看好低估值板块修复机会；关注业绩超预期公司

本周重点事件：1）专项规划重大项目有望加快落地：1月10日，国务院常务会议指出，尽快将去年四季度发行的1.2万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目。抓紧发行今年已下达的专项债，力争一季度形成更多实物工作量。2）江西大力推动开发区分布式光伏发展：江西省发改委近日通知，力争至2024年底，全省各开发区具备开发条件的屋顶光伏发电覆盖度达到80%以上。3）防水行业压力期，龙头经营更为稳健：东方雨虹公告预计21年收入/归母净利同比+46.8%/+23.5%，在行业压力期仍旧实现快速增长； 科顺股份公告业绩预减，主因是公司出于风险考量对应收账款中的主要风险点主动进行了较为全面的计提，我们预计Q4毛利率环比Q3基本持平。4）品牌建材龙头持续扩品类：近日坚朗五金与信发集团正式签署战略合作协议，进入石膏板行业。5）玻纤行业保持较高盈利水平：中国巨石/山东玻纤公告预计21年实现归母净利润58.0-70.1亿/5.1-6.0亿，同比增140%-190%/195%-246%。 本周观点：本周部分公司发布业绩预告，整体来看，玻纤行业盈利韧性延续，防水行业虽受原材料价格上涨影响，但龙头公司经营更为稳健。我们认为短期重视基建链，并关注业绩预告超预期的公司；全年看好品牌建材和新材料投资机会。地产预期底对应品牌建材估值底（参照14/18年复盘），业绩修复值得期待，布局品牌建材，龙头确定性高。 新材料领域，碳纤维/高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续，电子布价格中枢回落。浮法玻璃价格韧性仍存；光伏玻璃周期底部或有价格弹性。水泥看产业整合+延伸；减水剂看功能性材料打开成长空间。 目前品牌类建材逐渐步入布局时点。我们认为目前石膏板、防水、瓷砖、涂料等行业龙头具备较高配臵价值。行业层面，我们认为竣工端强于开工端。细分来讲，自身行业龙头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注，即便是行业整体需求承压，龙头抗周期性将明显好于行业。1）北新建材：石膏板景气度和高端化共振，防水、龙骨等提供成长性；周期属性有望明显弱化；当前估值性价比极高；以往市场对公司的估值主要参考天花板较低的周期股，而随着一体两翼，全球布局的战略逐步落实，成长性凸显，估值空间有望打开，我们持续重点推荐。2）防水行业长期需求空间大，同时光伏屋面系统亦带来新的增量。目前行业格局相对更为清晰，龙头也构筑了较强竞争壁垒。龙头企业借助渠道优势进行多品类扩张，东方雨虹将业务延伸至涂料/保温材料等领域，科顺股份切入建筑减隔震蓝海市场，龙头企业充分延伸业务线打造新增长点，增强抗周期性。 重点推荐东方雨虹、科顺股份，建议关注凯伦股份。3）瓷砖（蒙娜丽莎、东鹏控股等）：大行业小公司，龙头企业市占率提升空间大；驱动因素是品牌、渠道和成本等；我们认为未来2-3年，行业内有望出现100-200亿收入体量的公司。当前估值已充分反应悲观预期，而实际基本面并不差，重点推荐东鹏控股（产品价格从10月1日起普调5%）以及蒙娜丽莎（前期临时关停的7条生产线已有5条复产）。4）五金行业我们持续推荐坚朗五金，坚朗最核心的优势在于：直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显；未来看：复用渠道实现“轻资产”品类扩张，打造平台化、集成化龙头。短期市场担忧地产端资金收紧影响公司现金流，而实际是小企业受影响更大，龙头企业优势有望继续发挥。5）涂料行业C端具备强品牌和渠道力，龙头企业已通过B端反哺，我们认为将持续深化。短期涂料龙头企业现金流/成本受地产资金收紧/原材料价格上涨影响，经营压力增大，但龙头企业高增长/份额持续提升趋势不变，推荐三棵树、亚士创能。6）管材行业我们推荐永高股份（市政、基建占比近40%，看销售和管理改善，估值性价比高）、伟星新材（看防水净水等业务拓展），建议关注中国联塑。7）王力安防：公司是入户门、锁上市第一股，C端具有强品牌和渠道力，后续产能扩张助力打开B端市场空间； 且公司依靠经销商完成安装和服务，现金流水平优异；后续看木门和电子锁等产品持续发力，重点推荐。 新材料领域：1）对于碳纤维行业，我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（拟上市）、光威复材、原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，供给端新增或有限，供需有望保持紧平衡；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。4）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 玻纤：行业周期弱化，景气有望延续。本周缠绕直接纱2400tex均价6133元/吨（环比持平，同比+467）；电子纱G75均价12250元/吨，（环比-2250，同比+1150）。我们预计22年行业新增产能有限，粗纱/电子纱分别约42/10万吨。且产线投产时间更为分散，我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/1.7/3.3/1.3万吨/季，产生的冲击相对更为温和。我们预计22年全球玻纤有效产能/需求分别为936/943万吨，供需紧平衡，库存低位下，价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石。我们也推荐中材科技（隔膜价格开启上行周期，风电有望触底向上，玻纤盈利有望超预期，继续看好三大板块未来成长持续性）、长海股份（产能扩张规划清晰，成长性逐步兑现，产业链一体化抗风险能力强）、山东玻纤。 