纺织服装行业月报：纺服消费整体偏弱，关注持续复苏龙头

月度行情回顾：纺服板块小幅上涨，整体跑输大盘。2021年12月上证综指、深证成指、沪深300分别上涨2.13%、0.42%、2.24%，纺织服装板块上涨1.61%，涨跌幅在30个一级行业板块中位列第20位。纺服个股中，*ST环球（+48.8%）、巨星农牧（+25.0%）、浙文影业（+19.6%）涨幅居前，如意集团（-17.8%）、真爱美家（-12.5%）、万事利（-12 %）跌幅居前。 观点更新：关注行业复苏和国潮消费趋势下的投资机会。 （1）品牌服饰：看好业绩持续复苏、受益国潮趋势的龙头。 中长期视角下，我们看好：①部分仍具较高增速的细分赛道如运动、童装龙头，推荐安踏、李宁，建议关注比音、森马等；②行业整体增长红利不再情况下，具备竞争优势的细分领域龙头，建议关注海澜、森马、歌力思、地素等；③顺应国潮新消费趋势的国产服装品牌，推荐李宁、波司登等。 短期视角下，2020年服装公司由于线下渠道占比较大受疫情影响严重，2021年行业迎来回暖复苏。我们看好：①复苏力度较大且持续性较强的公司，推荐李宁、安踏、波司登、太平鸟，建议关注比音、罗莱、锦泓、报喜等；②复苏趋势仍呈现上行的公司，建议关注海澜、九牧王等。 （2）纺织制造：关注集中度提升和下游景气带来的投资机会。伴随中国制造业红利的减弱，国内纺织制造产业逐渐外迁，这一趋势下，我们看好集中度提升以及品牌服饰中优质赛道（如运动服饰）延伸带来的龙头机会，推荐华利，建议关注申洲、健盛、航民等。 行业数据跟踪：（1）国内零售端，服装类零售增速趋势回升，但整体偏弱。 11月服装鞋帽针纺织品类、服装类商品零售额同比分别为-0.5%、-1.2%，分别较10月提升了2.8pct、1.6pct。（2）出口端，纺织服装类产品出口表现分化，整体维持景气。11月纺织制品、服装出口同比分别为10.0%、22.8%，分别较10月提升2.8pct、下降1.9pct。（3）原材料方面，棉价高位震荡回调。截至2021/12/31，国内328级棉现货22,107元/吨（月涨跌幅，-1.9%）； 美棉127.2美分/磅（+3.4%）；内外棉价差1,658元/吨（-34%）。 行业新闻跟踪：（1）耐克2022财年Q2大中华区营收下跌20%。主要因耐克国内渠道以线下实体门店为主导，线上布局较为滞后，疫情反复对实体门店造成冲击、影响业绩。（2）头部主播闭店，服装代理商获益。2021.11.22，国家税务总局发布信息称朱宸慧（雪梨）、林珊珊两名主播偷逃税款，将被依法处罚。随后两位主播关停直播间和淘宝店铺。多位电商从业者表示，商家和中小主播是此次直播圈震荡的受益者，他们必然会收获新的流量。 重点公司公告：（1）安踏体育股权转让：公司主席丁世忠及其家族已通过安踏国际无对价转让8450万股，占已发行股份约3.13%，受让方为和敏控股有限公司。安踏将与和敏控股成立一家公益慈善机构“和敏基金会”，在社区发展及其他慈善公益活动等方面共同合作。（2）波司登中期业绩：截至2021.9.30为止的六个月期间，公司收入53.9亿元，同比+15.6%；归母净利润6.38亿元，同比+31.4%。（3）太平鸟股东减持进展：股东禾乐投资（ 持股4.4%） 大宗交易减持计划时间已过半 ，自减持计划起始日即2021.11.11至2021.12.27，禾乐投资尚未实施减持。（4）地素时尚限售股发行：公司控股股东、实控人马瑞敏等人持有的限售股（合计3.19亿股，占总股本66.33%）首次公开发行，于2021.12.22起上市流通。 风险提示：疫情反复致终端零售疲软、棉价大幅波动、公司限售股解禁等。 1.月度行情回顾 2021年12月上证综指、深证成指、沪深300分别上涨2.13%、0.42%、2.24%，纺织服装板块上涨1.61%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列第20位。 纺服二级子行业中，12月纺织制造、服装家纺板块分别上涨3.31%、1.27%。