生物股份发布2021年三季报,公司实现营业收入4.98亿元,同比增长3.02%,归母净利润1.61亿元,同比增长41.83%。我们认为,一方面口蹄疫免疫相对刚需,另一方面在“先打后补”政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高。同时,公司非口蹄疫猪用疫苗产品收入占比及市场份额提升导致综合毛利率上升,带动了盈利能力的提升。我们认为,随着下游盈利的改善,免疫程序有望回归正常,公司业绩有望持续改善。