延续低营销投入策略，开启百亿农研项目

拼多多（PDD.O）2021年三季报显示，公司实现营业收入215.06亿元，同比增长51%。其中，实现在线营销服务的营业收入179.47亿元，同比增长44%；实现佣金收入34.77亿元，同比增长161%；实现商品销售收入0.82亿元,同比下降79%。公司收入表现低于市场一致预期，主要是由于在线营销服务收入增速放缓及商品销售收入下滑明显。公司实现 Non-GAAP口径下归母净利润16.40亿元,实现GAAP口径下归母净利润31.52亿元，公司持续实现单季度盈利。预计公司将继续维持较低的营销投入，我们上调对公司2021/2022/ 2023年EPS的盈利预测至0.09/ 0.76/ 2.69元（原预测值为-0.90/0.55/2.42元）。公司将持续投入农业产业链，将巩固公司核心竞争力，维持“买入”评级。