财富管理周报：券商基金投顾展业步伐加快，继续看好具备优秀顾问能力的券商

一、公募基金：券商基金投顾展业步伐加快，“券结基金”高速发展 基金投顾高速发展，财富管理高景气增添券商增长新动能：当前上线开展基金投顾业务的券商已扩容至12家，截至12月29日，中信证券签约资产已突破70亿元；华泰证券成为首家突破百亿的试点机构。居民财富管理需求高景气发展下，基金投顾业务有望成为券商创造财富管理增量，提升整体盈利稳定性的重要通道。 券商财富管理的核心优势是顾问能力，基金投顾是券商财富管理核心抓手：专业的投顾人员及体系+优势的投研能力，是券商财富管理的核心优势。随着财富管理浪潮的逐步推进，基金赚钱而基民不赚钱的现象出现，投资者受限于信息水平和投资能力匮乏，大量投顾服务需求涌现，利好具有强顾问能力的券商更受益于这一进程。 预计行业高景气将持续延续，在顾问端具有优势的券商将胜出竞争：目前在两批基金投顾试点机构中，券商已占29家，且展业步伐正持续加快，预计基金投顾规模将持续攀升。在客户更加关注收益率背景下，具备扎实投顾能力以及能有效对投资者传递投资理念的券商将赢得更多市场。 12月权益类公募基金新发行规模有所回暖，“券结基金”占比高达19.43%。 12月新成立权益类基金份额为1370.99亿份，较上月同期增长22.30%，较去年同期减少21.43%；新成立公募基金总份额为3036.57亿，较上月同期增长46.39%，较去年同期增加2.73%。今年新成立权益类基金份额为2.19万亿，较去年同期增加8.24%；新成立公募基金总份额2.98万亿，较去年同期减少4.49%。12月新成立权益类券结基金19只，发行份额266.33亿，占本月新成立权益类基金发行份额19.43%。今年新成立权益类券结基金份额共1441亿，较去年增长265%，占今年新成立权益类基金份额的6.59%，较去年提高4.63个百分点。 二、私募基金：创投基金快速增长，支持科技创新企业发展效果显著 私募基金稳健发展，为增加直接融资、促进创新资本形成、支持科技创新和产业结构调整发挥的作用日益凸显。中基协数据显示，截至2021年12月30日，私募证券投资基金、私募股权和创投基金规模分别达6.13万亿元和12.79万亿元，较2016年底分别增长1.4倍和2.1倍。截至2021年三季度末，私募基金投向各类股权项目本金7.8万亿元，其中投向中小企业、高新技术企业、种子期和起步期企业本金占比分别达28%、26%和33%。试点注册制以来，超过八成的科创板上市公司、超过六成的创业板上市公司都获得过私募股权和创投基金支持。 创投基金快速增长。截至2021年12月30日，存续创业投资基金14512只，规模达2.27万亿元，同比增长41.79%。2021年新备案创业投资基金4517只，同比增长72.14%；备案规模2230.95亿元，同比增长31.84%。 投资建议：建议关注在顾问端和投研端兼具优势的优质券商中金H、华泰证券、广发证券，第三方代销机构东方财富、同花顺，私募股权标的四川双马、中国光大控股。 风险提示：资本市场大幅波动、基金投顾业务进展不及预期、私募股权基金发展不及预期 1.高频数据跟踪 1.1.公募基金：成长性趋势不变，“券结模式“基金高速增长 本周（12.27-12.31）普通股票型基金指数上涨1.25%，偏股混合型基金指数上涨1.06%，沪深300指数上涨0.39%，上证指数上涨0.60%，创业板指数上涨0.78%。2021年度普通股票型基金指上涨9.62%，偏股混合型基金指数上涨7.68%，沪深300下跌5.2%，上证指数上涨4.8%，创业板指数上涨12.02%。 图1：权益类基金指数和沪深300指数 图2：本周（12.27-12.31）重点指数涨跌幅 图3：2021年（1.1-12.31）重点指数涨跌幅 本周预计基金市场总体资金净流入，市场情绪不稳定。