本周聚焦—年初以来票据利率已大幅回升，科创板拟引入做市商制度

本周宁波银行公告行长罗孟波先生因个人原因辞任，预计不会影响公司的正常经营。 根据公告，罗行长并非工作调任其他公司，而是继续担任公司党委副书记。公司经过多年的探索，已经形成了非常完善且高度市场化的经营制度，高管“个人”层面变动，我们预计对于公司经营管理影响不大，战略发展仍将保持稳定。根据公司一贯的选拔标准，我们预计未来接任者仍将从行内选拔，且罗孟波仍任职党委副书记，将有助于平稳过渡。 事件：证监会就《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)》公开征求意见 《做市规定》共十七条，主要包括做市商准入条件、准入程序、做市券源安排、内部管控、风险监测监控、监管执法等六个方面的内容，核心要点包括：1）对证券公司提出准入条件，包括近12个月净资本持续不低于100亿元；近3年分类评级在A类A级（含）以上；近18个月净资本等风险控制指标持续符合规定标准；董监高近一年未因证券自营、融资融券、资产管理等业务重大违法违规行为收到行政处罚或被追求刑事责任等。如以2020年行业数据看，当期满足净资本超100亿元的券商合计45家；近三年风险评级满足要求的券商合计20余家。2）对券源方面，开展科创板股票做市交易业务，可以使用自有股票、从证金公司借入的股票以及其他有处分权的股票，整体券源较为丰富；3）证券公司应参照自营持有股票的标准，计算及填报科创板股票做市交易业务相关风险控制指标，原则上科创板做市持股不超过5%，由上海证券交易所在具体业务规则中明确。集中大量买入可能会对个股股价产生扰动，因此受到持股比例的限制。 做市商制度允许券商作为中介，为科创板股票买卖提供双边报价，提升市场流动性，同时可以贡献公司利润。整体看是资本市场改革创新持续推进，从对资本实力、评级要求以及风控合规等方面的要求看，对头部券商利好更为显著。 定期数据跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为0.17万亿元，环比上周减少0.15万亿元；1月至今同业存单发行规模为0.17万亿元，余额环比上月末减少1.74万亿元 ；B、 价： 本周同业存单发行利率为2.61%， 环比上周下降14bps；本月至今发行利率为2.61%。2）交易量：本周股票日均成交额1.23万亿元，环比上周减少2185.06亿元。3）两融：两融余额1.83万亿元，较上周减少0.54%。4）基金发行：本周非货币基金发行份额88.32亿，环比上周减少233.75亿。5）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为2.53%，环比上周上升170bps；本月至今利率为2.53%，环比上个月上升197bps。3个月期城商行银票转贴现利率为2.62%，环比上周上升135bps，本月至今利率为2.62%，环比上升178bps。 风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 一、本周聚焦 1.1子行业观点 1、银行：近期托底+纠偏政策不断落地，22Q1社融信贷有望“先行企稳”，板块或迎春季躁动。 1）货币：降准已落地，政策更加看重“防风险”与“稳增长”； 2）财政：资金端，年底地方债发行加速，且2022年1.46万亿提前批专项债额度已下达，在一季度发行使用；项目端，在推动“形成实物工作量”下各地项目集中落地，如根据深圳政府网数据，11月3日深圳Q4新项目即启动了224个，投资总金额4455亿（而前三季度项目总投资5918亿）；中央经济工作会议中提出“保证财政支出强度，加快支出进度…适度超前开展基础设施投资”，并明确提出“财政政策和货币政策要协调联动”。 3）信贷：8月提前召开信贷形势会议，要“保持信贷的平稳增长”（2018、2019两次会议召开后次年Q1均迎来“信贷小高峰”）；同时年底至22Q1多个领域信贷需求或有望提升：A、房地产：维护房地产平稳发展”、“满足合理的住房信贷需求”的方向较为确定； 按揭贷款方面，2021年有需求但额度紧，22Q1新的额度到位后这些需求将得到有效满足；开发贷方面，银保监会明确要满足合理的开发贷、并购贷款需求。