评国家外汇管理局《关于支持市场主体外汇风险管理有关措施的通知》：外汇美式和亚式期权及其组合产品推出在即

1 / 5 大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2021年11月29日星期一外汇美式和亚式期权及其组合产品推出在即 ——评国家外汇管理局《关于支持市场主体外汇风险管理有关措施的通知》 内容提要 ： 中国外汇交易中心在推出对远期、合作远期、外汇掉期、货币掉期、普通欧式期权及其组合的基础上，将推出外汇普通美式期权、亚式期权及其组合产品，更好地帮助银行和企业进行汇率风险管理。 ， 研究员：万一菁 期货从业证号：F3032357 投资咨询从业证号：Z0014329 : 021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 2 / 5 大宗商品研究所 宏观研发报告 正文 在人民币汇率市场化和国际化积极推进的背景下，在央行要求增强汇率弹性以发挥汇率自主调节宏观经济和国际收支平衡作用的背景下，在汇率风险加大央行要求金融和中介机构帮助企业实现汇率风险中性的背景下，周末，国家外汇管理局网站刊登了国家外汇管理局《关于支持市场主体外汇风险管理有关措施的通知 （征求意见稿）》。根据该通知，中国外汇交易中心在推出对远期、合作远期、外汇掉期、货币掉期、普通欧式期权及其组合的基础上，将推出外汇普通美式期权、亚式期权及其组合产品，更好地帮助银行和企业进行汇率风险管理。 外汇风险作为最广泛和最深入的系统性风险，其越来越凸显而受到市场的日益关注。推出该意见是进一步通过金融创新发挥中国外汇交易中心在推进汇率市场化中的作用。 通常，结售汇率用来预测市场对人民币走势。如结汇率下跌，市场预期人民币汇率将跌，而推迟结汇，如售汇率下跌，是市场预期人民币汇率会上涨而暂缓售汇，但是，10月的情况有所不同，笔者在《10月银行结售汇和外汇供求分析》一文中已经明确指出，10月结汇率的下降不是市场预期人民币兑美元汇率将跌，而是出口等外汇收入企业因为人民币大涨，不愿意去低价结汇，而希望等待人民币汇率回落时候以更好的价格去结汇。即反映了出口企业持汇观望的态度。 这一现象反映了目前缺乏人民币汇率的风险管理工具，如人民币年底前继续保持强势，有可能再度引发去年底出现的结汇通道拥挤的情况，从而进一步推升人民币汇率，导致在微观上加大了企业汇率风险，在宏观上也不利于人民币汇率的稳定。 如下图所示，去年12月和今年1月，银行代客结售汇差额两创高位，发生了结汇通道拥挤效应。 图1：月度银行代客结售汇额及其差值 3 / 5 大宗商品研究所 宏观研发报告 与此同时，去年12月结汇率和售汇率高达11%，其中，结汇率达到70.6%，售汇率回落到59.9%。 图2；月度结售汇率 根据该通知，中国外汇交易中心将推出以下新服务，为金融机构和企业提供外汇风险管理服务： 一是支持银行持续加强服务实体经济外汇风险管理的能力 建设。强调引导客户树立风险中性意识，支持银行对客外汇业务 灵活展业。 二是丰富银行对客户外汇市场产品。银行对客户外汇市场产 品新增人民币对外汇普通美式期权、亚式期权及其组合产品。 三是支持中国外汇交易中心提升外汇市场服务水平。银行间 市场配套推出人民币对外汇普通美式期权、亚式期权及其组合产 品；中国外汇交易中心可根据市场需求扩大银行间人民币对外汇 衍生品的币种覆盖范围；支持中国外汇交易中心完善银企服务平 台，提高外汇交易电子化水平。 数据来源：Wind月度银行代客结售汇额及其差值境内银行代客涉外收付款差额:当月值境内银行代客涉外收入:当月值境内银行代客对外付款:当月值09-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1209-12-600-600-400-400-200-20000200200400400600600亿美元亿美元亿美元亿美元1200120018001800240024003000300036003600420042004800480054005400比率比率比率比率数据来源：Wind月度结售汇率结汇率与售汇率之差结汇率售汇率10-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1210-12-0.32-0.32-0.24-0.24-0.16-0.16-0.08-0.080.000.000.080.080.160.160.240.24亿美元亿美元亿美元亿美元0.490.490.560.560.630.630.700.700.770.770.840.840.910.910.980.981.051.05比率比率比率比率 4 / 5 大宗商品研究所 宏观研发报告 四是扩大合作办理人民币对外汇衍生品业务范围。业务范围 包括合作远期结售汇、合作外汇掉期、合作货币掉期业务。 五是支持银行自身外汇风险管理。简化银行资本金本外币转 换行政许可，除政策性注资外，其他资本金本外币转换可在符合 法规要求的前提下由银行自行办理。允许银行自行按照实需原则 办理自身项下外汇衍生品业务。取消银行贵金属汇率敞口平盘备 案，由银行纳入自身结售汇直接办理。 其中所谓的称普通美式期权，是指期权买方可以在到期日或到 期日之前任何一天或到期日前约定的时段行权的标准期权。亚式期权，是指期权结算价或行权价取决于有效期内某一段时间观察值的平均值，分为平均价格期权和平均执行价格期权亚形式期权。 对于人民币汇率，笔者在《2022年人民币汇率展望》中认为明年人民币汇率的稳定性和坚挺性尽管受到比今年相对明显的挑战，但是，总体风险可控，而不必过度解读各种风险和挑战。人民币汇率依旧将在合理均衡的水平上保持相对稳定，并保持双向浮动的基本格局，但是，正是存在着这些挑战，双向波动的区间可能比今年要宽，央行要求人民币汇率发挥自主调节内部平衡和外部平衡，也要求有更大的双向波动区间和更高的波动弹性。从这个意义上推出该通知也是十分必要和及时的。 （研究所 2021年11月29日） 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 5 / 5 大宗商品研究所 宏观研发报告 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：wanyijing_qh@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799