1月“十大金股”组合及投资逻辑

1月策略：做多窗口不悲观 未来一个季度对A股市场不悲观。国内经济下行压力日益显现，未来半年经济处在寻底阶段，经济大概率在明年年中触底，业绩下行已经成为市场一致预期，不会成为主导市场的核心因素。政策是未来一个阶段A股的核心驱动因素。 未来一个季度是政策边际宽松变化最大的阶段。货币政策方面，降息可期。 财政政策方面，基建等稳增长措施加速落地。信用政策方面，信贷开门红值得期待，宽信用或逐步得到验证。 基本面处在业绩真空期。实际上，上市公司2021年报相对来说不会太差，真正有压力的是一季报。1月份市场处在业绩真空期，叠加市场对业绩下行预期较为充分，业绩短期不会成为制约市场走势的核心矛盾。 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险 电新——姚遥/宇文甸（阳光电源） 阳光电源金股推荐 行业观点：最近整个光伏板块经历了比较大的波动，有一些人担心今年年底及明年上半年需求情况。但是从12月下旬开始，可以看到随着产业链去库存结束一月份的排产情况环比有所提升。上周有部分媒体报道12月单季度装机有望达到25GW以上，全年有望突破60GW，超出之前市场45-55GW的预期，因此上周最后两天整个板块情绪有所回升。 明年在硅料产能扩出来以后，价格会往下走，而且由于2021年年底地面抢装比较多，部分项目组件安装会到2022年上半年，有效支撑了2022年上半年的需求。从现在的时间点来看，一些龙头公司已经回调了不少，在明年确定性较高的情况下，当前是不错的布局良机。 阳光在2021年受硅料价格的影响，EPC业务收到了较大影响，这些已经反映到股价当中。2022年由于硅料价格下降和产能的释放，年内装机和组件出货都会有改善，因此阳光的EPC业务有望迎来高速增长。逆变器业务会跟随行业景气度，有一个40%-50%的高增速。储能业务，2022年有望迎来翻倍甚至翻两倍的增长，主要是来自于新能源并网量的增长所带来的配储需求的高速增长，2021年国内也出台了一些政策，提高了储能的经济性，有望带来国内储能市场的爆发，叠加国外储能市场的高速增长，因此储能业务至少迎来翻倍增长。 阳光电源2022年储能业务收入占比有望达到20%以上，给公司营收带来较大弹性。2022年IGBT、电芯等原材料有可能持续紧张，阳光电源的供应链管理能力较强，因此在逆变器、储能业务方面有所保障。 预计公司22年净利润为45亿元，对应2022年PEG仅有1倍左右，处于合理水平，甚至相对于光伏板块其他公司，阳光的PEG处于合理甚至偏低的水平，因此当下是布局阳光电源的较好机会。 风险提示：全球新冠疫情恶化超预期；国际贸易环境恶化；新业务发展不及预期；人民币汇率波动风险。 化工——陈屹/王明辉（东材科技） 东材科技金股推荐 光学基膜及电子树脂业务是未来核心增长点。 公司是绝缘材料龙头，未来将着重布局光学基膜及电子树脂业务。 光学聚酯基膜在显示端主要应用于背光模组和偏光片，受益于终端消费电子的增长以及国产替代的趋势，国内光学膜材料迎来发展契机。公司的特种聚酯薄膜依托内生增长和外延并购的方式开展，2020年初公司收购胜通光科，胜通光科目前2条产线，子公司江苏东材目前2条产线，2021年扩产的2万吨光学级聚酯基膜项目，预计扩产完毕后，公司光学聚酯基膜产线约5条，合计产能约10万吨；此外，公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目，向下游逐步延伸。 环氧树脂方面，其中全球覆铜板所需环氧树脂采购额约13.6亿美元，我们预计未来增速6%左右，高频高速覆铜板所需树脂采购额约3.62亿美元，我们预计未来增速约8-10%。目前高频高速覆铜板树脂及特种环氧树脂核心技术主要掌握在日韩等海外企业厂家手中，公司研发多年，实现核心产品的技术突破，根据公开数据及产业链调研，公司2020年在国内主要覆铜板销售额占比仅5.6%，未来随着公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目的达产，公司电子树脂业务将逐步放量。 