纺织服装行业1月投资策略：疫情持续影响行业供需，布局长期估值安全边际

行情回顾：大盘多数上行，纺服板块整体表现较好 12月A股、美股、台股大盘上行，港股大盘下跌，A股纺织制造、港股、台股纺服板块表现好于大盘，A股品牌服饰、美股可选板块差于大盘。 品牌渠道：社零降幅收窄，高基数压力显著缓解 11月服装社零当月同比-0.5%，降幅环比收窄2.8%；11月实物商品网上零售额/穿类商品网上零售额分别增长13.2%/11.1%；第三方阿里线上运动鞋/运动服分别同减12.0%/22.1%。12月抖音运动户外品类FILA维持第1，李宁/耐克分别上升至第2/5名；男装品类太平鸟/海澜之家上升至第4/5名；女装品类森马上升至第34名。 制造出口：出口回暖棉价略降，运价进一步上涨 11月中国纺织品和服装出口+10%/+23%，持续回暖。从PMI来看，11月中国PMI同降5.8%，环比放缓2.8p.p.，越南在10月大幅反弹后11月环比+0.2%，同比+4.6%。棉价方面，12月棉价震荡下行，环比-0.6%。 12月运价环比进一步上涨，东南亚/中国运价指数分别+26.5%/+11.0%。 纺服板块公司公告与行业新闻一览 A股方面，歌力思、太平鸟等发布股权激励，森马服饰发生股份转让； 港股方面，波司登发布中期业绩，滔搏、宝胜、裕元发布季度或月度业绩；行业新闻方面，宁波北仑检出新冠肺炎阳性感染者6例。 风险提示 1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.汇率与原材料价格波动。 投资建议：疫情影响下建议布局长期估值安全边际 服装消费11月相对10月边际小幅回暖，但短期消费仍受疫情、天气、经济环境等因素影响，估值调整后安全边际显现，看好天气转冷与元旦假期服装品牌消费的边际改善。制造端受益订单充足、供给紧张的局面呈现较好的基本面趋势，出口增长势头强劲且龙头公司具有较强的转嫁成本上涨压力的能力。港股重点推荐安踏体育、李宁、波司登、特步国际、申洲国际，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份。 行情回顾：大盘多数上行，纺服板块整体表现较好 12月A股、美股、台股大盘上行，港股大盘震荡下跌，A股纺织制造、港股和台股纺服板块表现好于大盘，A股品牌服饰、美股可选板块表现差于大盘。 1.A股：12月大盘略涨，纺织制造震荡幅度高于大盘、表现好于大盘，品牌服饰震荡幅度小于大盘、表现弱于大盘； 2.港股：12月大盘震荡下跌，纺织服装板块表现好于大盘； 3.美股：12月大盘上行，可选板块基本持平，表现差于大盘； 4.台股：12月大盘上行，纺织板块整体表现略好于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年中至今行情走势 图2：港股大盘与板块指数年中至今行情走势 图3：美股大盘与板块指数年中至今行情走势 图4：台股大盘与板块指数年中至今行情走势 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现 半数A股重点关注公司12月表现好于大盘，较多海外品牌和制造企业涨幅明显。 1.A股方面，约有一半的纺服公司实现增长，相比沪深300收益率，百隆东方（+15.0%）、森马服饰（+6.9%）、鲁泰A（+6.8%）、比音勒芬（+6.3%）、华孚时尚（+6.0%）、七匹狼（+5.3%）、罗莱生活（+5.8%）、地素时尚（+4.7%）等表现较好。 2.港股方面，相比恒生指数，赢家时尚（+25.2%）、特步国际（+23.1%）、九兴控股（+12.8%）、新秀丽（+8.5%）等表现较好。 3.海外方面，相比道琼斯指数，TJX公司（+8.8%）、盖普公司（+8.3%）等表现较好；相比台湾50，丰泰企业（+13.8%）、儒鸿（+8.6%）等表现较好。 图6：A股重点上市公司行情表现 图7：港股重点上市公司行情表现 图8：美股/台股重点上市公司行情表现 品牌渠道：社零降幅收窄，高基数压力显著缓解 1.11月降幅继续收窄，12月高基数压力有望进一步减少。