事项: 2022年1月13日,公司发布2021年度业绩预增公告: 公司预计2021年实现归母净利润5.52-5.75亿元,同比增长44.65%至50.67%; 预计实现扣非后归母净利润4.60-4.80亿元,同比增长39.80%至45.88%。 评论: 业绩持续高增长,汽车CIS等新领域的量产规模不断提升。公司封装工艺持续拓展创新,汽车电子等新应用领域量产规模不断提升,按中位值测算,公司预计2021年实现归母净利润5.64亿元,同比+47.66%,预计实现扣非后归母净利润4.70亿元,同比+42.84%;其中预计2021Q4实现归母净利润1.50亿元,环比+2.86%,同比+32.07%,预计实现扣非后归母净利润0.97亿元,环比-28.59%,同比-7.23%,环比有所下滑主要是由于年末费用计提增加。展望2022年,手机需求有望恢复,汽车CIS量产节奏稳步推进,业绩有望实现高增长。 公司中高像素产品逐步导入量产,安防及手机领域需求有望稳定增长。随着手机多摄方案渗透率提升,中低像素摄像头需求保持高增长,根据IC Insights《2021 OSD报告》,2020-2025年手机CMOS图像传感器销售额CAGR将达到6.3%。公司以中低像素产品封装产品为主,随着晶圆级封装技术不断突破像素上限,公司未来成长空间被打开。同时,监控摄像机的应用场景不断丰富,公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头,有望充分受益于行业高增长。 公司积极扩产布局汽车CIS等新兴领域,绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长,IC Insights预计2025年汽车CMOS图像市场规模将达到51亿美元,2020-2025年CAGR为33.8%。 公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定,在汽车CIS量产方面保持行业领先,未来有望受益于下游需求爆发。此外,医疗和科学系统、机器人和物联网等CIS新应用领域逐渐兴起,未来新兴应用领域有望成为公司业务新增长点。 盈利预测、估值及投资评级。公司专注CIS晶圆级封装,技术积累深厚,客户结构优质,有望持续受益于手机多摄方案及CIS新应用场景的出现。考虑到手机CIS需求略低于预期,我们将2021-2023年公司归母净利润预测由5.89/8.18/10.42亿元下调至5.60/7.84/10.37亿元,对应EPS分别为1.37/1.92/2.54元,考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况,给予2022年30倍PE,目标价57.65元(原值为60.2元),维持“强推”评级。 风险提示:手机、安防等下游领域景气度不及预期;中美贸易摩擦引发不确定性;海外疫情引发不确定性。 主要财务指标