从前三季度高增长趋势窥探2021年报预期高成长标的

一、本周回顾与周专题： 本周申万医药指数下跌3.94%，涨跌幅位列全行业第23，跑输沪深300指数，跑赢创业板指数。本周，我们通过分析2021Q1-3业绩高增长标的，为投资者筛选2021年报高成长性股票提供一定参考。 （注：本周指2022.1.3-2022.1.9） 二、近期复盘： 本周医药整体在调整，但是成交额依旧很好，交易额占比本周平均在10%以上，热度极高。这周表现不好的原因，我们认为：核心资产受“调仓预期以及调仓预期的预期”影响调整较多，同时前期表现较好的几个热点主线的弱化，比如“中药”等。结构性来看，周五新冠试剂盒及疫情线表现强势了一次，背后的原因是什么？我们认为是“业绩预增”线配合国内外疫情发酵。其实本周主线结构分为两个：第一，还是“低估值+”，本质还是高低切换，未来很长一段时间要持续重视。第二，“业绩预增+”热度起来了，其实业绩预增成板块表现的有三个“医药上游”“CXO”“疫情线尤其是新冠检测”，市场的反应是叠加筹码结构和短期市场风格考量，阶段性选择了“新冠检测”。另外，我们看到市场对于主题还是有渴望的，比如这周的“幽门螺旋杆菌”主题，其表现的好的最大意义说明我们没必要对市场悲观。后面我们有一些新的主线在逐步形成并要重视，比如“康复”（基于人口结构大变化考虑）、“中药创新药”（基于政策考虑）等。还是那句话，大观点没变化，并且市场逐步清晰化，医药进入长期配臵区间，底部耐心向上，2022年上半年，背靠赛道而非依赖赛道的自下而上的选股策略应该是主基调。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：如果过去3-4年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021年下半年更重视“估值消化状态下的个股性价比”，那么2022年要更重视“前小后大的结构性节奏”，虽然都是结构性机会，但其表达不同。面对医药短期弱势，我们把眼光拉长了看，医药行业长期增长的本质是什么？是医药刚需的长期拉动，是健康消费升级的长期拉动，并且当下的需求满足度和渗透率极低，这是医药最为长期的大逻辑，但是因为大家对于支付端变革政策的担忧，大家似乎忽略了这个本质，支付端政策不会是一个刚性行业的长逻辑限制，最多算中短期干扰项。中长期看，我们是乐观的。GDP处于增速下行阶段，经济结构持续调整，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差，比较优势是强化的。七普人口数据出炉，我国人口结构正在发生巨变，未来因为巨大人口红利带动的很多行业发展逻辑都将面临巨变，市场会越来越关注并去寻找增量属性比较优势行业，逻辑周期够长并且确定性够强的行业排在最前列的非医药莫属（老龄化加剧刚需医药扩容、健康消费升级加剧消费医药渗透率提升），未来消费医药类配臵资金会从中长期维度强化配臵医药，导致医药整体水位提升，长期值得乐观。长期的4+X战略思路是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：2021年我们经历了估值消化，2021年末的一段时间，一轮中药及中小市值的行情似乎在向我们过去五年的价值观宣战，到底什么是好的？到底什么是对的？其实好的还是好的，对的还是对的，只不过不同阶段市场的表达不同而已，其实产业趋势没有变化、行业逻辑没有变化，只是估值表达和持仓集中度的表达会存在周期变化，在这个周期变化中，股价会随着阶段性变动，如是而已。当下阶段如果顺势而为，确实要把握好节奏，2022，我们判定是“前小后大”。 3、配臵思路： *消费升级：（1）康复：三星医疗、诚益通等；（2）品牌中药：健民集团、同仁堂、新天药业、太极集团、片仔癀、羚锐制药、济川药业。（3）疫苗：智飞生物、万泰生物、欧林生物、康华生物； （4）眼科：兴齐眼药、昊海生科； *制造升级：（1）生物医药上游（东富龙、楚天科技、泰林生物、聚光科技等）（2）差异化CDMO（凯莱英、博腾股份、九洲药业、美迪西、药明康德、康龙化成、药石科技）（3）API系统性升级（司太立）（4）注射剂出口（健友股份、普利制药） *创新升级：（1）CGT（泰林生物、博腾股份、诺思兰德）（2）平台型创新复苏（恒瑞医药）（3）创新国际化（君实生物）（4）核药（东诚药业）。 *核心修复：智飞生物、恒瑞医药、片仔癀、迈瑞医疗、长春高新、爱尔眼科、药明康德。 *其他长期跟踪看好标的：诺禾致源、健麾信息、盈康生命、信邦制药、国际医学、派林生物、康泰生物、通策医疗、安科生物、云南白药、爱博医疗、前沿生物、天智航、南新制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差 1、医药核心观点 1.1周观点 本周回顾与周专题： 本周申万医药指数下跌3.94%，涨跌幅位列全行业第23，跑输沪深300指数，跑赢创业板指数。