高通胀、低失业和挡不住的美联储加息

报告标题：高通胀、低失业和美联储加息

报告日期：2022年1月9日

报告作者：解运亮

报告摘要：美国本次高通胀是由生产端供应链问题和劳动力短缺，以及需求端商品消费需求暴涨共同导致。疫情改变了人们的消费结构，服务消费减少但是商品需求增加，经济环境尤其是供应链无法匹配消费者如此大程度对实物商品的需求，导致PCE耐用品价格暴涨，当下核心PCE录得4.68%，CPI录得6.8%，运输成本飙升（拉动 3.23%），住宅租金高涨（拉动2.03%）和能源价格（拉动2.06%）都推升了通胀。由于导致通胀的种种原因都无法短期修复，美联储不得不加速收紧货币政策，控制通胀水平。我们预测CPI在2022年底回归至2.3-2.4%，核心PCE回归至2.3%。

报告结论：美国失业率已经低于自然失业率，但整体劳动参与率可能低于疫情前。3月份美联储进入加息周期是大概率事件，全年加息在三次或以上，缩表节奏和体量会相比上一轮更为激进。美债短端利率上行幅度可能大于长端。