北控城市资源近期发布多个自愿性公告中标项目，包括广东省韶关市仁化县乡村环卫保洁市场化项目和广东省深圳市龙岗区坂田街道城市管家服务项目，年化合同额分别为1195万元和1.96亿元。然而，环卫项目拿单情况在2021H2有明显改善，但2021年部分地方政府换届、外部竞争加剧、以及自身选择项目审慎等因素影响下，公司恐较难完成原先制定的新增年化合同额10亿港币的全年目标。展望未来，我们认为公司环卫业务板块仍有广阔的发展前景。此外，公司于2021年8月与蘑菇车联签署战略合作协议，通过大数据分析提升公司未来的作业质量和客户满意度，积极推动智慧化城市服务业务落地。2021年危废业务盈利能力回暖，将持续关注后续项目投产情况。我们预计公司21-23年归母净利润分别为4.9/5.74/7.05亿港元，当前股价对应21-23年PE分别为4/3/3倍。虽然公司短期环卫项目拿单有一定压力，但是长期我们看好公司成本控制、一体化布局、政府关系等方面的优势保障公司环卫项目规模提升，同时危废板块业绩将随着项目的逐步投运保持稳健增长态势，综合考虑公司业绩成长性、估值仍被低估、以及未来估值仍有提升空间等三方面因素，维持“买入”评级。