社零数据显示，2-4月服装社零数据实现较快的增长，5月/6月/7月当月同增12.3%/12.8%/7.5%，8月/9月出现下跌，当月-6.0%/4.8%，10月降幅收窄至-3.3%，11月基数压力缓解降幅继续收窄至-0.5%。从去年基数角度看，去年服装社零9/10/11/12月分别同增8.3%/12.2%/4.6%/3.8%，10月基数最高、11月缓解，12月基数压力进一步缩小。 11月实物商品网上零售额/穿类商品网上零售额分别增长13.2%/11.1%。第三方阿里线上数据方面，11月运动服同比下降12.0%，运动鞋同比下降22.1%，淘系平台受到新兴电商平台分流的影响。 图9：限上整体与服装零售额当月同比 图10：限上整体与服装零售额累计同比 图11：网上实物商品与穿类商品累计同比 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 2021年12月，抖音渠道运动户外销售额前三的品牌分别为FILA、李宁、阿迪达斯；男装销售额前三的品牌分别为罗蒙、鸭鸭、雅鹿；女装销售额前三的品牌分别为鸭鸭、简&搭、雅鹿。 1)在运动户外品类，重点关注的品牌销售额排名波动较小，FILA、李宁、耐克表现较好。FILA维持第1名，李宁从第3名上升至第2名，阿迪达斯从第2名下降至第3名，斯凯奇维持第4名，耐克从第6名上升至第5名，特步从第5名下降至第7名，安踏从第7名下降至第8名，鸿星尔克从第9名下降至第11名，贵人鸟从第10名下降至第13名，361度从第20名下降至至第24名，Kappa维持第27名。 2)在男装品类，重点关注的品牌排名多数略有下滑，太平鸟、李宁、海澜之家表现较好。太平鸟从第5名上升至第4名，森马从第7名下降至第11名，雪中飞从第6名下降至第8名，GXG从第3名下降至第10名，海澜之家从第10名上升至第5名，雅戈尔从第12名下降至第15名，波司登从第23名下降至第28名，七匹狼从第37名下降至第56名，美特斯邦威从第58名下降至第62名，李宁从第84名上升至第74名，波司登从93名下降至100名以后。 3)在女装品类，重点关注的品牌销售额持平或下降，太平鸟、森马、dzzit表现较好。波司登从第3名下降至第4名，太平鸟维持第5名，Teenie Weenie从第6名下降至第11名，雪中飞从第7名下降至第12名，拉夏贝尔从第27名下降至第28名，乐町从第27名下降至第28名，森马从第47名上升至第34名，dzzit从第63名上升至第62名，JNBY从第48名下降至100名以后，朗姿从第46名下降至第79名。 图13：2021年8-12月抖音销售额前十品牌榜单 图14：2021年8-12月重点关注品牌抖音销售额和单价 制造出口：出口回暖棉价略降，运价进一步上涨 中国纺织服装出口持续回暖，越南订单持续恢复，棉价略降。中国纺织品服装出口方面，去年2-3月低基数下，今年2-3月增速较高，随后纺织品出口面临较高基数，4-9月同比下降，但10月回暖同增7%，11月在较高基数的基础上同增10%；服装出口10月也迎来较好的提升，7/8/9/10/11月分别同比+8%/+9%/+10%/+25%/+23%，增长势头强劲。从PMI来看，11月中国PMI为48.5，同减5.8%，降幅环比改善2.8 p.p.。其他亚洲主要出口国家或地区，越南PMI随着封锁逐步解除，在10月环比大幅增长29.6%的基础上继续实现环比略增0.2%，同比也增长4.6%。印度PMI环比上升，印尼PMI同比上升环比下降，台湾PMI同比和环比略降。柯桥总景气指数在11月同比-1%，环比基本持平；棉价方面，328棉花价格指数12月震荡下行，12月底棉价在22107左右，与月初22242相比略降0.6%。 图15：中国与越南纺织服装出口金额当月同比 图16：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI 图17：柯桥纺织景气指数 图18：国内与国际棉价趋势 近一个月中国与东南亚运价大幅上涨，人民币汇率持平。