煤炭行业深度报告——能源结构调整下的新周期。我国煤炭资源丰富，是全球最大的生产国、消费国和进口国，但区域供需错配。2020年我国煤炭产量和消费量分别为39亿吨和39.6亿吨，全球占比分别为50.4%和54.3%；进口量为3亿吨，全球占比为20.8%。从结构上来看，规上企业产量为38.4亿吨，其中动力煤占八成以上。2020年动力煤产量为31.7亿吨，占比为82.5%；炼焦煤产量为4.8亿吨，占比为12.5%。从区域来看，产量在优化资源布局下向晋陕蒙大型煤矿集中；而下游消费则以电力为主，东部经济发达地区消费量大。旺盛的国内需求、供需错配、优质资源稀缺和国外价格优势等支撑煤炭进口。近年来，我国煤炭行业共经历两轮周期共四个阶段，分别为“四万亿”刺激期（2009-2011年）、产能过剩期（2012-2015年）、供给侧改革期（2016-2018年）、环保安全政策期（2019-2020年），驱动阶段变化的主要因素分别为经济发展-行业政策-行业政策-经济发展。今年1-8月价格的快速上涨主要源于疫后经济修复带来的旺盛电力需求，以及供给端受到的多重限制，包括环保、安全监管、反腐政策对主产区的约束、澳煤禁运造成的进口缺口、暴雨天气对运力造成的冲击等。从全年来看，经济修复带来的工业用电以及极端天气提升的居民用电将持续对煤炭需求形成支撑。虽然保供增产政策将拉动产量增加，但安全环保政策以及澳煤禁运仍制约煤炭供给。全年供需“紧平衡”格局依然延续，支撑价格在高位震荡。在“双碳”目标下，行业政策将成为周期轮动的主导因素，能源结构调整要求政策重心向高质量发展升级。2030年前煤炭消费量相对平稳，占比虽缓慢下滑，但在一次能源消费中的占比仍将保持在45%以上。行业周期将随着供需结构的调整有所轮动，约2-3年形成一个上行或下行阶段。2021
