公司动态点评：产能扩张、品类延伸，全年业绩较快增长

事件：公司披露2021年度业绩预增公告，预计2021年归母净利润及扣非归母净利润同比增长15%~25%。对此点评如下： 预计2021年归母净利润同比增长15%~25%，产能释放顺利推进。公司公告预计2021年归母净利润及扣非归母净利润同比增长15%~25%。公司前三季度收入同比增长32%，归母净利润同比增长21%，此次业绩预告对应第四季度归母净利润同比增长1%~33%。1）高端产品占比上升，基建项目拓展顺利。 九系聚羧酸减水剂占比持续提升，市场充分认可，功能性材料增速和占比双丰收，风电灌浆料、抗裂材料、交通工程材料市场应用进一步拓宽；顾问式营销策略引领行业，提升了重大工程和基础设施建设项目的贡献度，川藏铁路、深中通道、白鹤滩水电站等二十多项国家重点工程的应用效果显著，公司在行业定制化配制混凝土的技术能力进一步巩固，行业龙头地位稳健。公司进一步提升信息化水平，生产工艺和运输效率持续优化，从而促使主营业务收入与利润水平均取得较快增长。2）四川大英基地投产，江门、连云港基地在建。全国产能基地布局更加优化，四川大英基地2021年4月竣工，年产30万吨高性能聚羧酸系列外加剂、年产10万吨速凝剂、年产10万吨功能性无机材料，对川渝及西南地区销售支撑明显。广东江门基地建设初具规模，根据公司2021年中报，预计将于2022年一季度建成，投产后能有力支撑华南市场开拓，连云港核心聚醚基地启动建设；长三角地区、粤港澳大湾区、山东、广西、川渝等地区的销售和市占率增幅明显。 公司公告可转债发行预案，募集资金总额不超过8亿元，用于扩张功能性材料、减水剂产能，延伸防水卷材产品线等。 年产37万吨高性能土木工程材料产业化基地项目：实施主体为公司全资子公司镇江苏博特新材料有限公司，项目总投资共计19,771万元，其中使用募集资金17,500万元，建设期为24个月。为进一步扩大业务规模，满足公司未来功能性材料业务发展及下游市场拓展需求，拟通过该项目建设，扩大包括新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料以及工程纤维等在内的功能性材料的生产规模，推进功能性材料业务的发展。 苏博特高性能土木工程新材料建设项目（一期）：实施主体为公司全资子公司广东苏博特新材料有限公司。项目总投资共计26,198万元，其中使用募集资金19,000万元，建设期为24个月。公司拟通过本项目，在广东省江门市新会区古井镇官冲村读书坪对应地块，新建生产基地，配套引入先进的生产设备，形成44万吨高性能土木工程新材料生产能力，其中包括10万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、27万吨聚羧酸系高性能减水剂成品、6万吨速凝剂、1万吨阻锈剂。 高性能建筑高分子材料产业化基地项目（一期）：实施主体为江苏苏博特新材料股份有限公司，项目计划总投资12,133万元，其中使用募集资金11,200万元，建设期为24个月，本项目建成后，将形成年产1000万平方米高分子防水卷材生产规模，推动公司“刚性防水”业务向“柔性防水”业务的延伸，进一步优化产品结构。 信息化系统建设项目：建设主体为江苏苏博特新材料股份有限公司，项目总投资共计9,656万元，其中使用募集资金8,500万元，建设期36个月。公司拟通过本项目建设，进一步完善公司现有的信息化体系，主要建设内容包括信息化基础设施建设的升级完善，智能工厂体系建设及智慧服务体系建设。 表1：可转债募集资金用途 投资建议：维持推荐评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到5.32、6.55、8.19亿元，同比增长21%、23%、25%，对应市盈率20、16、13倍。 公司全国布局，研发、技术实力强劲。四川大英、广东江门、防水卷材、功能性材料等项目投产后，产能快速扩张。公司高端产品占比上升、基建项目拓展顺利，有望对冲下游需求下滑的风险。 风险提示：原材料环氧乙烷等价格上涨或超预期；下游混凝土需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧；应收账款回收进度低于预期等。