12月全球综合运价环比增张4.5%，东南亚/中国/美东+26.5%/+11.0%/+5.9%。另外，2020年年中以来人民币汇率呈现持续升值态势，近一个月美元兑人民币汇率基本持平。 图19：中国出口集装箱运价指数 图20：美元兑人民币汇率走势 纺服板块公司公告与行业新闻一览 1.A股公司方面： 1)歌力思、太平鸟、红豆股份发布股权激励计划；伟星股份、罗莱生活授予激励对象限制性股票；森马服饰发生股份转让； 2)华利集团的募集资金用途发生变更； 3)稳健医疗、开润股份、孚日股份发生股票回购； 4)华茂股份、鲁泰A、康隆达收到政府补助或财务资助； 5)开润股份、康隆达有对外担保； 6)三房巷拟进行吸收合并。 表1：纺服A股公司公告 表2：纺服A股公司公告 2.港股公司方面： 1)波司登、维珍妮、中国动向、互太纺织、德永佳集团发布中期业绩报告，滔搏发布三季度业绩报告，宝胜国际和裕元集团发布月度财务数据，九兴控股发布业绩预告； 2)申洲国际发生股权收购； 3)波司登成立合资公司分销海外品牌、下调可转债转换价格； 4)安踏体育发生股票捐赠； 5)安踏体育、天虹纺织、特步国际有关联交易。 表3：纺服港股公司公告 表4：纺服港股公司公告 3.行业新闻 行业动态： 1)江西省瑞金市发放电子消费券共计金额80万元，发放数量为8000张，每张券值100元，使用规则为满200减100。（赣州本地宝） 2)2022新年伊始，在辽宁省商务厅的组织下，全省主要商业街、大中型商场、购物中心、宾馆酒店等消费场所将进行22项促销活动，为完成全年社会消费品零售总额增长8%的目标任务提供有力支撑。(沈阳晚报) 3)截至今天（2022年1月1日）22时，宁波北仑已累计采样38.53万人份，已出报告12570人份，检出阳性感染者6例，均为在封控区内主动筛查发现，已被诊断为新冠肺炎确诊病例（轻型）。目前正在开展管控区和防范区的大规模核酸采样检测工作。（杭州日报） 品牌动态： 1)Capri集团首席执行官兼董事长John Idol在11月30日透露，将重点关注年销售额超过10亿美元的欧洲奢侈品牌。(ladymax) 2)Burberry日前宣布将在租赁公司My Wardrobe HQ平台上线一系列 Burberry的主打单品，为消费者提供最短4天最长14天的租赁服务。(华丽志) 3)Nike宣布，将收购以创造虚拟运动鞋而闻名的虚拟时尚平台RTFKT，后者，以扩展Nike的数字足迹和能力。(nike.com) 4)维密日前宣布已与意大利的PercassiRetail达成新的欧洲扩张计划，目标是到2025年将其销售点数量增加一倍。(华丽志) 5)Allbirds与adidas于去年5月达成合作，用8个月时间研发出了首对低碳性能跑鞋，已于12月15日起在adidas制定渠道限量发售，价格为120欧元，明年春季还会进行第二轮的大规模发售。(ladymax) 6)adidas近日推出名为“into the Metaverse”的首个NFT系列，近3万个NFT迅速售罄，价值总额约为2200万美元。(adidas.com) 7)在完成与特殊目的收购公司Investindustrial Acquisition Corp.的合并后， 杰尼亚集团于周一正式登陆纽约证券交易所，截至周一收盘股价涨上5.92%至10.74美元，市值约为24亿美元。(ladymax) 8)Crocs（卡骆驰）宣布以25亿美元收购意大利休闲鞋品牌Heydude，此后Heydude将作为Crocs旗下一个独立部门运营，生产轻便的男性、女性和儿童休闲鞋及凉鞋，定价大多低于80美元。(华丽志) 9)营销总监、准接班人Lorenzo Bertelli，表示Prada集团在蓬勃发展的二手时尚奢侈品领域看到了机会，未来可能通过内部开发或外部合作来发展相关业务。(Prada.com) 业绩披露： 1)继10月录得5%的跌幅后，优衣库日本11月的业绩表现继续下滑，总销售额下跌5.1%。对此，优衣库母公司迅销集团表示和冬季