证券行业券商4月财务数据点评：业绩继续分化，龙头多元化发展，稳健优势凸显

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2018年05月08日 证券 业绩继续分化，龙头多元化发展，稳健优势凸显 - 券商4月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： 联系人：高崧 电话： Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 2007846.44 行业流通市值(百万元) 1515571.12 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<证金增持提振信心，对外开放关注龙头机遇-证券行业2017年报及2018年一季报点评-20180503>>2018.05.03 <<东方证券2018年一季报点评：主动资 管 龙 头 ， 优 势 持 续 凸 显-20180427>>2018.04.27 <<广发证券2018一季报点评：IFRS 9 实施自营波动加大，有望把握机遇实现稳健增长-20180425>>2018.04.25 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 中信证券 19.94 0.86 0.94 1.07 1.22 23.19 21.21 18.63 16.40 - 未评级 华泰证券 19.01 1.65 0.88 1.30 1.13 21.72 14.68 16.87 14.99 - 未评级 东方证券 12.31 0.41 0.57 0.58 0.68 30.34 21.82 21.51 18.36 - 买入 广发证券 16.07 1.05 1.13 1.17 1.27 15.23 14.15 13.70 12.61 - 买入 招商证券 17.39 0.91 0.78 0.93 1.04 19.17 22.43 18.63 16.67 - 未评级 光大证券 13.04 0.74 0.65 0.72 0.79 17.64 19.93 18.14 16.49 - 未评级 注：未评级盈利预测取wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  事件： 35家上市券商发布2018年4月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入113亿元，环比-34%，同比-4%（剔除华鑫、浙商、财通、广州、华西，下同）；合计净利润45亿元，环比-53%，同比-10%；合计母公司净资产1.35万亿元，环比+1.8%，同比+8%。1-4月累计实现营业收入588亿元，同比-9%，净利润225亿元，同比-17%。  交易额小幅回暖，投行IPO审核继续趋严，CDR推进，期待龙头发力。 4月月度日均股基交易额5116亿元，环比+1%，月末两融余额回升至9840亿元，环比-2%，本月上证综指-2.73%，创业板指-4.99%，中证全债+1.31%，预计券商经纪略有回暖、信用相对承压，自营债券投资收益相对回升。4月IPO过会数量6家，环比-50%，规模60亿，环比-23%，发行6家，共募资42亿元，环比+9%，再融资募资229亿，环比-69%，债券承销受利率波动下行影响，迎来窗口期，规模提升至6028亿元，环比+45%。  受3月季末高基数影响，券商4月业绩整体环比呈现下滑。4月净利润前三分别为中信系、海通系、申万系，共计5家实现环比正增长，9家实现同比正增长。1-4月累计净利润中信、申万、国君增长良好，大券商业绩稳健性逐步凸显。  IPO审核持续趋严，CDR落地利好龙头，资管新规落地，过渡期延长，行业边际新增压力有限。4月首发通过率58%，与3月基本持平，7家投行子公司实现净利润0.65亿元（环比+14%，同比-58%），其中东方花旗收入利润排名第一，同环比大幅改善，申万承销保荐、中德证券收入利润实现环比正增长；13家资管子公司实现净利润3.55亿元，环比-34%，同比-8%，华泰资管排名第一，4家环比改善，5家同比改善。  我们持续看好板块龙头： 17年报及18一季报发布完毕，券商业绩持续分化，龙头资本实力雄厚，业务多元化发展，投行优质平台有望充分受益于直接融资重要性提升、四新经济等发展机遇；金融对外开放，市场活跃度提升，龙头有望加速国际化提升综合竞争力，实现强者恒强；自营占比提升业绩弹性增强，分类评级新规之下龙头内控相对完善，传统业务集中度预计将进一步提升；证金Q1继续增持，MSCI临近，板块投资信心进一步提振，关注龙头估值修复。  风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 4月经营业绩一览 ................................................................................................ - 3 - 4月经营环境 ....................................................................................................... - 4 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 4 - 经纪 ............................................................................................................. - 4 - 信用 ............................................................................................................. - 5 - 投行 ............................................................................................................. - 6 - 资管 ............................................................................................................. - 7 - 自营 ............................................................................................................. - 9 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 9 - 风险提示 ............................................................................................................ - 10 - 图表目录 图表1：券商4月财务数据（单位：亿元） ....................................................... - 3 - 图表2：券商板块近一年行情走势 ...................................................................... - 4 - 图表3：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 5 - 图表4：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 5 - 图表5：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 5 - 图表6：两融余额（亿元） ................................................................................. - 5 - 图表7：股票质押待回购参考市值（亿元）-4月 ................................................ - 5 - 图表8：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ......................... - 6 - 图表9：股票发行金额（累计，亿元），同比增速（%） .................................... - 6 - 图表10：IPO发行家数（单月） ........................................................................ - 7 - 图表11：IPO发行家数（累计） ........................................................................ - 7 - 图表12：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ....................... - 7 - 图表13：债券发行金额（累计，亿元），同比增速（%） .................................. - 7 - 图表14：券商资产管理业务规模持续收缩 ......................................................... - 8 - 图表15：通道业务增速趋零 ............................................................................... - 8 - 图表16：Q4券商资产管理业务规模对比 ........................................................... - 8 - 图表17：指数月度涨跌幅（%）-股票 ................................................................ - 9 - 图表18：指数月度涨跌幅（%）-债券 ................................................................ - 9 - 图表19：券商估值表 ........................................................................................ - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 4月经营业绩一览  4月股市相对低迷，受3月季末高基数影响，券商业绩整体下滑。35家上市券商发布2018年4月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入113亿元，环比-34%，同比-4%（剔除华鑫、浙商、财通、广州、华西，下同）；合计净利润45亿元，环比-53%，同比-10%；合计母公司净资产1.35万亿元，环比+1.8%，同比+8%。1-4月