受上游涨价的影响,四季度扣非归母净利润下降 2022年1月10日,公司发布2021年业绩预告,受益于下游需求的高度景气,2021年公司归母净利润约为1.90亿元、同比增长90.50%,扣非公司归母净利润为1.40亿元、同比增长73.63%。2021Q4公司归母净利润为0.61亿元、同比增长50.62%、环比增长3.74%,扣非归母净利润为0.29亿元、同比下降7.64%、环比下降38.95%。考虑到下游需求持续景气,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为1.90/2.49/3.39亿元,EPS为1.68/2.21/3.01元,当前股价对应PE为64.6/49.2/36.1倍。考虑到公司所处的模拟芯片赛道仍处于国产化替代的快速渗透期,维持“买入”评级。 积极应对产能危机,成本转嫁能力突出 由于2021年下游需求高度景气,全球芯片市场呈现出了供不应求的状况,这使得2021前三季度晶圆厂和功率器件厂商纷纷涨价。随着晶圆和功率器件价格的上涨提升了芯朋微的产品成本,但依托于较高的产业链地位以及较及时的销售策略,公司实现了较为迅速的成本转嫁;2021年前三季度公司毛利率水平分别为:40.52%、42.20%、44.93%。 2022年是国产快充高端化元年,公司具有先发优势 随着快充时代的到来,手机、可穿戴、汽车、小家电等电子终端都呈现出显著的快充化趋势。2021年国产AC-DC厂商的产品布局仅局限于30W以下,海外AC-DC厂商仍占据高端AC-DC市场。依托于国产芯片设计公司的持续研发,2022年预将是国产AC-DC产品走向高功率、品牌化的重要起点;同时,受益于长期的技术积累和产品布局,我们认为芯朋微在高功率AC-DC具有较强的先发优势。 风险提示:上游产能存在持续趋紧的风险;客户拓展速度存在较大不确定性;新产品研发进度存在不确定性。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要