本周（12.27-12.31）预估基金平均申赎比为1.16，预计基金市场总体资金净流入，上周为1.68，去年同期为1.55；近三月，预估基金平均申赎比为1.19，基金申赎波比的波动幅度达61.44%，表明市场情绪不稳定。 图4：近三月预估基金申赎比（截至2021.12.31） 中基协最新数据显示，截至11月末，我国公募开放式基金中股票型+混合型基金规模为8.5万亿元，环比+3.3%，同比+43.9%，份额为5.5万亿份，环比+2.4%，同比+43.0%。非货币基金规模为15.5万亿元，环比+5.0%，同比+40.6%。今年以来，除5月份权益性公募基金份额小幅下降0.67%外，无论指数涨跌，均呈上升趋势，虽然增长幅度依然受基金涨跌影响，但已走出此前“指数下跌、份额下降”的贝塔特征，开启趋势性上行。 图5：股票型+混合型基金规模及增速 图6：股票型+混合型基金份额及增速 图7：非货币基金规模及增速 图8：公募基金规模及增速 12月权益类公募基金新发行规模有所回暖。本周（12.27-12.31）新成立权益类基金（股票型+混合型+FOF基金）份额为258.89亿，较上周（12.20-12.24）减少8.54%，较去年同期（2020.12.28-2021.1.1）减少3.05%；新成立公募基金总份额322.07亿，较上周减少60.66%，较去年同期减少16.28%。 12月新成立权益类基金份额为1370.99亿份，较上月同期增长22.31%，较去年同期减少21.43%；新成立公募基金总份额为3036.57亿，较上月同期增长46.39%，较去年同期增加2.73%。 今年新成立权益类基金份额为2.19万亿，较去年同期增加8.24%；新成立公募基金总份额2.98万亿，较去年同期减少4.49%。 图9：权益类基金新成立份额（单位：亿份） 图10：公募基金新成立总份额（单位：亿份） “券商结算模式”基金高速增长。本周新成立的公募基金中，有7只为券结基金，发行份额为67.98亿，占本周成立基金份额的21.11%。其中，混合型基金5只，股票型基金1只，FOF基金1只，全部为权益类基金，占本周权益类基金成立份额的26.26%。 12月新成立的公募基金中，有25只为券结基金，发行份额为411.98亿，占本月成立基金份额的13.57%。其中，权益类券结基金19只，发行份额266.33亿，占本月新成立权益类基金发行份额19.43%。 今年新成立权益类券结基金份额共1441亿，较去年增长265%，占今年新成立权益类基金份额的6.59%，较去年提高4.63个百分点。 图11：权益类券结基金新发规模 1.2.私募基金：创投基金快速增长，支持科技创新企业发展效果显著 私募基金稳健发展，为增加直接融资、促进创新资本形成、支持科技创新和产业结构调整发挥的作用日益凸显。中基协数据显示，截至2021年12月30日，私募证券投资基金、私募股权和创投基金规模分别达6.13万亿元和12.79万亿元，较2016年底分别增长1.40倍和2.10倍。截至2021年三季度末，私募基金投向各类股权项目本金7.8万亿元，其中投向中小企业、高新技术企业、种子期和起步期企业本金占比分别达28%、26%和33%。试点注册制以来，超过八成的科创板上市公司、超过六成的创业板上市公司都获得过私募股权和创投基金支持。 创投基金快速增长。截至2021年12月30日，存续创业投资基金14512只，规模达2.27万亿元，同比增长41.79%。2021年新备案创业投资基金4517只，同比增长72.14%；备案规模2230.95亿元，同比增长31.84%。 图12：私募证券基金规模及增速 图13：私募股权投资基金规模及增速 图14：创业投资基金规模及增速 图15：新备案私募基金规模(亿元） 1.3.银行理财：净值型、股票型理财发行数量占比持续提升 净值型、股票型理财发行数量占比较去年同期持续提升。据wind统计（以销售起始日为口径），本周（12.25-12.31）理财发行603只，较上周减少28.98%，较2020年同期减少46.35%。