全市场科技产业策略报告第129期：北交所科技成长类公司的2021总结与2022展望

全市场科技产业策略报告第129期 写在前面：2021年我们迎来了北交所的成立以及82家公司的陆续登陆。本篇报告，回顾了2021年北交所科技成长类公司这一年具体表现和公司发展情况。展望2022年，探寻目前已经受理和表达意愿的有潜力的科技成长类公司。 总结2021：科技创新类公司涨幅较高，业绩增速比整体北交所快。从涨跌幅来看，2021年以来，82家北交所整体涨跌幅中值为54.88%，均值为79.47%； 25家科技创新类公司涨跌幅中值为70.94%，均值为82.48%，总体而言，科技创新类公司涨幅整体表现更为优异，如丰光精密、同惠电子涨幅超过200%。 从估值来看，82家北交所公司市盈率（剔除负值）均值为34X；25家科技创新类公司市盈率均值为42X。北交所公司市盈率分布呈现金字塔型，25X以下公司较多，相比之下，25家科技创新类公司市盈率分布呈现倒三角型，50X以上公司较多，市场给予科技创新类公司较高估值。从规模增速方面，82家北交所公司营收增速均值为16.08%，归母净利润增速均值为8.79%；25家科技创新类营收增速均值为14.33%，归母净利润增速均值为9.57%。相比而言，科技创新类公司虽营收增速较小但是归母净利润增速较大，反映了科技创新类公司盈利的成长性更好（如晶赛科技、智新电子等增长超过40%）。 展望2022：已经受理+表达意向维度探讨分析潜力科技创新类公司。①已经受理：目前已受理公司共有70家，其中科技创新类公司有26家，占比达到37%。26家科技创新类公司的发行前底价市盈率的均值为20.21X，中值为17.42X，相较整体70家公司较高，但仍处于较为有吸引力的估值水平。规模来看，2021年 TTM 的数据显示，26家科技创新类公司的营收均值为3.44亿元，中值为2.78亿元；归母净利润均值为4736.58万元，中值为4151.25万元。 成长性来看，70家已受理公司的近一年整体营收增速及归母净利润增速同26家科技创新类公司相比相差不大，整体营收增速均在15%以上，26家科技创新类公司的营收增速均值为16.57%，中值为17.59%，归母净利润增速均值为9.43%，中值为7.29%。此外，我们从规模情况、成长情况、盈利情况等进行多维度筛选，凯德石英、奥迪威、中兵通信、用友金融、基康仪器等公司值得关注。②表达意向：目前正在辅导或者表达北交所意向的科技创新类公司共有80家，其中电子设备公司有26家，占比33%，互联网公司有13家，占比16%，信息技术公司有41家，占比51%。总体来看，信息技术公司较多。 规模来看，互联网公司整体营收规模较大，电子设备公司整体营收虽较小，但整体归母净利润规模较大。互联网公司营收均值为12.12亿元，中值6.86亿元；电子设备公司归母净利润均值为3984.04万元，中值3607.7万元。成长性来看，电子设备公司近一年来整体归母净利润增长较快，归母净利润增速均值为33.19%，中值17.76%。此外，我们对80家公司进行五个维度比较筛选，符合标准4项及以上的选取标准筛选出了8家具有潜力的公司。其中同时符合5项标准的公司是华岭股份、南麟电子、纬达光电、嘉利通，具体名单参见正文。 风险提示：行业发展不及预期；北交所发展不达预期 1.总结2021：科技创新类公司涨幅较高，业绩增速比整体北交所快 2021年我们迎来了北交所的成立以及82家公司的陆续登陆。本篇报告，回顾了2021年北交所科技成长类公司这一年具体表现和公司发展情况。展望2022年，探寻目前已经受理和表达意愿的有潜力的科技成长类公司。 1.1.涨跌总览：头部科技创新类公司涨幅较高，涨幅100%以上的公司占比较多 我们统计2021年全年涨跌幅时，精选层挂牌公司平移为北交所上市公司的，则根据该类公司进入精选层时间区分，如果是2021年以前的，则由2021年首个交易日至年末涨跌幅统计，如果是2021年的，则按照进入精选层当天至年末涨跌幅统计；非平移上市公司，按其截至年末相对发行价涨跌幅统计。 