三级子行业中，辅料（+15.0%）、鞋帽及其他（+5.9%）、棉纺（+5.6%）涨幅靠前，毛纺（-3.9%）、男装（-0.5%）跌幅靠前。 纺服个股中，12月*ST环球（+48.8%）、巨星农牧（+25.0%）、浙文影业（+19.6%）涨幅靠前，如意集团（-17.8%）、真爱美家（-12.5%）、万事利（-12 %）跌幅靠前。 图1：2020年以来纺服板块及大盘行情 图2：2021年12月A股各行业月涨跌幅 图3：2021年12月纺服各子行业涨跌幅 图4：2021年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 图5：2021年12月纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 表1：服装家纺板块重点公司估值表 表2：纺织制造板块重点公司估值表 2.观点更新 （1）品牌服饰：看好业绩持续复苏、受益国潮趋势的龙头 中长期视角下，服装行业已进入低速增长期，其可选消费属性决定了行业景气度易受到宏观经济波动的影响。近年随着国潮风盛行，国产服装品牌替代海外品牌的趋势上行，将给服装行业注入新的发展红利。结构上，我们看好以下投资机会： ①部分仍具较高增速的细分赛道如运动、童装的龙头公司，推荐安踏体育、李宁，建议关注比音勒芬、森马服饰等； ②行业整体增长红利不再情况下，个体企业的竞争将更为重要，细分行业集中度的提升将促使龙头企业获取更大市场份额，看好各细分领域龙头，建议关注海澜之家、森马服饰、歌力思、地素时尚等； ③顺应国潮新消费趋势，有望在国货崛起的行业新增红利中获益的国产服装品牌，推荐李宁、波司登等。 短期视角下，2020年服装公司由于线下渠道占比较大、受到疫情影响严重，2021年行业迎来回暖复苏，虽然由于基数原因复苏势头逐季减弱，但全年复苏趋势仍比较明显。 看好以下投资机会： ①复苏力度较大且持续性较强的公司，推荐李宁、安踏体育、波司登、太平鸟，建议关注比音勒芬、罗莱生活、锦泓集团、报喜鸟等； ②复苏趋势仍呈现上行的公司，建议关注海澜之家、九牧王等。 （2）纺织制造：关注集中度提升和下游景气带来的投资机会 伴随中国制造业红利的减弱，国内纺织制造产业逐渐外迁，这一趋势下，我们看好集中度提升以及品牌服饰中优质赛道（如运动服饰）延伸带来的龙头机会，推荐华利集团，建议关注申洲国际、健盛集团、航民股份等。 3.行业数据跟踪 3.1.需求端：服装消费内需偏弱，出口维持景气 3.1.1.国内零售：服装类零售增速趋势回升，但整体偏弱 消费复苏受制于疫情反复，全国社零增速尚未恢复至疫情前水平。2021年我国居民消费复苏疲软，局部疫情屡次打断复苏进程。尤其是7月份疫情在江苏、河南等多省传播，导致8月社零同比二次探底至2.5%的水平。8月以来，在大范围疫情得到有效控制、散点疫情仍不时发生的情况下，社零同比触底回升，但呈现上下波动特征，且仍未恢复至疫情前水平。11月，社零同比增长3.9%（10月为4.9%），较2019年11月的两年复合增速为4.5%（10月为4.6%）。 服装消费方面，8月以来服装零售同比增速触底回升，降幅逐月收窄。作为可选消费品，服装零售与全国社零的变化从趋势上看较为同步。但横向比较来看，由于服装消费兼具可选消费和社交属性，同时具有较高的线下渠道占比，因此其对疫情的外部冲击更为敏感，目前来看服装消费表现弱于整体消费。11月服装鞋帽针纺织品类、服装类商品零售额同比分别为-0.5%、-1.2%（10月分别为-3.3%、-2.8%），较2019年11月的两年复合增速分别为2.0%、1.3%（10月分别为4.2%、4.4%）。 图6：各类商品限额以上企业零售额月度同比走势 图7：社零增速尚未恢复至疫情前水平 图8：服装类社零增速2021年8月触底，降幅逐月收窄 3.1.2.出口：纺织服装类产品出口表现分化，整体维持景气 2021年以来我国出口延续全球疫情爆发后的高增趋势，主要受益于产能率先恢复的先发优势，以及海外经济陆续复苏过程中从消费品到中间品的需求释放。