电气设备行业深度研究：2022年电动车行业投资策略报告，聚焦供需格局改善和长期竞争力，关注新技术带来投资机会

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 聚焦供需格局改善和长期竞争力，关注新技术带来投资机会 2022年电动车行业投资策略报告 行业深度研究 | 电气设备 证券研究报告 2021年12月06日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 电气设备 1.52 9.78 84.39 沪深300 1.04 -0.83 -3.42 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 朱柏睿 18075329286 zhuborui@research.xbmail.com.cn 相关研究 电气设备：第二批风光大基地招标启动，欧洲电车需求持续高景气 2021-12-05 电气设备：10月组件出口量环比提升，看好美国电踏车渗透率持续提升 2021-11-28 电气设备：海风十四五规划助推行业发展，11月电车销量有望环比较快提升 2021-11-21 -5%9%23%37%51%65%79%2020-122021-042021-08电气设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 未来五年全球新能源车销量复合增速有望达到44.2%。2021年1-9月全球电动车销量415万辆，同比增长137%，预计全年销量超600万辆，预计2021-2025年CAGR为44.2%。同时，随着单车带电量的提升，全球动力电池装机量迅速增长，预计2024年将超过1000GWh，2021-2025年全球动力电池装机量CAGR为48.8%。 21年锂电材料供需格局均有改善，LFP正极、隔膜、铜箔改善幅度较大。短期看，受益于下游电车销量持续超预期，21年锂电产业链各环节供需结构较20年均有改善，其中磷酸铁锂正极、隔膜、锂电铜箔改善明显。主要由于铁锂性价比提升带来的装机占比增长；隔膜和铜箔扩产受设备限制，高端产能增速不及需求增长。 长期关注供需格局变化，看好竞争格局良好的细分行业龙头。我们测算未来三年6微米及以下极薄铜箔供给仍偏紧缺，其他环节供需对比则逐渐趋于宽松。从盈利水平看，三元正极和铜箔龙头公司受益于产品结构改善，毛利率仍有提升空间；隔膜、电解液、结构件环节受益于良好的竞争格局，龙头企业规模和成本优势明显，有望维持较高盈利水平。电池端预计随着锂电材料供应偏宽松，材料价格下行将带动电池端盈利改善；同时，宁德时代一家独大格局有望延续，二线企业中亿纬受益于国际大客户持续放量，市占率有望提升。 关注产品升级和技术迭代的机会。4680电池通过多极耳的设计，让电子穿梭距离变短，电芯整体充放电性能大幅提升，明年开始有望上车放量，建议关注特斯拉4680电池产业链。涂覆勃姆石的隔膜耐高温性能得到明显改善，勃姆石在隔膜涂覆市场存在量+渗透率提升的双击逻辑，建议关注壹石通。此外，燃料电池应用空间广阔，建议关注国产化进程中“卡脖子”环节。 投资建议：21年电动车销量持续超预期，长期看行业成长空间广阔。选股我们从两个维度入手，一是格局已经较为确定的细分领域龙头可长期持有如隔膜、电解液、结构件细分龙头；二是寻找细分领域里边变化的机会，如正极、铜箔的产品结构升级，电解液新型锂盐渗透率提升，以及锂电池二线企业突围的机会。推荐科达利(002850.SZ)、容百科技(688005.SH)、宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、中科电气(300035.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、欣旺达(300207.SZ)、嘉元科技(688388.SH)、恩捷股份(002812.SZ)、宏发股份(600885.SH)、鹏辉能源(300438.SZ)。 风险提示：政策风险、市场竞争加剧等风险、供应链短缺风险等。 行业深度研究 | 电气设备 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年12月06日 索引 内容目录 电源设备指数涨幅优异，负极指数涨幅位居锂电材料首位 ...................................................... 6 电源设备指数涨幅在申万二级行业中排第4 ....................................................................... 6 储能设备指数涨幅在申万三级行业中排第11 ..................................................................... 6 锂电四大材料中，负极WIND指数涨幅最好 ...................................................................... 7 电源设备指数的PE（TTM）在所有申万二级行业中排名11 ............................................. 7 短期看供需结构的转变，长期看竞争格局................................................................................ 8 隔膜和铜箔供需格局明显改善，受益下游高景气锂电材料价格均有上涨 ........................... 8 隔膜、电解液和结构件竞争格局良好，正极和铜箔行业集中度有望提升 ......................... 13 电车需求持续旺盛，未来三年各环节供需格局均有改善 ........................................................ 17 预计21-25年全球电车销量CAGR超40%...................................................................... 17 隔膜和铜箔供需格局改善较大，三元正极和铜箔盈利受益产品结构改善 ......................... 17 铁锂供需格局明显改善，三元盈利受益于产品结构升级 ............................................. 17 负极供需结构逐渐宽松，盈利增长受益石墨化自供率提升 ......................................... 19 湿法隔膜供需趋于宽松，龙头企业盈利水平优势明显................................................. 20 电解液供需格局小幅宽松，龙头通过一体化布局获成本优势 ...................................... 21 极薄铜箔供应将持续紧缺，受益产品结构升级毛利率有望提升 .................................. 23 关注产品升级和新技术迭代 ................................................................................................... 24 结构大幅优化，4680释放高镍性能 ............................................................................ 24 给隔膜披上铠甲，勃姆石渗透率有望快速提升 ........................................................... 25 三元高镍化趋势明确，8系占三元比例快速提升 ........................................................ 27 动力电池高镍化和高电压发展需要新型锂盐和添加剂................................................. 28 铜箔轻薄化趋势明确，4.5μm铜箔已实现批量应用 .................................................... 29 燃料电池发展空间大，关注“卡脖子”环节 .................................................................... 30 投资建议 ................................................................................................................................ 36 相关标的 ........................................................................................................................... 36 宁德时代（300750.SZ） ............................................................................................ 36 亿纬锂能（300014.SZ） ............................................................................................ 37 欣旺达（300207.SZ） ................................................................................................ 37 容百科技（688005.SH） ............................................................................................ 38 当升科技（300073.SZ） ............................................................................................ 38 璞泰来（603659.SH） ................................................................................................ 39 中科电气（300035.SZ） ............................................................................................ 39 恩捷股份（002812.SZ） ............................................................................................ 40 天赐材料（002709.SZ） ............................................................................................ 40 oPtOsMwOtMyQoMsQmPxOtP7NaOaQtRoOnPqRkPrQnPlOnNoRbRmNpOvPpNqPNZqQsP 行业深度研究 | 电气设备 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明