B、基建等：地方债发行加速+项目不断落地，或进一步撬动信贷需求。C、其他领域：制造业贷款、普惠小微依然是政策引导投放的方向，同时绿色金融方面政策支持力度也明显会增加。 总的来说，未来“房住不炒”基调不变、从“基建+房地产”的传统模式转型到“高端制造+科创驱动”的高质量发展趋势也不变。但当下政策纠偏和维稳的大方向是相对明确的，这有利于相关风险的缓释，加上Q1历来都是信贷投放的高峰期，银行提早加大信贷储备力度的情况下，预计22Q1信贷或迎来“小高峰”，信用环境有机会获得改善，当前银行股估值仅0.62xPB（lf）处于历史底部，充分反映了市场对于经济下行压力的预期，看好银行板块的估值修复行情。 个股推荐关注三条主线，精选“小β组合”：1）精选优质个股，穿越周期；2）财富管理，我国正处于爆发的“风口”。3）“宽信用”或在路上，区域龙头、优质中小行具备扩张弹性。从以上三条主线出发我们精选“小β组合”：宁波银行、招商银行、邮储银行、平安银行、常熟银行、南京银行、杭州银行、苏州银行、张家港行等。 2、券商：政策及市场均有支撑，继续看好券商板块表现。 1）市场流动性及监管政策均利好券商板块表现：当前市场流动性维持相对宽松，2022年上半年对降准降息仍有预期；板块政策端继续期待持续催化，中央工作经济会议明确提及全面实行股票发行注册制，资本市场改革有望进一步深化。此外近期监管规范衍生品业务发展、券商基金投顾试点不断规范推动、账户管理功能优化试点推进，本周科创板拟引入做市商机制，政策端未来同样仍有预期。 2）Q4业绩低基数下增长趋势有望延续，板块估值具备性价比：当前万亿成交量成为市场常态，同时21Q4券商在业绩低基数下有望维持全年的利润增速。估值具备性价比，当前板块仅为1.73倍PB；此外在全面注册制、深化新三板改革、北京证券交易所开市、各类试点政策持续推动的背景下，后期政策仍将有持续催化，有望继续推动券商板块表现。 建议关注：1）长期及弹性角度仍看好财富管理核心标的广发证券、东方证券、兴业证券；2）业绩支撑的头部券商华泰证券、国泰君安、中信证券和中金公司H。 3、保险：负债端持续承压股价跟随资产端波动，关注前低后高的潜在拐点机会 1）2021年全年收官，上市险企负债仍明显承压：2021年全年已收官，我们预计四季度行业保费负增长幅度与前三季度整体持平，预计全年国寿、平安、太保及新华NBV增速分别为-20%、-21%、-24%、-26%，仍明显承压。 2）22Q1承压态势延续，资产端或有望短期催化板块表现：开门红在高基数、人力缺口以及时点推迟之下预计将有明显压力，预计上市险企Q1的NBV整体出现-25%左右的负增长；险资资产端监管延续放松态势，房地产风险有望逐步化解，短期资产端或对上市险企估值有所催化。 3）全年负债表现预计呈现前低后高态势，关注潜在拐点机会：当前保险估值仍受负债端的核心矛盾压制，2022Q2在更低的基数下，负债的单季度负增长有望收窄，但人力明显的缺口之下预计仍难以实现季度新单的转正。三季度如人力缺口明显收窄，保障型产品销售见底、储蓄类产品销售环境仍向好，上市险企有望实现单季度的新单正增长，负债端实现触底反弹，带动板块估值的修复。 个股建议关注：代理人持续压实、管理层及寿险改革有望持续催化的中国太保。 1.2本周主要公告 银行： 【宁波银行】董事会同意罗孟波辞去公司副董事长、执行董事、行长职务。 【浦发银行】公司全资子公司浦银理财有限责任公司获得中国银保监会批准开业。 【华夏银行】公司竞得挂牌出让的北京城市副中心0101街区FZX-0101-0902地块F3其他类多功能用地国有建设用地使用权，总价款为16.53亿元。 【浙商银行】执行董事、行长张荣森先生增持公司A股股份28.41万股，价格3.52元/股，本次增持后持有A股数量为102.21万股，占本公司总股本的0.0048%。 【上海银行】中国银保监会江苏监管局同意公司筹建泰州分行。 