事件: 公司公告H股配售方案:配售4141万股,占总股本0.4%,占H股的1.5%,配售价格为28港元/股,较1月11日收盘价折价14%,总金额为11.6亿港元(约为9.5亿人民币)。 管理层大额认购 本次配售主要承配人为GoldenSunflower,系海尔集团员工及管理层持股平台。Gold enSunflower认购3486万股,占总配售股数的84%。其中梁海山、李华刚、解居志等高管出资金额均在千万港币以上。其余认购投资机构包括Segantii、PAGPegasusFund LP、Janchor及Valliance。 从解禁期限看,员工及管理层持股平台GoldenSunflower解禁期限为12个月,高于其他投资者,彰显管理层对公司发展信心。 资金主要投向海外 从资金用途看,70%用于海外工业园产能建设,10%用于海外工业园信息化,5%用于海外渠道假设及推广。另有15%用于ESG相关投资。 据新闻报道,21Q4以来公司在土耳其、罗马尼亚的海外工厂项目持续落地,本次配售进一步加强公司海外本地化产能建设,有助提高公司海外收入。 近况跟踪 我们认为公司海外业务、治理提效、高端化三大看点正在持续兑现。 1)海外业务:21Q1-3公司海外业务较2020年同期提升17%,经营利润率较同期提升1. 7pct,本次公司继续加码资金投入海外业务,有望持续赋能; 2)治理提效:公司全面推进数字化转型,21Q1-3剔除卡奥斯业务影响销售费用率、管理费用率较2020年同期下降1.1pct、0.6pct; 3)高端化:公司多年耕耘高端品牌卡萨帝,1-9月收入较2020年同期增长57%,显著跑赢行业。 投资建议 公司多年坚持高端化和海外自主创牌战略逐渐开花结果,随着公司管理层进一步绑定,预计公司业绩向上动能将增强。预计公司21-23年收入2340、2593、2840亿,yoy+12%、11%、10%;预计21-23年业绩127、159、181亿,yoy+43%、25%、14%。维持“买入”建议。 风险提示: 原材料价格再次大幅提升、地缘政治风险、海外消费大幅下行 图表1:海尔智家三大财务报表