21年业绩超预期，隔膜龙头地位稳固

事件概述。2022年1月10日，公司发布业绩预告，2021年预计实现26.6-27.6亿元归母净利润，同比增长138.44%-147.40%，超出我们此前预期。扣非后归母净利润25.7-26.6亿元，同比增长158.15%-168.25%。 21Q4表现优异。按预测中值推算，21Q4实现归母净利润9.55亿元，同增102.3%，环增35.4%，扣非后归母净利润9.87亿元，同增128.9%，环增53.1%。 我们预计21Q4出货10亿平以上，对应单平净利达到0.9元左右，环比有0.04元左右的提升。 隔膜龙头快速扩产提升市占率，夯实龙头地位。公司2021年出货30亿平左右，快速扩产叠加下游需求旺盛带来满产满销，预计22年出货达到45-50亿平，23年有望达到65-70亿平交付能力。当前下游主要客户宁德时代、LG、松下等，电池龙头宁德时代通过预付款方式锁定供应，彰显公司龙头地位。同时公司锁定海外核心设备供应，未来两年产能超行业平均水平释放，有望进一步提升市占率。 盈利能力有望进一步提升。成本上看，满产满销带来规模效应，新产线幅宽和车速不断向上，带来成本下降；价格上看，供需紧张下，公司通过对小客户涨价，优先出货高附加值品类实现均价向上；产品结构上看，公司在线涂布将快速建设，涂布占比有望快速提升。 投资建议：考虑到公司盈利能力提升，龙头地位稳固，我们上调公司21-23年归母净利润至27.37、43.89、59.82亿元（此前为24.84、37.26、50.93亿元），同增142%、60%、36%，当前股价对应2021-2023年PE分别为75、47、34倍。参考当前PE- TTM 99倍的CS新能车（Wind一致盈利预期），考虑到公司是锂电池隔膜龙头，维持“推荐”评级。 风险提示：全球新能源车需求不及预期；产能扩张速度不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）