在此过程中，由于纺织制品兼具防疫物资和中间品属性，而服装属于消费品，因此两者出口表现呈现分化。 纺织制品方面，2020、2021年纺织制品出口增速呈“前高后低”特征。中国作为全球第一纺织出口国，深度受益于疫情后全球激增的防疫物资需求，2020年全年我国纺织制品出口累计同比达29.2%。2021年以来，随着全球防疫物资需求回落、基数效应凸显，纺织制品出口同比一度转负，但两年复合增速仍基本维持在双位数水平。2021年5月以来纺织纱线、织物及制品出口同比触底回升，11月同比增长10.0%（10月为7.2%），较2019年11月的两年复合增速为15.4%（10月为11.0%）。 服装方面，2020、2021年纺织制品出口增速呈“前低后高”特征。疫情后全球居家办公现象导致服装需求相对低迷，2020年全年我国服装及衣着附件出口累计同比下滑6.4%。2021年，随着全球疫情好转、服装需求逐步复苏，我国服装出口单月同比进入双位数正增长区间。11月我国服装及衣着附件同比增长22.8%（10月为24.7%），较2019年11月的两年复合增速为12.8%（10月为13.7%）。 长期趋势上，我国纺织服装出口占总出口比例趋于下滑。以HS二位码分类，纺织类产品是我国出口第二大类商品。2021年前11个月，我国出口占比最高的产品为机电类商品（占比42.9%，下同），其次为纺织原料及其制品（9.1%）、杂项制品（8.0%，主要为家具、玩具等）等。长期来看，伴随中国制造业红利的减弱，国内纺织制造产业陆续外迁，我国纺织服装出口占总出口比例趋于下滑。2021年11月纺织服装（纺织纱线、织物及制品，服装及衣着附件）出口金额占整体出口比重为8.8%，同比下滑0.4个百分点，环比下滑0.8个百分点。 图9：2021年5月以来纺织服装出口稳中向好 图10：长期来看纺织服装出口占总出口比例趋于下滑 3.2.供给端：棉价高位回调，原料库存天数回升至近年高位 原材料价格方面，截至2021年12月31日，国内328级棉现货22,107元/吨（月涨跌幅，-1.9%）；美棉127.2美分/磅（+3.4%）；长绒棉44,500元/吨（+11.3%）（截至12月28日）；内外棉价差1,658元/吨（-34%）；粘胶短纤11,850元/吨（-15.7%）；涤纶短纤7,100元/吨（+1.4%）；氨纶20D81,000元/吨（-18.6%）；氨纶40D61,000元/吨（-18.1%）。 原材料库存方面，2021年11月纱线、坯布库存天数分别为25.36天、31.89天，分别同比增加了11.42天、12.67天。据Mysteel，由于当前下游市场不景气、棉价居于高位、外销市场转弱，导致原料库存出现积压。 表3：原材料价格&库存数据汇总 图11：国内、海外棉花价格走势 图12：中国长绒棉价格走势 图13：内外棉价差价格走势图 图14：棉花供需、库存走势 图15：粘胶涤纶价格走势 图16：氨纶价格走势 图17：纱线库存天数 图18：坯布库存天数 4.行业新闻跟踪 【头部主播闭店，服装代理商获益】2021年11月22日，国家税务总局发布信息称朱宸慧（网名雪梨，所属公司为宸帆电商）、林珊珊两名主播偷逃税款，将被依法处罚。 随后两位主播关停直播间和淘宝店铺、微博账号注销。12月23日，宸帆电商在公司所在地开放了线下售卖渠道，冬季款毛衣、卫衣、羽绒服等款式售卖价格在10-299元以内。多位电商从业者表示，商家和中小主播是此次直播圈震荡的受益者，他们必然会收获新的流量。 （来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1719935186446812306&wfr=spider&for=pc） 【首推“戏剧秀场”概念，波司登多元化再进一步】12月16日，波司登携手中国国家话剧院，在北京举办“中国羽绒服全球领先”发布会，这是中国国家话剧院唯一一次和品牌联合策划的发布会。（来源：http://www.linksho