安信证券医药团队发布2022年度策略报告，指出医药行业各细分领域因景气度边际变化而引发的此消彼长或贯穿全年。报告将医药行业重新分为医药上游（包括CXO、科研制剂、原料药、制药装备等）、医药中游（包括药品、疫苗、器械、耗材等）、消费医疗（包括医疗服务、品牌中药、零售药房、家用医疗器械等）三大类。报告认为，医药上游的估值在2018-2019年处于相对低位，2020年开始医药上游的整体估值持续上移，2021年开始，医药上游估值内部出现分化，原料药受价格波动、汇兑损益等影响，估值持续下行，而CXO、生命科学试剂等业绩持续高增长，估值区间持续提升至第一梯队，医药上游（剔除原料药）PEG均值、峰值、最小值分别为2.60、3.17、1.82。医药中游的估值在2018-2020年处于相对高位，2020年-至今，由于受到降价等政策压制，估值区间逐步下移至第三梯队。下游消费医疗的估值于2018-2020年处于相对高位，2021年-至今，由于受到政策压力扰动，估值区间逐步下行至第二梯队。报告认为，CXO行业仍保持较高景气度，建议关注药明康德、康龙化成、皓元医药等。生命科学服务有望成为CXO板块的有力承接者，推荐泰坦科技、诺唯赞、百普赛斯、海尔生物、纳微科技、义翘神州等。特色原料药有望开启新一轮提价周期，推荐普洛药业、天宇股份、美诺华、奥锐特等。多个重磅药物纳入2021年医保目录，有望改善准入难的问题，加速在医院、药房终端的渗透，推荐信达生物、荣昌生物、康方生物、人福医药、兴齐眼药、华东医药等。疫苗行业受益于新冠驱动，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物等。医疗器械行业在疫情业绩退潮后依然能够保持内生业务高增长，推荐森松国际、新华医疗等、振德医疗、鱼跃医疗、新华医疗等。