建筑玻璃价格韧性仍存；光伏玻璃周期底部或有价格弹性。本周末浮法玻璃均价2055元/吨（环比-25，同比-234）；周末库存3830万重箱（环比+64，同比+2066）；周末在产玻璃产能为175225t/d（环比+400）。本周国内浮法玻璃市场偏弱运行，部分区域厂家价格下调，贸易商备货情况尚可，浮法厂稳价意向较强。后期来看，市场刚需有限，中下游备货成交为主，多数区域厂家无明显下调意向，个别厂存提涨计划，市场预期主流或走稳。我们认为在地产“保交付”下，玻璃需求韧性有望维持。供给端，考虑到行业产能利用率处于高位，后续新增产能有限；此外，目前在产产线中，8-10年/10年以上窑龄产能占比分别为14.1%/14.5%，高龄产线冷修或带来供给收缩。目前玻璃价格和成本接近，在原材料/能源成本高企下，厂商挺价意愿较强，玻璃价格有望继续回暖。对于光伏玻璃，在能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃等。 考虑当前已经进入最后需求期，且多地已经错峰生产，水泥价格预计呈正常季节性回落，但整体价格中枢仍将维持高位。后续基建投资超前开展及房地产预期好转有望支撑需求，且政策调控煤价作用已经体现，企业成本压力有望缓解，我们继续看好水泥板块估值修复机会。本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.4%。价格回落区域主要为上海、江苏、福建、广西、海南和贵州，幅度为30-50元/吨。1月中旬，随着春节临近，工人陆续返乡，工程和搅拌站开工率继续下降，水泥价格延续回落态势，符合预期。全国库容比60.6%，环比-0.6pct，同比+9.6pct；出货率为42.6%，环比-3.3pct，同比-15.6pct。 我们认为近一段时间对煤炭“限价+增产”组合政策调控已经逐步起作用，企业积极进行错峰生产，Q4价格中枢有望维持高位，成本压力有望缓解。展望22年，虽然地产需求整体或承压，但边际有所改善，且随着基建端发力，整体需求韧性仍将保持；此外煤炭价格预计回落，企业利润韧性有望维持，我们仍旧看好板块进一步修复。重点推荐华新水泥、海螺水泥、天山股份、塔牌集团，建议重点关注上峰水泥、万年青、中国建材。 其他低估板块：建议关注耐火材料龙头北京利尔，持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：公司产能规划清晰，未来3年有望持续增长，市占率不断提升；原材料环氧乙烷价格快速回落，9月底公司提价逐步落地，盈利能力有望改善； 公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。 风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。 本周行情回顾 本周（2022/1/8-2022/1/14）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-6.89%，沪深300指数涨跌幅为-1.98%，超额收益为-4.91%。 个股方面，在中泰建材重点覆盖公司中，石英股份、宏和科技、金圆股份、赛特新材、菲利华位列涨幅榜前五；上峰水泥、蒙娜丽莎、华新水泥、鲁阳节能、坚朗五金位列涨幅榜后五。 图表1：建筑材料行业市场表现 图表2：本周中泰建材行业个股涨幅前五 图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值 品牌建材与新材料跟踪 图表4：原油价格（美元/桶） 图表5：乙烯、丙烯现货价（美元/吨） 图表6：沥青期货结算价（元/吨） 图表7：胶合板期货结算价（元/张） 图表8：PVC期货结算价（元/吨） 图表9：独山子石化HDPE市场价 图表10：燕山石化PP-R冷/热水管市场价 图表11：钛白粉现货价（金红石型，元/吨） 玻纤行业跟踪 无碱纱市场：本周无碱池窑粗纱市场行情基本走稳，多数企业节前稳价为主，国内几大龙头企业挺价意愿仍较强，加之当前厂库仍处低位，且合股纱个别产品货源仍紧俏，短期来看，各产品价格调整空间有限。节后来看，下游需求存较大向好预期。现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨（含税出厂价格），较上周价格基本持平，同比涨幅8.77%。目前主要企业无碱纱产品主流企业报价如下：无碱2400tex直接纱报6000-6300元/吨，无碱2400texSMC纱报9000-9500元/吨，无碱2400tex喷射纱报9600-10000元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报9200-9800元/吨，无碱2400tex板材纱报9500-9700元/吨，无碱2000tex热塑合股纱报7200-7400元/吨，不同区域价格或有差异。 电子纱市场：电子纱市场近期报价继续下调，周内价格降幅较大，多数厂价格下调2000-2500元/吨不等，整体行情表现一般。现电子纱G75主流报价12000元/吨左右，环比上周价格略降17.24%；电子布价格主流报价亦降至5.5元/米左右，个别大户价格可谈。 后市预测：卓创资讯预计，无碱池窑粗纱整体行情或将维持稳定走势，局部成交或灵活。近期池窑厂需求订单新增量一般，传统淡季来临，个别厂部分产品成交偏灵活，多数企业近期价格调整意向一般，春节前市场价格调整空间不大；电子纱后市或呈暂稳趋势。周内国内主要电子纱池窑厂价格下调明显，主要受需求支撑后劲不足影响，下游市场提货积极性一般，正值淡季行情，但假期临近，价格调整对市场刺激作用不大