金融衍生品策略日报：指数均衡配置，债市谨慎为宜

1001201401601802002202401031051071091111131151172020-12-282021-01-122021-01-262021-02-092021-03-022021-03-162021-03-302021-04-142021-04-282021-05-172021-05-312021-06-152021-06-292021-07-132021-07-272021-08-102021-08-242021-09-072021-09-232021-10-142021-10-28中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-11-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 指数均衡配置，债市谨慎为宜 摘要： 昨日市场低开高走，各指数基本收平。板块方面，军工、新能源、食品饮料领涨；餐饮旅游、房地产指数跌幅较大。国债期货全线收跌。 上周五南非新冠病毒变异株引发市场恐慌，避险资产大幅上涨、原油大幅下跌，国际各指数普跌。受恐慌情绪蔓延，A股昨日低开。但一方面变异株具体情况仍有待研究，对市场的主要影响还是在于疫情影响会长期存在，受此影响餐饮旅游、航空等板块大幅下跌；另一方面我国疫情防控方面经验已较为丰富，大规模传播的可能性不大。因此总体来看，变异株对市场的扰动有限，不易出现大幅下跌的风险，但同时反弹也存在变数，短期关注结构性行情为主。债市方面，从国债期货持仓量上看，昨日T主力合约持仓量有所下降，多头止盈行为可能有所显现。近期随着多头情绪的快速释放，10年期国债收益率已经下行至2.82%附近，值得注意的是这也是前期降准信号出现后的低点位置，债市在此处或受到明显阻力。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空；另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 风险因子：1）宽松预期证伪；2）疫情加剧令欧美股市进入熊市；3）期权市场情绪迅速冷却；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 昨日沪深股指大幅低开后强势走高，沪指收跌0.04%，深证成指收涨0.22%。未来市场结构性行情为主，消费等板块获得资金青睐，指数上建议均衡配置。国债中性偏空。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：结构行情为主，配置型资金流入消费板块 （1）IF、IH、IC当月基差收于1.8点、6.0点、-6.7点，较上一交易日变化5.9点、5.3点、16.8点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于2.8点、-2.8点、40.2点，较上一交易日变化0.4点、1.8点、-2.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化2673手、-1117手、2136手； （4）沪股通净流入22.38亿，深股通净流入50.32亿。 逻辑：昨日市场低开高走，各指数基本收平。板块方面，军工、新能源、食品饮料领涨；餐饮旅游、房地产指数跌幅较大。上周五南非新冠病毒变异株引发市场恐慌，避险资产大幅上涨、原油大幅下跌，国际各指数普跌。受恐慌情绪蔓延，A股昨日低开。但一方面变异株具体情况仍有待研究，对市场的主要影响还是在于疫情影响会长期存在，受此影响餐饮旅游、航空等板块大幅下跌；另一方面我国疫情防控方面经验已较为丰富，大规模传播的可能性不大。因此总体来看，变异株对市场的扰动有限，不易出现大幅下跌的风险，但同时反弹也存在变数，短期关注结构性行情为主。临近年底，在宽信用宽财政预期的背景下，叠加业绩考核以及政策密集披露期，消费板块更易获得配置型资金关注。另外也可关注景气度较高的军工、新能源板块。指数上，建议均衡配置。 操作建议：中枢稳中上行，期货配置均衡化 风险因子： 1）宽松预期证伪；2）疫情加剧令欧美股市进入熊市 震荡偏强 股指期权 观点：波动率缺乏进一步上涨动能 逻辑：昨日沪深股指大幅低开后强势走高，沪指收跌0.04%，深证成指收涨0.22%。板块方面，锂电池、医疗板块领涨，航空机场、餐饮旅游等行业下跌。期权方面，波动率早盘曾一度冲高，但也伴随标的情绪释放出现回落，午后以宽幅震荡为主。结合标的层面趋势放缓以及市场交易量能冷清等因素，波动率缺乏进一步向上的动能。目前波动率整体依旧处于宽幅震荡区间，波动率趋势交易建议谨慎为宜，日内可考虑合适时机进行波段操作。成交信息方面，昨日期权市场成交量冲高后回落，整体出现小幅下降。目前趋势层面预计仍然震荡为主，持有现货多头的投资者可以谨慎配置备兑开仓增厚收益。 