工具型产品介绍与分析系列之六：跨年躁动、PPI-CPI降低及景气度回升三因素共振，消费板块值得关注
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年12月12日 总量研究 跨年躁动、PPI-CPI降低及景气度回升三因素共振，消费板块值得关注 ——工具型产品介绍与分析系列之六 市场观点：指数预计难有强势表现，跨年躁动值得把握 2022年，基数效应导致的短期高增长将会过去，盈利增长将显著下行。流动性的边际宽松对于市场会有所支持，同时政策的落地也会提供一定的利好。 大盘指数全年有可能前高后低。从盈利与政策两方面来看，明年上半年市场或许有更好的表现。 预计政策部署或将前置，明年“春季躁动”可能提前启动。由于明年的经济将面临更大的压力，预计政策可能会较早发力，明年的春季躁动可能会提前启动，进而转变为“跨年躁动”。 跨年躁动、PPI-CPI降低及景气度回升三因素共振，消费板块值得关注 近几年消费板块逐渐成为“春季躁动”的主力。每年“春季躁动”行情中，消费板块几乎均有一定表现，这与我国经济增长动能逐渐由投资转向消费有关。 通胀差值降低期间消费板块整体表现优异。从历史来看，2010年以来共有三个通胀差值明显降低时期，期间消费板块多有不错表现。 预计明年消费的绝对与相对景气均将有所回升。从绝对的角度来说，开放与补贴可能是消费景气上行的基础。从相对的角度而言，消费在明年的优势可能会更加明显。展望2022年，经济增速下行压力之下，消费板块业绩的稳定性优势将会体现，相对景气优势将会凸显。 消费板块优质指数投资价值分析：细分食品指数和上证消费指数 细分食品指数优选50只食品饮料个股，上证消费指数精选30只主要消费龙头。 行业分布方面，在食品饮料板块的配置比例都显著高于同类指数。更倾向于捕捉食品饮料赛道的投资机会，行业权重占比近九成。 盈利能力方面，在今年消费需求回落和成本上涨的背景下，利润持续增长，盈利能力相对同类指数更强。今年以来消费个股盈利整体下滑、业绩短期承压，但是长期向好的逻辑不变，随着消费回暖，整体盈利增长仍然具备较大空间。 估值水平方面，年初至今消费板块估值整体消化至合理区间，较同类指数具备更高的安全边际。在业绩和估值的双重驱动下，指数有望持续稳健上行。 指数表现方面，长短期内各业绩区间均大幅跑赢沪深300，2020年以来相对同类指数表现更优。上证消费指数近1年年化回报大幅高于同类指数，高达8.99%。 综上所述，我们认为2022年大盘指数料难有强势表现，跨年躁动值得把握，跨年躁动、PPI-CPI降低及景气度回升三因素共振下，消费板块值得关注。相比消费板块同类指数，细分食品指数和上证消费指数专注于食品饮料赛道、盈利能力更强、估值相对更低、长短期业绩表现均优秀。华夏中证细分食品饮料产业主题ETF和华夏上证主要消费ETF是投资于消费板块的优质指数基金标的，具备较好的投资价值。 风险分析：政策部署前置不及预期；国内外流动性大幅收紧；本报告基于基金历史数据计算业绩表现及风险特征，历史业绩不代表未来；指数未来业绩受市场波动影响。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：肖植桐 021-52523682 xiaozhitong@ebscn.com 重要指数走势图 资料来源：Wind；数据截至：2021年11月26日 相关研报 拥抱物联网智慧生活，共享技术发展时代红利——工具型产品介绍与分析系列之五（2021-11-10） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、 跨年躁动值得把握 ............................................................................................................ 5 2、 跨年躁动、PPI-CPI降低及景气度回升三因素共振，消费板块值得关注 ............................. 7 2.1、 消费近几年逐渐成了“春季躁动”的主力 ............................................................................................. 7 2.2、 通胀差值降低期间消费板块表现优异 ..................................................................................................... 8 2.3、 明年消费板块景气度或将回升 .............................................................................................................. 11 3、 消费板块优质指数投资价值分析：细分食品指数和上证消费指数 ...................................... 11 3.1、 基本信息：细分食品指数优选50只食品饮料个股，上证消费指数精选30只主要消费龙头 ............... 12 3.2、 行业分布：两只指数在食品饮料板块的配置比例都显著高于同类指数，权重占比近九成 .................. 13 3.3、 盈利能力：在今年消费需求回落和成本上涨的背景下利润持续增长，盈利能力相对同类指数更强 .... 15 3.4、 估值水平：年初至今消费板块整体估值消化至合理区间，较同类指数具备更高的安全边际 ............... 16 3.5、 指数表现：各业绩区间均大幅跑赢沪深300，2020年以来相对同类指数表现更优 ............................. 18 3.6、 小结：细分食品指数和上证消费指数特征和投资价值分析 .................................................................. 19 4、 华夏中证细分食品饮料产业主题ETF和华夏上证主要消费ETF ....................................... 20 4.1、 华夏中证细分食品饮料产业主题ETF ................................................................................................... 20 4.2、 华夏上证主要消费ETF ........................................................................................................................ 21 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 22 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 金融工程 图目录 图1：指数表现、盈利、流动性、估值与政策、社融等指标走势 ....................................................................... 5 图2：2010年至今“春季躁动”情况 ................................................................................................................. 6 图3：大多数时间里，上证指数在“春季躁动”期间的涨幅要高于全年涨幅 ........................................................ 6 图4：预计未来通胀差值将继续降低 .................................................................................................................. 8 图5：2010年以来有三段时期通胀差值明显降低 ............................................................................................... 9 图6：差值降低期间消费板块表现优异 ............................................................................................................... 9 图7：2010年5月至2012年8月期间行业表现排名 ........................................................................................ 10 图8：2014年7月至2015年8月期间行业表现排名 ........................................................................................ 10 图9：2017年2月至2020年4月期间行业表现排名 ........................................................................................ 10 图10：疫情反弹压制国内消费者信心............................................................................................................... 11 图11：目前消费与其他板块业绩差在极值 ....................................................................................................... 11 图12：细分食品指数成份股行业权重占比 ....................................................................................................... 13 图13：细分食品指数成份股行业数量占比 ....................................................................................................... 13 图14：上证消费指数成份股行业权重占比 ....................................................................................................... 14 图15：上证消费指数成份股行业数量占比 ....
