医药生物行业2022年年度策略报告：关注创新、消费及国际化，精选性价比个股

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 关注创新、消费及国际化，精选性价比个股 --医药生物行业2022年年度策略报告 分析师： 王雯 执业证书编号：S1380516110001 联系电话：010-88300898 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn 医药生物与上证综指走势图 数据来源：wind，国开证券研究与发展部 行业评级 中性 2021年12月7日2021年医药行业在政策、市场风格转换、高仓位等多因素作用下出现了一定的调整，目前看整体绝对和相对估值已处于近 10 年的中枢水平上下，已具备一定的配置价值。我们建议明年从创新、消费、国际化三个维度优选景气度确定，医保政策免疫度高的细分领域逢低布局。  由仿到创是国内药品行业发展的确定性趋势，在国内竞争激烈背景下，国际化有望成为重要的突破口之一，我们看好产品管线充足，商业化能力强的平台公司以及景气度确定的CXO产业链。  医疗器械领域进口替代逻辑不变，建议关注一些临床价值高、进口替代空间大、受益于技术进步的产品及相关创新转型龙头公司；医保政策免疫度高、消费属性强的细分领域及相关公司。此外医疗器械国际化也值得关注。  新冠疫情推动疫苗行业进入了全新发展阶段。行业政策免疫度高，二类苗消费属性强，重磅产品驱动行业成长的逻辑不变。建议关注研发能力强、产品管线丰富的龙头公司。  血制品行业政策壁垒较高，监管较为严格，同时产品格局和竞争格局也相对稳定。今年以来新设浆站方面已出现明显松动，行业有望进入新的成长阶段。建议关注在浆站获取及浆源拓展方面有明显优势的龙头企业。  建议关注迈瑞医疗（医疗器械行业龙头，标的稀缺，海内外市场拓展大）、药明康德（CXO龙头，业绩增长确定）、天坛生物（血制品龙头，浆量和品种助推成长）、智飞生物（国内疫苗龙头，有望步入自主产品收获期）、欧普康视（国产OK镜龙头，行业景气度确定）。 风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of19 目录 1、2021年全年市场表现回顾 ........................................... 4 1.1全年行业指数下跌6.17%，下半年跌幅扩大 ...................................................... 4 1.2子行业间市场表现分化，中药板块表现相对较好 .................................................. 4 1.3个股行情表现分化 ............................................................................ 5 1.4 行业估值已处于历史中枢水平附近 ............................................................. 6 1.5三季度基金医药持仓占比为2020年来的低点 ..................................................... 6 1.6 全年业绩低基数上回升明显，刚需属性凸显 ..................................................... 8 2.投资亮点——创新转型、消费升级、国际化突破 ......................... 8 2.1创新药：高质量转型，寻找国际化突破 ......................................................... 10 2.2医疗器械：进口替代空间广阔，国际化打开成长空间 ............................................. 13 2.3疫苗：医保免疫度高，发展步入快车道 ......................................................... 14 2.4其它医保相对免疫的细分领域，如血制品等 ..................................................... 16 3.重点个股 .......................................................... 16 4、风险提示 ......................................................... 18 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of19 图表目录 图1：2021年医药行业涨跌幅排名第20（截至11月30日） ................................................... 4 图2：2021年行业指数表现情况（截至11月30日） ................................................................ 4 图3：2021年医药各子行业涨跌情况（截至11/30日） ............................................................. 5 图4：2021年医药各子行业行情涨跌表现（截至11/30日） ..................................................... 5 图5：2021年医药行业涨跌幅排名前五的个股（截至11/30日） ............................................. 5 图6：近10年医药板块估值及相对A股溢价率 ........................................................................... 6 图7：近10年各子板块绝对估值情况（TTM） ........................................................................... 6 图8：医药生物行业持仓占基金全部持仓比重情况 ..................................................................... 7 图9：统计局公布医药制造业收入、利润累计增长情况 ............................................................. 8 图10：近年来我国医保基金收入情况 ........................................................................................... 9 图11：近年来我国医保基金支出情况 ............................................................................................ 9 图12：我国60岁及以上人口占比情况 ....................................................................................... 10 图13：我国人均可支配收入及增长情况 ..................................................................................... 10 图14：我国总卫生费用及增速情况 ............................................................................................. 10 图15：我国人均卫生费用及增速情况 ......................................................................................... 10 图16：A股上市公司研发费用及增长情况 .................................................................................. 11 图17：A股上市公司研发费用占收入比重情况 .......................................................................... 11 图18：今年年初以来港股和A股创新药相关公司市场表现情况（单位：%） ..................... 11 图19:2020年CDE受理的1类创新药注册申请情况（个） ..................................................... 12 图20：近年来1类创新化药注册申请受理情况（个） ............................................................. 12 图21：近年来我国1类创新药品种获批情况（个） ................................................................. 12 图22：近年来我国License out数量 ............................................................................................. 13 图23：全球医疗器械市场规模及增速（亿美元，增速为右轴） ............................................. 14 图24：全球疫苗行业市场规模情况（亿美元） ......................................................................... 15 图25：2018-2025E国内血制品行业市场规模（含重组，亿元） ............................................. 16 图26：近年我国采浆量情况及增速 ............................................................................................. 16 表1: 2021年三季报基金个股持仓情况 .......................................................................................