盈利预测与投资建议：公司光学基膜和电子树脂放量，我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为3.8、6和7.7亿元；当前市值对应PE分别为42.1X、26.7X和20.78X。维持评“买入”评级。 风险提示：电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化 化工——陈屹/王明辉（扬农化工） 扬农化工金股推荐 当前位置有安全垫，中长期有成长；在缺票的背景下，农药板块的关注度有望提升。 产品价格震荡向上，从产品价格来看，杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价29万元/吨，联苯菊酯当前报价35万元/吨，菊酯类杀虫剂价格整体震荡上行。除草剂主要产品草甘膦当前报价8.2万元/吨，迈入景气周期。我们认为，公司主要杀虫剂和除草剂产品价格迎来震荡向上的趋势，明年业绩整体有望改善。 新项目逐步落地，优嘉四期打开成长空间。公司优嘉四期计划总投资18.09亿元，根据2021年中报，目前已经持续投入9230万元，从建设进度来看，建设进度10%，进展顺利。2021年6月，根据葫芦岛政府网站信息，公司大型精细农药化工项目拟投资100亿元，落地葫芦岛，目前已经签订战略意向合作书，我们认为，葫芦岛项目是继优嘉项目之后的重要战略布局，对于公司长期发展起到积极影响。 业绩及估值：我们预计公司2022-2023年的利润分别为17.6、20亿，当前市值对应PE分别为22.7X、20X。 风险提示：优嘉项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。 医药——王班（凯莱英） 凯莱英金股推荐 2022新冠判断：常态化、流感化预期，口服新冠药物相关订单延续性较好。 基于用药可及性、经济性等考虑，相对我们更看好口服药物在新冠适应症中的应用。 CDMO行业高景气：全球产业转移、产业升级，叠加中国医药创新需求崛起，非新冠类新药研发需求旺盛。 新冠需求催化剂：随着国内外口服新冠药物获批，预计2022年进入放量周期，新冠相关CDMO产业需求旺盛。 公司新签订单屡创新高，产能逐步释放，业绩不断提速。2021年产能逐渐释放，预计全年新产能释放55%左右（以反应釜体积计），考虑到大订单的平均执行周期等因素，业绩将从2021Q4开始加速释放。 多业务协同发展，铸就一体化CDMO龙头。小分子CDMO领域，临床项目不断丰富，商业化项目持续扩展。新业务领域收入持续保持高速成长，制剂业务快速增长，逐渐形成一站式协同；临床领域，2021Q3收购医普科诺布局数统业务，提升临床CRO综合服务能力；大分子领域，化学合成大分子与生物大分子订单快速增长，公司同步积极布局CGT领域。 风险提示：合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等 家电——谢丽媛（石头科技） 石头科技金股推荐 内销市场：受高端自清洁扫地机新品G10推动及品牌代言人等多维度营销助力，10月以来公司在国内清洁市场份额提升明显，双十一期间品牌GMV增速达150%，预计四季度自主品牌内销较前期明显提速（奥维云网：10-11月增速+129%）；外销市场：黑五期间美亚预计实现双位数增长，预计随着海运改善及一季度海外新品的上市，海外市场有望恢复快速增长。 随着原材料、海运等外部环境的改善及高端新品驱动的产品结构持续优化，公司盈利能力有望持续向好。 长期来看，全球扫地机市场仍有充足的发展空间（即使发展较快的美国市场，预计扫地机渗透率仍有翻倍空间），公司注重产品与技术的创新，坚持提升用户体验，且近年来持续加码补足营销短板（聘请流量代言人、加强内容种草等多种方式）助力提升品牌声量，有望持续引领行业发展。 预计公司2021-2023年收入分别为58.4、76.6、97.8亿元，同比增长29.0%、31.0%、27.7%。预计公司2021-2023年净利润为15.6、20.3、25.6亿元，同比增长14.0%、30.3%、25.9%。扫地机长期渗透率提升空间明确，公司技术积累深厚，有望在供给驱动需求的优质赛道持续领跑，充分受益行业快速增长的红利。