在B端与C端均有供应。近年来，预制菜赛道热度持续攀升，尤其在2022年春节临近之际，受就地过年政策刺激，需求和关注度均出现明显增长。目前，已有多家超市企业布局预制菜赛道，常见做法是在门店内上架味知香、珍味小梅园等专业生产商产品，此外，亦有像盒马、山姆会员店、永辉、家家悦等企业开创自有预制菜品牌。 图6：预制菜已成为诸多超市的特色专柜 图7：近年来中国预制菜销售额持续提升 预制菜助B端餐饮企业降本增效，C端迎合年轻消费者对便捷、美味的双重需求。 预制菜行业下游需求可分为B端与C端，其中80%左右需求来源于外卖、团餐、乡厨等B端客户。就具体需求场景而言，对B端客户，预制菜能够帮助外卖店减少人工及房租成本、提高时效性，也能很好地满足团餐和乡厨大采购量、强计划性、高时效性和成本敏感的要求；对C端客户，尤其是年轻群体，随着他们步入职场独立生活，已暴露出烹饪技能退化、时间精力不足等问题，而外卖产品又往往存在口味重、不够健康等痛点，因此预制菜也逐渐成为年轻人追求生活品质的重要选择。 图8：预制菜需求主要由B端外卖、团餐、乡厨等推动 图9：预制菜满足年轻人对便捷、美味的需求 超市中陈列的预制菜主要有两大来源，专业食品生产商和自有品牌。就当前多数超市的情况看，其出售的预制菜主要有专业食品生产商和自有品牌两大来源。（1）专业食品生产商：该领域公司蓬勃发展，既包括味知香、安井食品、千味央厨等上市公司，也包括味捷、珍味小梅园、寻味狮、王家渡等创业型公司。（2）超市自有品牌：超市创立预制菜自有品牌由来已久，最早该理念引进自欧美，山姆会员店是其中翘楚，而我国的超市企业如盒马、家家悦等也在近年纷纷布局开发预制菜自有品牌。2022年，多家超市推出自有品牌年夜饭组合，口味囊括粤菜、鲁菜、湘菜、川菜等多个菜系，丰盛程度丝毫不逊餐厅。近几年来，超市渠道对预制菜的布局呈现快速发展态势，一定程度上也体现出预制菜对于超市企业的重要意义。 图10：预制菜专业生产商既有上市公司亦有创业公司 图11：多家超市、生鲜平台等纷纷布局预制菜自有品牌 对于专业食品生产商而言，超市是触达C端消费者的重要渠道，二者合作共赢。以上市公司味知香为例，公司以经销模式为主，针对B端、C端客户均有布局，其中触达C端消费者主要依靠超市等经销店和加盟店渠道。公司在经销超市中提供单品和礼盒套装两种形式，充分满足C端消费者多样性需求。创业型公司方面，珍味小梅园更加专注于C端需求，已研发出50余款深受消费者喜爱的预制菜品，其中，老上海葱油饼已成为盒马鲜生上海区域销售排名TOP 1，月销售15万多张；公司在线上线下全渠道布局，其中，与大润发深度合作实现线下门店全面覆盖，并定期举办促销活动。预制菜专业生产商通过超市渠道触达广大C端客户，而超市亦通过精致美味的预制菜品吸引流量，实现合作双赢。 图12：预制菜单品及礼盒为味知香公司主要产品 图13：珍味小梅园已打造预制菜产品矩阵 对超市企业而言，布局预制菜自有品牌需要在采购、制作、运输、销售等环节多元发力。以新零售品牌盒马为例，公司通过“盒马工坊”品牌围绕消费者一日三餐需求提供完整的商品结构，涵盖净菜、调味肉、加工肉、半成品、预制菜五大类别，满足消费者的差异化品类和消费场景需求。运输上，盒马利用其遍布全国的全温层体系，充分发挥“30分钟达”的终端配送能力，保证鲜品送达时效性。销售上，盒马利用平台价值，抓住工作人群日常需求，通过提供全品类产品和快速送达，获得消费者认可。传统超市方面，家家悦围绕自建中央厨房，从原料环节、加工环节、运输环节和销售环节提高预制菜品质与经营效率。其中央厨房优势在于标准化加工、规模化生产及规范管理，保证商品性价比的同时，实现相较于基础生鲜品类更高的毛利。 图14：盒马工坊提供多类别预制菜满足消费者需求 图15：家家悦自建中央厨房布局预制菜赛道 经营预制菜对于超市企业而言，机遇与挑战并存。一方面，预制菜帮顾客省去大部分食材处理及初加工工作，提供相较于外卖更实惠的价格，将快节奏生活中的年轻上班族重新吸引回超市等渠道；超市也有望通过自主生产预制菜提高生鲜产品附加值。但另一方面，预制菜对成品标准要求高，品控是一大难题，涉及采购、加工、运输、销售等多个环节。仅作为渠道而言，超市就需要做好存货管理与销售工作，冷柜安排、产品定价等都是关键；若涉及自有品牌生产，超市还将面临更多挑战，例如配方研发需要保证调料与食材零误差，成品制作需要平衡设备投资和人力成本等，都需要不断改良进步。 图16：预制菜给年轻消费者提供更多菜品选择 图17：预制菜加工环节需要确保配方零误差 2.2、投资建议：关注颜值经济和黄金珠宝板块 投资主线1：颜值经济时代，医美、化妆品消费高景气，关注龙头公司竞争优势提升。 （1）化妆品：低线红利、美妆意识觉醒和社媒营销驱动行业高景气，国货美妆品牌凭“国潮风+快迭代+下沉市场”优势有望弯道超车。从化妆品上市公司财报和终端渠道反馈看，大单品和多渠道是持续得到验证的重要逻辑。化妆品行业投资建议关注皮肤学级和功效性护肤品、国潮彩妆、上游ODM等细分赛道，重点推荐珀莱雅（多渠道布局的国货美妆龙头）、贝泰妮和青松股份，受益标的包括毛戈平、科思股份等。 （2）医美：颜值经济时代，消费者旺盛变美需求驱动医美行业蓬勃发展；产业链中，医美产品商凭借技术、资质壁垒掌握核心环节。我们认为，未来医美行业规范发展，将显著利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。医美产品领域，我们重点看好透明质酸、肉毒素、再生类和光电射频四条细分赛道，重点推荐爱美客（玻尿酸产品龙头竞争壁垒深厚，明星产品高增长、新品持续接力）和华熙生物，受益标的包括华东医药、四环医药、昊海生科、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括奥园美谷、朗姿股份、华韩整形等。 投资主线2：电商渗透率持续提升，重点关注下沉市场和新兴业态（抖音品牌自播和社区电商）。投资建议：重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份（跨境电商SaaS服务平台建设稳步推进）；新零售模式建议关注快速发展的抖音电商（品牌店铺自播）和社区电商（代表模式社区团购，行业头部企业包括美团、拼多多、阿里淘菜菜等，关注旺季发展）。 投资主线3：关注景气度高、竞争力突出的线下零售细分赛道龙头（黄金珠宝等）。 黄金珠宝品类终端消费持续高景气（2021年1-11月，金银珠宝类社零增速领跑各可选消费品类），重点推荐周大生（“省代”模式稳步推进），受益标的周大福、潮宏基。 表3：重点推荐珀莱雅、爱美客、贝泰妮、吉宏股份、周大生等 2.2.1、珀莱雅：大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航 珀莱雅是国货化妆品龙头。公司已形成了多品类、多品牌、全渠道的布局，近年来公司产品持续升级、渠道运营优秀，核心竞争力突出。2021