美团-W(03690.HK)2021年三季报点评:美团发布2021年三季度财报,公司实现营收488.3亿元,同比增长38%,经调整净亏损为55亿元,经调整经营亏损32.5亿元。外卖业务稳健增长,到店酒旅展现韧性,战略升级致投入加大。美团实现收入488.3亿元,YoY+38%,QoQ+12%,略高于彭博一致预期。经营亏损101亿元,经营利润率由21Q2的-7.4%扩大至-21%。Non-GAAP净亏损55亿元,亏损略超彭博一致预期,净利率为-11%。年度活跃商户数增长至830万,环比新增60万,增幅保持近两年新高;年度交易用户数达6.68亿再创新高,同比增长40%,环比增长3910万人。综合变现率24.8%,较21Q3的23.3%同比提高1.5pct,较21Q2的25.2%环比有所下降。年度单用户平均每年交易笔数增加至34.4笔,同比增长28%,环比增长5%。美团外卖业务保持稳健增长,到店酒旅业务展现足够韧性,静待疫情好转后的反弹。新业务投入加大,“零售+科技”战略调整赋予公司新的使命。我们预计公司21-23年Non GAAP经调净利润为-176亿/-39亿/152亿,预计20-23年EPS分别为-3.16元/-0.81元/2.29元(前值为-2.56/-2.09/1.34元)。公司虽面临短期亏损,但核心业务展现出了坚实的韧性和稳定的市占,随着宏观环境的改善,公司的竞争优势和增长空间将进一步体现。坚定看好作为港股互联网核心优质资产地位,我们参考分部估值方法,给予外卖业务2022年6xPS,对应目标市值7523亿元人民币;给予到店酒旅业务2022年