表1：25家北交所科技创新类公司涨跌幅情况 2021年以来，从82家北交所整体来看，涨幅最大的公司是长虹能源（+329.27%），跌幅最大的公司是禾昌聚合（-22.00%），82家公司涨跌幅中值为54.88%，均值为79.47%。从其中25家科技创新类公司视角来看，其中涨幅最大公司为丰光精密（+252.56%），跌幅最大公司为海希通讯（-15.57%），25家公司涨跌幅中值为70.94%，均值为82.48%，与全部82家公司涨跌幅中值及均值相比均略高。此外，82家涨幅排名前十中，有3家公司为科技创新类公司，分别为丰光精密（+252.56%）、同惠电子（+235.61%）和同辉信息（+173.49%）。 图1：涨跌幅中值均值对比情况 以便更清晰的观察涨跌幅的详细情况，我们进行了涨跌幅的区间分类，并分别绘制了82家北交所公司和其中25家科技创新类公司的涨跌幅分区间饼状图。如图显示，82家公司中接近半数涨幅大于50%（44家），其中涨跌幅分布在50%-100%的公司有23家，分布在100%-200%的公司有13家，大于200%的公司有8家。25家北交所科技创新类公司中，60%的公司涨幅大于50%（15家），其中涨跌幅分布在50%-100%的公司有6家，分布在100%-200%的公司有7家，大于200%的公司有2家；其中涨幅大于100%的9家公司均在82家全部北交所公司的涨幅前20名之内。 图2：82家北交所公司涨跌幅分类 图3：25家北交所科技创新类公司涨跌幅分类 从82家北交所公司和其中25家科技创新类公司的涨跌幅分区间占比对比可视图来看，25家科技创新类公司涨幅超过100%的区间占比明显高于全部82家公司的同区间占比，其中25家中涨幅处于100%-200%的公司占比28%（7家），分别是同辉信息、数字人和星辰科技，超过200%的公司占比8%(2家)，分别是丰光精密和同惠电子。 图4：涨跌幅分区间占比对比情况 1.2.估值总览：科技创新类公司估值较高，归母净利润增速更快 截至2021年12月31日82家北交所公司的PE TTM数据显示，市盈率最大的公司为三元基因（PE TTM为92X），最小的公司为诺思兰德（PE TTM为-135.39X），因其市盈率为负，我们认为其数据不具有统计价值，故在后续的市盈率分区间统计中我们只统计81家北交所公司，除去诺思兰德外，81家北交所公司中市盈率最小公司为同力股份（PE TTM为13X），81家市盈率均值为34X。从其中25家科技创新类公司视角来看，其中市盈率最大的公司为殷图网联（PE TTM为67X），最小的公司为志晟信息（PE TTM为22X），25家市盈率均值为42X，较81家北交所公司市盈率均值大。 表2：25家北交所科技创新类公司市盈率及业绩增速情况 在81家北交所公司和其中25家科技创新类公司的市盈率分区间对比可视图来看，81家北交所公司市盈率分布呈现金字塔型，25X以下公司较多而50X以上公司较少，其中市盈率小于25X的公司有31家，占比38.27%；相比之下，25家科技创新类公司市盈率分布呈现倒三角型，25X以下公司较少而50X以上公司较多，其中市盈率在50X以上的公司有9家，占比36%。 图5：PE TTM 分区间占比对比情况 规模增速方面，82家北交所公司营收增速均值为16.08%，归母净利润增速均值为8.79%； 25家科技创新类营收增速均值为14.33%，归母净利润增速均值为9.57%。相比而言，科技创新类公司虽营收增速较小但是归母净利润增速较大，反映了科技创新类公司盈利能力更强。 从分区区间对比情况来看，科技创新类公司营收增速分布在15%-50%区间内的公司占比较全部北交所公司同区间占比多，有13家，占比52%；科技创新类公司归母净利润增速分布在25%-50%的公司占比同样大于全部北交所公司同区间占比，有7家，占比28%。 