领跑全球移动阅读市场，深化IP衍生产业链布局

事件：1月14日，掌阅科技发布《2021年度掌阅数字阅读报告》。报告显示，数字阅读粘性显著提高，人均阅读时长、听书时长、最长阅读时长较上一年度分别上涨23.39%、35.71%、17.07%；在数字阅读出海方面，2021年度掌阅iReader国际版新增用户占比达到28.07%，海外用户日均在线时长较上一年度上涨25.97%，达到97分钟。 点评：付费阅读业务活跃用户实现逆势增长。据艾媒咨询预测，2021年与2022年中国数字阅读市场规模将增长至416.0亿元与453.9亿元；Trustdata的数据显示，2021年9月份掌阅继续领跑移动阅读领域，月活用户达1.54亿，环比增长7.82%，在头部平台整体下滑的背景下实现逆势增长。 阅读出海市场增长强劲，行业领先地位进一步巩固。掌阅iReader国际版已覆盖全球150多个国家和地区。其中，一带一路沿线及非洲地区国家2021年用户增长最为明显；美国、泰国、英国、澳大利亚、加拿大分列App Store用户占比前五位。 坚持“长周期、重基建、深挖掘”原则，深入布局IP衍生产业链。公司推出数百部微短剧拍摄计划，打造短视频内容矩阵MCN，为IP的增值和宣发打造全新的流量阵地；公司通过动漫先行策略驱动优质IP增值，由公司原创改编的动画片《元龙》一、二季截止2022年1月14日合计在B站取得5.8亿播放量；根据公告，后续每年都会有超过10部公司IP改编的动画作品上线。 与字节“联姻”仍处“蜜月期”，商业化合作步入深水区。公司继续深化与“穿山甲联盟”合作，丰富广告来源，精细化运营推动商业化。“掌阅”APP积极拓展品牌内容营销，“得间”等免费小说APP通过接入商业化中台商业化水平也得以提升，未来基于公司商业化中台的广告源、策略优势以及预装厂商广告联盟的特点，还有较大的提升空间。 盈利预测、估值与评级：受互联网广告行业全年增速放缓影响，公司广告业务增长不及预期；2021Q3公司加大投放力度、人员投入和研发投入，导致前三季度净利润同比减少10.46%；我们下调21-22年净利润至3.14/3.99亿元（较前次预测-22.88%/-34.32%），新增23年净利润为5.14亿，对应21-23年EPS0.72/0.91/1.17元，PE33/26/20x。同时，我们看好未来公司将借助头部平台流量优势打造IP内容矩阵，数字阅读业务在全球范围持续扩大影响力，维持“买入”评级。 风险提示：监管风险、行业竞争、数字内容盗版侵权、创新业务不达预期 公司盈利预测与估值简表