【成都银行】预计2021年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加10.85亿元到15.07亿元，同比增长18%到25%。 【可转债转股】截至2021年12月31日： 1）江苏银行：累计已有69.10万元苏银转债转为A股普通股，累计转股股数为9.51万股，占苏银转债转股前本行已发行普通股股份总额的0.0008%。 2）紫金银行：累计共有31.50万元“紫银转债”已经转换成公司股票，累计转股数为6.87万股，占可转债转股前公司已发行股份总数的0.0019%。 3）南京银行：累计已有73.00万元南银转债转为公司A股普通股，累计转股股数为7.23万股，占南银转债转股前公司已发行A股普通股股份总额的0.0007%。 4）苏农银行：累计已有12.11亿元苏农转债转为公司A股普通股，累计转股数为1.91亿股，占苏农转债转股前公司已发行普通股股份总额的13.19%。 5）无锡银行：累计共有0.79亿元“无锡转债”已转换成公司股票，累计转股数为0.14亿股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.73%。 6）江阴银行：累计已有2.42亿元江银转债转为本行A股普通股，累计转股股数为0.43亿股，占江银转债转股前本行已发行普通股股份总额的2.42%。 7）上海银行：累计已有115.30万元上银转债转为公司A股普通股，累计转股股数为10.84万股，占上银转债转股前公司已发行A股普通股股份总额的0.00076%。 8）青农商行：累计已有23.36万元青农转债转为本行A股普通股，累计转股股数为4.57万股，占青农转债转股前本行已发行普通股股份总额的0.0008%。 9）杭州银行：累计共有71.40万元“杭银转债”已经转换成公司A股普通股股票，累计转股数为5.46万股，占“杭银转债”转股前公司已发行A股普通股股份总额的0.00092%。 10）中信银行：累计已有32.70万元中信转债转为本行A股普通股，累计转股股数为4.59万股，占中信转债转股前本行已发行普通股股份总额的0.00009379%。 11）张家港行：累计已有250.35万元张行转债转为公司A股普通股，累计转股股数为43.26万股，占张行转债转股前公司已发行普通股股份总额的0.0239%。 12）光大银行：累计已有58.01亿元光大转债转为本行普通股，累计转股股数为15.43亿股，占光大转债转股前本行已发行普通股股份总额的3.3052%。 13）浦发银行：累计已有129.00万元浦发转债转为公司普通股，累计转股股数8.76万股，占浦发转债转股前公司已发行普通股股份总额的0.0003%。 14）天风证券：截至2021年12月月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份0.36亿股，占公司总股本的比例为0.42%。 15）财通证券：公司A股可转债累计有19.40万元转换为公司A股股份，累计转股数量为1.48万股，占可转债转股前公司已发行股份总数的0.0004%。 16）国泰君安：公司A股可转债累计有人民币981.90万元转换为公司A股股份，累计转股数量为51.57万股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.005918%。 非银： 【中信证券】根据证监会配股公开发行的相关规定，公司须符合最近三个会计年度连续盈利等条件，业绩预增预计为2021年度归属于上市公司股东的净利润不低于176.45亿元，同比增速不低于18.41%。 【红塔证券】股东云南工投因自身资金需求，拟自2022年1月13日至2022年6月30日期间通过竞价交易方式减持股份不超过0.47亿股，减持比例不超过公司股份总数的0.9986%。 【招商证券】招商证券的的全资子公司招证国际拟与招商银行香港签订新股融资授信协议，银行授信额度为20亿港元。 【浙商证券】1）预计公司2021年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加约4.88亿元-6.51