其中，净值型理财发行551只，占比91.38%，数量较上周减少30.6%，占比较上周下降2.15pct.；数量较2020年同期提高17.48%，占比较去年同期增加49.65pct.。基础资产为股票、债券、利率、票据、信贷资产、汇率、商品、其他的占比分别为7.38%、57.79%、10.86%、2.05%、2.77%、0.72%、4.61%、13.83%，其中股票型占比较上周增加2.43pct.，较2020年同期增加4.78pct.。 据wind统计（以销售起始日为口径），2021年理财发行49480只，较2020年减少31.66%。 其中，净值型理财发行31341只，占比63.34%，数量较2020年增加48.98%，占比较2020年上升34.28pct.。基础资产为股票、债券、利率、票据、信贷资产、汇率、商品、其他的占比分别为3.66%、48.46%、14.78%、1.25%、3.09%、1.71%、2.88%、24.17%，其中股票型占比较2020年增加0.91pct.。 图16：银行理财产品发行数量（只）及净值型理财占比 图17：不同基础资产理财发行数量（只） 理财收益长期呈下降趋势。12月26日银行理财中期限为1个月、3个月、6个月的产品预期年化收益分别为1.88%、2.81%、3.15%，较上期末（12.19）+0bp、+89bp、+13bp，较去年同期（2020.12.27）-182bp、-98bp、-55bp。 图18：银行理财产品发行收益率情况（%） 1.4.券商资管：新发集合理财中，股票型和混合型产品占比回落 券商新发集合资管产品中，股票型+混合型占比回落。Wind数据显示，12月集合资管计划产品发行217只，其中股票型、混合型、债券型、货币市场型、另类投资型分别5只、14只、59只、5只、134只，其中股票型和混合型占比9%。 Wind数据显示，截至2021年12月31日，券商集合理财股票型产品最近一月、三月、六月、一年、两年、三年的平均总回报分别为-0.27%、3.47%、7.37%、8.86%、16.24%、13.15%； 混合型产品最近一月、三月、六月、一年、两年、三年的平均总回报分别为-0.13%、1.02%、0.28%、2.55%、11.68%、14.47%；债券型产品最近一月、三月、六月、一年、两年、三年的平均总回报分别为0.15%、0.55%、1.05%、2.48%、2.30%、2.07%。 图19：券商集合资管产品发行情况（单位：只）（截至2021.12.31） 图20：券商集合资管产品各时间段平均总回报率（截至2021.12.31） 2.财富管理行业重点事件点评 2.1.互助计划谢幕，持牌导向下利好重疾险商保 12月28日，相互宝公告称，将不再吸纳新成员，并于2022年1月28日停止运行。 互助计划显著提升客户保障意识，相互宝存量客户规模庞大。互助平台在给予参与者初步保障同时，更为重要的是提升了客户的保障意识，激发商保参保需求。1）通过“大众赔审团”使参与者加入到争议理赔案例的判决中，放大极端风险事件在客户心中的隐含赔率，激发客户保险需求；2）相互宝自2018年末上线后用户规模迅速增长，高峰期超1亿人，当前成员规模约7500万人；3）历史来看，相互宝人均分摊持续提升，根据其运行报告，其2019年、2020年全年人均分摊金额分别为29元、91元，我们预计今年以来（截至12月第一期）人均分摊金额约152.1元。 强化“持牌”导向是此次互助关停浪潮的主因。自2021年初，美团互助、水滴互助、轻松互助等10家互助平台陆续关停，此次相互宝是最后一家关停的大型互助平台。2020年12月，银保监会发布《互联网保险业务监管办法》，明确持牌经营要求，禁止非保险机构开展保险业务。2021年10月，银保监会发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》，再次加强和改进互联网人身保险业务监管。监管部门持续强