本周动力煤价格维稳运行,港口及产地价格基本环比持平,其中秦港Q5500动力煤现货价已连续近一月维持1090元/吨。需求端表现暂不及预期,进入12月份以来,冷空气活动偏弱,全国气温同比偏高,电厂日耗处于攀升阶段,但短期内表现并未超预期,日耗表现低于2020年同期,同时由于前期长协煤补库力度较大,当前电厂库存已补至相对高位,采购节奏有所放缓;供给方面,产地保供生产力度不减,开工率稳中有升。港口方面,本周秦港库存降幅较大,重新回落至500万吨标准线以下,短期对港口市场仍具支撑。总体来看,当前需求不及预期致使基本面对煤价支撑有所松动。后期判断,短期内仍需关注冷冬需求表现,当前总体日耗仍处与攀升阶段,仍具增长空间,供需两旺或可维持煤价偏稳运行。中长期展望,供给端煤矿项目获批政策门槛提高,未来2~3年新建产能对煤炭供给的增量补充有限,同时产能核增潜力空间有限;需求端,火电需求平稳增长趋势在“十四五”期间或不会改变,为动力煤需求提供支撑。政策方面,本周中央经济工作会议提出经济工作稳字当头,强调逆周期政策加力稳增长,支持基建超前发力;能源方面则提出立足以煤为主的基本国情,确保能源稳定供应。会议引导地产、基建预期修复以及能源发展纠偏,逆周期政策调节均对煤炭未来需求预期形成利好。我们认为当前煤炭板块偏悲观预期有望修复,长协基准价上调带动高长协动力煤龙头业绩持续改善,有望催化估值修复及重塑;同时需关注双碳背景下煤企在新能源、新材料等方向转型的潜力。业绩稳健且高分红受益标的:兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份;具有成长性预期受益标的:山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业;新产业转型标受益标的:华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团(H股);债务重组受益标的:永泰能源。