有色金属：基建投向新特色 关注锌铝有色品种

专项债持续发力，基建增速回升。财政部向各地提前下达1.46万亿22年新增专项债额度，同时21年专项债发行节奏后置，叠加效应进一步带动22年1季度专项债发行额。节奏上新增专项债项目进度加快，前期工作提前部署推动22年新项目落地进度。 重点领域抬升，投向结构优化。根据《关于申报2022年新增专项债券项目资金需求的通知》，22年专项债投向较21年基本一致。基建领域方面，预计将更侧重以城际轨交和5G基建为代表的新基建，以及水利与城市管网建设及县城城镇化等传统基建领域。 基建发力带动工业金属需求提升。22年基建重点领域发力将持续拉动铝、锌等工业金属需求。以交通运输、城市管网建设为代表的传统基建及包括5G、特高压及轨交等方向的新基建领域发力均将进一步拉动铝、锌等工业金属需求。 投资建议：关注具备资源优势的锌企业，建议关注：驰宏锌锗。 风险提示：项目落地不及预期；金属需求增速不及预期；政策力度不及预期。 1.专项债持续发力，基建增速回升 1.1.专项债资金提供较强保障 提前批专项债下达规模提升。新增专项债方面，2021年12月，财政部向各地提前下达1.46万亿22年新增专项债额度，较近年提前下达专项债额度相比有显著提升（19年专项债提前批规模0.8万亿，20年1万亿），将进一步带动22年1季度专项债发行额。 此外，基于21年专项债发行节奏后置，10-11月发行额占比超30%，部分将在22年一季度使用，与新增额度形成叠加效应，进一步增强22年基建项目投资支撑。 图1：历年专项债提前下达额度（万亿） 图2：地方政府新增专项债（亿元） 1.2.实物量落地进一步提速 新增专项债项目进度加快。根据21年12月中央经济工作会议，2022年将“适度超前开展基础设施投资”。21年7月，发改委已对22年专项债项目前期工作进行提前部署，于12月中旬对地方报送的专项债券项目完成筛选，形成了准备项目清单，22年专项债发行使用进度进一步得到提升。 图3：2021年1-11月国家发改委审批核准重大项目数量及总投资额 21年4季度过审项目将更多在今年形成实物工作量。21年1—11月，发改委共审批核准固定资产投资项目84个，总投资7570亿元。其中11月份审批核准项目14个，总投资额达2615亿，占比近35%，审批项目在今年1季度的续建及开工将推动形成更多实物工作量。 2.重点领域抬升，投向结构优化 2.1.2021年专项债投向结构 专项债投向结构方面，2021年1-11月新增地方政府专项债券主要投向市政及产业园区基础设施（30.9%）、社会事业（17%）及交通基础设施领域（16.9%），基建领域总体占比约68%。年内变化来看，在基建子领域中，市政建设及产业园区基础设施占比4季度显著提升，农林水利占比下半年环比有所下降。 图4：2021年1-11月政府债券投向 图5：专项债基建重点领域投向年内变化 2.2.2022年专项债投向边际变化 根据《关于申报2022年新增专项债券项目资金需求的通知》，2022年新增专项债投向主要包括交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等九大领域，与2021年基本一致。 基建方面，我们预计2022年地方政府专项债在基建领域的投向可能会更加侧重以下几个方向的重点项目： 1、交运。亮点或在城际轨交和高铁建设。十四五规划对区域经济一体化重视度提升，新增粤港澳大湾区建设和长三角一体化发展表述，具体措施包括“实现长三角地级及以上城市高铁全覆盖”和“加快城际铁路建设”，有望对交运投资带来新增量。 2、水利与城市管网建设。2021年11月财政部预算司负责人宋其超表示“我们还要加大对水利、城市管网建设等重大项目的支持力度”，单独强调了水利与城市管网建设。 3、县城补短板。2020年5月发改委针对“补短板”出台《关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》，明确县城城镇化补短板聚力推进17项建设任务。十四五规划“完善城镇化空间布局”部分首次新增“推进以县城为重要载体的城镇化建设”，表明县城补短板或成为2022年基建重要抓手。从2021年发改委公布的典型案例看，县城补短板重点建设任务方向预计主要集中在县域医疗、教育设施方面的硬件设施建设。 4、新基建。着力点或在5G基站。5G基站单位价值高，建设周期短，根据已经公布计划的省份的数据看，2022年5G基站建设仍然是新基建重要的发力点。 3.基建发力带动工业金属需求提升 22年基建重点领域发力将持续拉动铝、锌等工业金属需求。 从终端需求看，电解铝在建筑、交通运输及电力等领域消费占比合计超过60%； 精锌在基建、建筑领域消费占比超过50%。以交通运输、城市管网建设为代表的传统基建及包括5G及城际轨交等方向的新基建领域发力均将进一步拉动铝、锌等工业金属需求。 图6：铝终端消费结构 图7：锌终端消费结构 4.投资建议 关注具备资源优势的锌企业，建议关注：驰宏锌锗。 5.风险提示 项目落地不及预期； 金属需求增速不及预期； 政策力度不及预期。