给予2022年40倍估值，目标价1218元。 风险提示：终端消费疲软，渗透率提升不及预期。海外市场拓展不及预期，海运运力紧张影响公司海外销售。限售股解禁风险。 食品饮料——刘宸倩/李茵琦（伊利股份） 伊利股份金股推荐 从需求来看乳品受疫情影响较小，而且受益于健康意识的提振，20年下半年以来白奶的景气度一直不错，偏高端系列的金典和特仑苏增长更快，今年以来金典的增速保持在20%以上。展望明年，我们认为乳品的需求仍将比较平稳。 业绩的弹性主要体现在利润端，21年以来两强在保障收入的前提下均提出提升利润率的目标，在此背景下我们认为不会再发生大规模价格战，而且历史也证明恶性价格战对双方并无好处。若伊利可实现每年提升0.5pct净利率的目标，我们预测未来两年公司的利润增速可达15%以上，相比17-20年间的利润增速大有提升。 从利润率优化的手段来看，我们认为除了适当控费减促，品类升级和效率提升亦能提供空间。伊利金典系列占比持续提升，金典中高端品类（有机、梦幻盖）占比已达30%+；毛利、净利更高的奶粉也在明显发力；此外伊利一直重视数字化、信息化建设，以及经销通路的优化，都能为净利提升带来优化空间。而且奶价涨幅高点已过，明年涨幅大概率会有所收窄，原奶在生产成本中占比40%左右，奶价回落也能释放部分利润空间。 从估值来看，我们预计公司21-23年归母净利增速分别为28%/18%/17%，22年对应PE为25倍，仍旧具备较强安全边际，重点推荐。 风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，奶价上涨超预期。 通信——罗露（移远通信） 移远通信金股推荐 毛利率环比上升，高盈利持续兑现。单三季度来看，公司毛利率19.05%，环增1.98PP，上游原材料价格波动等问题带来的毛利率下行影响缓解，四季度毛利率有望持续回升。报告期内公司三费率持续优化，前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.97%/2.36%/9.87%， 同降0.82PP/0.50PP/0.52PP。 同时公司积极备货 ， 前三季度存货30.65亿元 ， 同比增长134.14%，环比增长6.6%。报告期内公司继续保持净利润增速高于营收增速态势，自18年以来增收不增利的剪刀差消失，高盈利持续兑现。 产品结构持续优化调整，产能扩张彰显龙头信心。随着物联网快速发展，下游智能终端需求场景持续增加，高价值、大颗粒场景的5G模组、车规级模组占比进一步提升。8月，公司中标50%中国移动目前规模最大的5G模组集采，充分验证公司高价值场景模组龙头实力；产能布局方面，公司计划募投资金10.61亿元拟在常州建设20条生产线，满产年产能9,000万片，已完成一半产线架设，10月15日，公司与合作方签订厂房代建及回购合作协议，代建金额不超过4亿元，并将于交付后5年内完成回购。 龙头地位保持，规模效应持续显现。公司5G蜂窝模组已获得多国家和地区运营商91个认证，并已研发出近30款5G模组；车规级模组方面公司积极推进C-V2X生态构建。受益于物联网爆发红利，未来模组行业仍将保持30%增长，我们看好公司龙头地位，未来五年利润增速有望超过50%。 盈利调整和投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为109.96亿元（+21.46%）/157.41亿元（+17.15%）/221.10亿元（+14.28%），归母净利润分别为4.34亿元（+5.6%）/7.89亿元/13.78亿元，给予2022年430亿元目标市值，维持“买入”评级。 风险提示：5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；竞争加剧导致毛利下降。 通信——罗露（中际旭创） 中际旭创金股推荐 三季度业绩环比持续增长，持续强化研发创新。3Q21营收20.24亿元，Y/Y 3.27%，Q/Q 10.84%；3Q21归母净利润2.19亿元，Y/Y-6.58%，Q/Q 5.29%，实现业绩环比增长。公司重视研发实力