本周，我们通过分析2021Q1-3业绩高增长标的，为投资者筛选2021年报高成长性股票提供一定参考。（注：本周指2022.1.3-2022.1.9） 近期复盘： 本周医药整体在调整，但是成交额依旧很好，交易额占比本周平均在10%以上，热度极高。这周表现不好的原因，我们认为：核心资产受“调仓预期以及调仓预期的预期”影响调整较多，同时前期表现较好的几个热点主线的弱化，比如“中药”等。结构性来看，周五新冠试剂盒及疫情线表现强势了一次，背后的原因是什么？我们认为是“业绩预增”线配合国内外疫情发酵。其实本周主线结构分为两个：第一，还是“低估值+”，本质还是高低切换，未来很长一段时间要持续重视。第二，“业绩预增+”热度起来了，其实业绩预增成板块表现的有三个“医药上游”“CXO”“疫情线尤其是新冠检测”，市场的反应是叠加筹码结构和短期市场风格考量，阶段性选择了“新冠检测”。另外，我们看到市场对于主题还是有渴望的，比如这周的“幽门螺旋杆菌”主题，其表现的好的最大意义说明我们没必要对市场悲观。后面我们有一些新的主线在逐步形成并要重视，比如“康复”（基于人口结构大变化考虑）、“中药创新药”（基于政策考虑）等。还是那句话，大观点没变化，并且市场逐步清晰化，医药进入长期配臵区间，底部耐心向上，2022年上半年，背靠赛道而非依赖赛道的自下而上的选股策略应该是主基调。 板块观点： 1、从几年维度思考：如果过去3-4年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021年下半年更重视“估值消化状态下的个股性价比”，那么2022年要更重视“前小后大的结构性节奏”，虽然都是结构性机会，但其表达不同。面对医药短期弱势，我们把眼光拉长了看，医药行业长期增长的本质是什么？是医药刚需的长期拉动，是健康消费升级的长期拉动，并且当下的需求满足度和渗透率极低，这是医药最为长期的大逻辑，但是因为大家对于支付端变革政策的担忧，大家似乎忽略了这个本质，支付端政策不会是一个刚性行业的长逻辑限制，最多算中短期干扰项。中长期看，我们是乐观的。GDP处于增速下行阶段，经济结构持续调整，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差，比较优势是强化的。七普人口数据出炉，我国人口结构正在发生巨变，未来因为巨大人口红利带动的很多行业发展逻辑都将面临巨变，市场会越来越关注并去寻找增量属性比较优势行业，逻辑周期够长并且确定性够强的行业排在最前列的非医药莫属（老龄化加剧刚需医药扩容、健康消费升级加剧消费医药渗透率提升），未来消费医药类配臵资金会从中长期维度强化配臵医药，导致医药整体水位提升，长期值得乐观。长期的4+X战略思路是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：2021年我们经历了估值消化，2021年末的一段时间，一轮中药及中小市值的行情似乎在向我们过去五年的价值观宣战，到底什么是好的？到底什么是对的？ 其实好的还是好的，对的还是对的，只不过不同阶段市场的表达不同而已，其实产业趋势没有变化、行业逻辑没有变化，只是估值表达和持仓集中度的表达会存在周期变化，在这个周期变化中，股价会随着阶段性变动，如是而已。当下阶段如果顺势而为，确实要把握好节奏，2022，我们判定是“前小后大”。 3、配臵思路： *消费升级：（1）康复：三星医疗、诚益通等；（2）品牌中药：健民集团、同仁堂、新天药业、太极集团、片仔癀、羚锐制药、济川药业。（3）疫苗：智飞生物、万泰生物、欧林生物、康华生物；（4）眼科：兴齐眼药、昊海生科。 *制造升级：（1）生物医药上游（东富龙、楚天科技、泰林生物、聚光科技等）（2）差异化CDMO（凯莱英、博腾股份、九洲药业、美迪西、药明康德、康龙化成、药石科技）（3）API系统性升级（司太立）（4）注射剂出口（健友股份、普利制药）。 *创新升级：（1）CGT（泰林生物、博腾股份、诺思兰德）（2）平台型创新复苏（恒瑞医药）（3）创新国际化（君实生物）（4）核药（东诚药业）。 *核心修复：智飞生物、恒瑞医药、片仔癀、迈瑞医疗、长春高新、爱尔眼科、药明康德。 其他长期跟踪看好标的：诺禾致源、健麾信息、盈康生命、信邦制药、国际医学、派林生物、康泰生物、通策医疗、安科生物、云南白药、爱博医疗、前沿生物、天智航、南新制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱等。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。 推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克等。 创新产业链CRO：创新药受政策鼓励，而创新服务商最为受益，前臵创新药获批出业绩。重点推荐关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股等。 （2）医药制造升级：中国制造的全球市场