图6：营收增速分区间占比对比情况 图7：归母净利润增速分区间占比对比情况 2.展望2022：已经受理+表达意向维度探讨分析潜力科技创新类公司 2.1.已经受理：科技创新类公司整体营收规模较小，但盈利能力更强 目前已受理公司共有70家，其中科技创新类公司有26家，占比达到37.14%。从对应市盈率角度看，70家已受理公司的发行前底价市盈率的均值为16.42X，中值为15.26X，26家科技创新类公司的发行前底价市盈率的均值为20.21X，中值为17.42X，相较整体70家受理公司，科技创新类公司估值较高，但仍然处于较为有吸引力的估值水平。 表3：26家已受理的科技创新类公司 规模来看，2021年 TTM 的数据显示，70家全部已受理公司的整体营收规模较其中26家科技创新类公司高，但是26家科技创新类公司整体归母净利润表现更为优异。据测算，营收方面，70家已受理公司的营收均值为3.94亿元，中值为2.81亿元，26家科技创新类公司的营收均值为3.44亿元，中值为2.78亿元；归母净利润方面，70家已受理公司的归母净利润均值为4439.65万元，中值为4016.79万元，26家公司的归母净利润均值为4736.58万元，中值为4151.25万元。科技创新类公司在整体营收端较小的情况下，整体利润端表现更为突出。 图8：营收均值中值对比情况（亿元） 图9：归母净利润均值中值对比情况（万元） 成长性来看，70家已受理公司的近一年整体营收增速及归母净利润增速同26家科技创新类公司相比相差不大，整体营收增速均在15%以上，成长性都比较良好。营收增速方面，70家已受理公司的营收增速均值为18.43%，中值为18.57%，26家科技创新类公司的营收增速均值为16.57%，中值为17.59%；归母净利润增速方面，70家已受理公司的归母净利润增速均值为10.62%，中值为6.44%，26家科技创新类公司的归母净利润增速为9.43%，中值为7.29%。 图10：2020-2021TTM营收增速均值中值对比情况 图11：2020-2021TTM归母净利润增速均值中值对比情况 2.1.1.潜力筛选：五大视角筛选8家优质公司，基康仪器等公司标准全符合 从已经受理的26家科技创新类公司维度来看，我们通过多方面财务视角对公司进行进一步筛选，主要考虑规模情况、成长情况、盈利情况等，筛选条件如下： ①规模：2021年营收 TTM 大于2亿元且归母净利润 TTM 大于3000万元； ②成长性：2021年营收 TTM 较2020年营收增速大于15%且2021年归母净利润 TTM 较2020年归母净利润增速大于10%； ③盈利能力：2021年毛利率 TTM 达30%以上且净利率 TTM 达15%以上； ④研发情况：2021H1研发占比大于5%； ⑤质量：2021年经营性现金流流量净额 TTM 为正。 由此，我们通过符合标准4项及以上的选取标准筛选出了8家具有潜力的公司。其中同时符合5项标准的公司是新道科技、天润科技、基康仪器。 表4：8家已受理科技创新类潜力公司 2.1.1.1.中兵通信：中国兵器工业集团公司成员单位，军品需求快速上涨 中兵通信是中国兵器工业集团公司的成员单位，也是我国重要的军用通信产品生产、研发企业。北方导航控制技术股份有限公司为中兵通信最大股东，控股48.44%；北方导航科技集团有限公司控股2.38%。其中北方导航和导航集团的实际控制人均为兵器集团。中国兵器工业集团是我国十二大军工集团之一，中兵通信是中国兵器工业集团中专业生产军用通信产品的大型电子工业企业。 公司新产品以自主研发为主，同时与清华大学、陆军工程大学、西安电子科技大学、南京理工大学、华中科技大学等国内重点院校保持着良好的合作关系，在通信技术前沿领域开展广泛的技术合作。公司拥有省级技术开发中心和博士后科研工作站，在新乡、北京、武汉等地设有研发机构，技术人员共241人，具有较为雄厚的科研实力。2021H1期末，公司硕士学历共有