美团-W（03690.HK）2021年三季报点评：美团发布2021年三季度财报，公司实现营收488.3亿元，同比增长38%，经调整净亏损为55亿元，经调整经营亏损32.5亿元。外卖业务稳健增长，到店酒旅展现韧性，战略升级致投入加大。美团实现收入488.3亿元，YoY+38%，QoQ+12%，略高于彭博一致预期。经营亏损101亿元，经营利润率由21Q2的-7.4%扩大至-21%。Non-GAAP净亏损55亿元，亏损略超彭博一致预期，净利率为-11%。年度活跃商户数增长至830万，环比新增60万，增幅保持近两年新高；年度交易用户数达6.68亿再创新高，同比增长40%，环比增长3910万人。综合变现率24.8%，较21Q3的23.3%同比提高1.5pct，较21Q2的25.2%环比有所下降。年度单用户平均每年交易笔数增加至34.4笔，同比增长28%，环比增长5%。美团外卖业务保持稳健增长，到店酒旅业务展现足够韧性，静待疫情好转后的反弹。新业务投入加大，“零售+科技”战略调整赋予公司新的使命。我们预计公司21-23年Non GAAP经调净利润为-176亿/-39亿/152亿，预计20-23年EPS分别为-3.16元/-0.81元/2.29元（前值为-2.56/-2.09/1.34元）。公司虽面临短期亏损，但核心业务展现出了坚实的韧性和稳定的市占，随着宏观环境的改善，公司的竞争优势和增长空间将进一步体现。坚定看好作为港股互联网核心优质资产地位，我们参考分部估值方法，给予外卖业务2022年6xPS，对应目标市值7523亿元人民币；给予到店酒旅业务2022年