操作建议：备兑开仓增厚收益 风险因子：1）交易量能持续走低 2）疫情反复 谨慎 国债期货 观点：多头止盈有所显现，债市偏谨慎 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为57253手、21755手、6290手，1日变动169手、4314手、-6599手，持仓量分别为157147手、75568震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 手、29920手，1日变动-2630手、1642手、1625手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.170元、0.025元、-0.060元，1日变动-0.015元、-0.045元、-0.015元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.255元、100.455元、303.165元，1日变动0.010元、0.005元、0.020元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.167元、0.230元、-0.013元，1日变动0.043元、-0.004元、-0.014元。 （5）央行昨日开展1000亿元7天期逆回购，当日有500亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.09%、0.04%、0.01%。昨日国债期货走势较为震荡，上午震荡下行，午后则在震荡中跌幅有所收窄。近期的疫情尤其是新出现的变异病毒“奥密克戎”可能引发市场的担忧，对经济的悲观预期和避险情绪由此升温，不过从昨日市场情况来看，经过周末的消化，担忧情绪可能稍有缓解，后续病毒风险还有待进一步观察。从国债期货持仓量上看，昨日T主力合约持仓量有所下降，多头止盈行为可能有所显现。近期随着多头情绪的快速释放，10年期国债收益率已经下行至2.82%附近，值得注意的是这也是前期降准信号出现后的低点位置，债市在此处或受到明显阻力。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空；另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2）疫情反复；3)中美摩擦升温 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2021/11/30 09:00 中国 中国11月官方制造业PMI 49.2 49.8 2021/12/01 17:00 欧洲 欧元区11月Markit制造业PMI终值 58.6 58.6 2021/12/02 18:00 欧洲 欧元区10月失业率(%) 7.4 7.4 2021/12/03 09:45 中国 中国11月财新服务业PMI 53.8 50.9 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．风电：据国家能源局消息，截至目前，我国风电并网装机容量达到30015万千瓦，突破3亿千瓦大关，较2016年底实现翻番，是2020年底欧盟风电总装机的1.4倍、是美国的2.6倍，已连续12年稳居全球第一。目前，风电占全国电源总装机比例约13%、发电量占全社会用电量比例约7.5%，较2020年底分别提升0.3和1.3个百分点，风电对全国电力供应的贡献不断提升。 2．煤炭：国家发展改革委价格司近日召开重点煤炭生产企业座谈会，就完善煤炭市场价格形成机制听取意见建议。与会企业认为，近期国家综合采取一系列措施加强煤炭市场调控，引导煤炭价格逐步回归合理区间，对保障当前能源安全稳定供应发挥了重要作用，也有利于煤炭行业持续健康发展。同时，与会企业还表示，将开足马力生产，为保障今冬明春煤炭供应、保障人民群众温暖过冬贡献力量。 3．疫情：国家卫健委数据显示，11月28日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例41例。其中境外输入病例20例（上海6例，云南5例，广东4例，山东3例，山西1例，广西1例），含2例由无症状感染者转为确诊病例（均在广东）；本土病例21例（内蒙古20例，均在呼伦贝尔市；云南1例，在德宏傣族景颇族自治州），含2例由无症状感染者转为确诊病例（均在内蒙古）。无新增死亡病例。无新增疑似病例。 4．能源：国家能源集团与青海省11月27日签署“青海省零碳产业示范区建设合作框架协议”。根据协议，双方将积极参与示范区“荷储网源”一体化零碳绿色能源体系建设，高质量规划建设玛尔挡千万千瓦级“水光蓄储”多能互补调蓄中心，积极参与示范区零碳基础设施建设，发展规模化制氢和氢能场景应用，为零碳产业示范区建设提供金融服务，依托企业优势助力园区招商，打造央、地、企科技创新合作新标杆。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 1.78 5.90 9.18 IC IC当月 -6.70 16.76 38.18 IH IH当月 5.95 5.31 1.10 跨期价差 IF IF01-IF00 -2.80 -0.40 1.8 IF02-IF01 -15.40 3.20 -0.2 IF03-IF02 -26.80 1.00 3.2 IC IC01-IC00 -40.20 2.60 1 IC02-IC01 -113.00 -0.80 -3.40 IC03-IC02 -167.40 4.00 1.20 IH IH01-IH00 2.80 -1.80 0.80 IH02-IH01 -1.00 4.20 -2.00 IH03-IH02 -5.20 -2.00 -0.40 资料来源：Wi