资金面稳中偏松，期债小幅收涨

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年12月22日星期三 国债早报 发展研究中心宏观金融组 陈俊州： 020-88818017 chenjunzhou@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014862 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货略收涨，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约接近持平。银行间主要利率债收益率多数下行，短券表现较弱收益率则上行1-2bp。截至17:30，10年期国开活跃券210215收益率下行0.15bp，5年期国开活跃券210203收益率下行0.5bp，剩余期限1.3年的国开债200202收益率上行1.99bp；10年期国债活跃券210009收益率下行0.48bp，5年期国债活跃券210011收益率下行0.75bp，2年期国债活跃券210015收益率上行1bp。 【资金面】 公开市场操作方面，央行开展了100亿元7天期和100亿元14天期逆回购操作，昨日100亿元逆回购到期，因此单日净投放100亿元。资金面方面，银行间市场资金面转松，隔夜加权利率下行近14bp至1.83%附近，七天利率亦小幅回落，不过可跨年的14天利率进一步上行逾16bp至2.68%附近。央行公开市场继续开展七天和14天逆回购组合操作稳定年末流动性，不过由于操作规模有限，而跨年资金需求逐渐增多，资金面出现分化，年内到期资金偏松，而跨年品种较为紧张，预计央行公开市场操作规模会有所增加，叠加年底通常会有财政投放，跨年资金面压力相对可控,但仍然存在波动风险。 【消息面】 发改委副主任宁吉喆就2022年经济工作表示，有信心、有条件、有能力保持经济运行在合理区间，促进经济社会发展行稳致远。要用好投资政策和消费政策工具，实施好即将出台的扩大内需战略纲要。要持续推进防范化解地方隐性债务风险。同时表示，稳预期重要性更加凸显。首先，稳预期要稳经济、稳产业。必须采取有效政策措施，振兴投资、振兴工业，切实稳住宏观经济大盘。一方面，积极扩大有效投资。扎实推进“十四五”规划102项重大工程项目建设。更好发市场要闻 1. 国家发改委副主任宁吉喆表示，要积极出台有利于经济稳定的政策，用好投资政策和消费政策工具，实施好即将出台的扩大内需战略纲要；慎重出台有收缩效应的政策。加强顶层设计，研究制定促进共同富裕行动纲要。协同做好反垄断和反不正当竞争、反暴利防范短期游资炒作、反资本脱实向虚、反头部平台企业侵权等工作。持续推进防范化解地方隐性债务风险，加强企业债券违约风险防范。切实防范经济运行下行风险。 2. 11月份，债券市场共发行各类债券63426.1亿元，截至11月末债券市场托管余额为131.7万亿元；银行间债券市场现券成交22.3万亿元，日均成交10122.2亿元，同比增加49.9%，环比增加19.2%。 交易提示 ◼ 2年 期 主 力 合 约 为TS2203，5年期主力合约为TF2203，10年期主力合约为T2203。 ◼ TS2203合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2203合约交易所最低交易保证金为1%，T2203保证金为2%。 ◼ TS2203涨跌停板为±0 .5%，TF2203涨跌停板为±1 .2 %，T2203涨跌停板为±2%。 资金面稳中偏松，期债小幅收涨 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年12月22日星期三 国债早报 挥政府投资引导作用，鼓励和引导民间资本参与市政、交通、物流等补短板项目建设。另一方面，推动工业经济运行振作起来。更大力度支持实体经济发展，加大对企业特别是制造业企业、中小微企业和个体工商户的精准支持，夯实经济发展根基。本轮稳增长政策中财政发力扩内需、支持制造业和中小微企业等实体部门为稳预期稳产业的重要抓手，明年年初或看到基建等领域投资提速。 【操作建议】 目前市场对后续货币进一步宽松仍有期待，结合近期稳增长政策密集落地，同时财政政策发力，我们认为后续宽货币政策推进或视本轮稳增长政策成效相机抉择，仍需边走边看，距离进一步利好兑现或有一段时间，考虑到近期跨年资金面波动风险增大，建议前期多单适当减仓止盈，保持交易的灵活性，可关注基差做阔机会。密切跟踪稳增长政策实施效果和宽信用预期发酵情况。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年12月22日星期三 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS2203100.8500.005%22,3594,85541,939-218TS2206100.7850.005%288-25174953TS2209100.705-0.025%86-38026-10TS合计22,7334,22442,714-175TF2203101.2350.040%24,79928082,818-291TF2206101.0600.030%866-41293710TF2209100.770-0.015%181-29671-1TF合计25,846-42883,826-282T2203100.1000.070%59,370-2,672153,363225T220699.9150.070%3,290-1,3048,397277T220999.645-0.005%2415388T合计62,684-3,961161,7985102021/12/21 2021/12/21等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉210015.IB2.56%2023-10-21100.10162.502.71010.627-0.0378次廉200014.IB2.88%2023-11-05100.69022.49452.56230.59590.0669三廉180023.IB3.29%2023-10-18101.53812.4152.03230.47760.2796等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190016.IB3.12%2026-12-05101.77082.73252.82870.66340.0546次廉190007.IB3.25%2026-06-06102.3112.692.54060.60850.1395三廉210011.IB2.69%2026-08-1299.99132.69012.29230.53260.0864等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉2000003.IB2.77%2030-06-2498.37692.992.83370.6414-0.0023次廉2000004.IB2.86%2030-07-1699.0742.98312.66240.60580.0545三廉200006.IB2.68%2030-05-2197.91982.9611.99640.45090.171注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T2203TF2203国债期货跟踪现货数据TS2203 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年12月22日星期三 国债早报 TS2203日内走势 TF2203日内走势 100.78100.79100.80100.81100.82100.83100.84100.85100.8602004006008001,0001,2001,4001,6001,80009:3510:2511:1513:3514:2515:15 101.06101.08101.10101.12101.14101.16101.18101.20101.22101.24101.2605001,0001,5002,0002,5003,0003,5009:4010:3011:2013:4014:300:00T2203日内走势 99.8099.8599.9099.95100.00100.05100.10100.1501,0002,0003,0004,0005,0006,0009:3510:2511:1513:3514:2515:15 TS跨期价差 TF跨期价差 (0.10)(0.05)0.000.050.100.150.202021-11-232021-12-032021-12-13TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 -0.20-0.100.000.100.200.300.400.500.602021-11-232021-12-032021-12-13TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.100.200.300.400.500.602021-11-232021-12-032021-12-13T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.002021-06-232021-07-032021-07-13TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年12月22日星期三 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2021/12/21202