阿维塔E11隆重发布，SEV车型规划饱满

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 阿维塔E11隆重发布 SEV车型规划饱满 [Table_Title2] 长安汽车(000625) [Table_Summary] 事件概述 2021年11月15日长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔在上海正式发布，会上首次介绍阿维塔的发展战略并亮相了品牌旗下首款车型阿维塔11。 阿维塔宣布，阿维塔11于2022年二季度将正式发布，并于同期揭幕零售网络；2022年三季度，阿维塔11将实现首批量产及用户交付。 分析判断: ► 设计大胆创新 聚焦用户交互 阿维塔品牌聚焦用户交互，旨在打造“懂你的智慧化身”。阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索，以及主动发起式的用户交互，积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。旗下首款车型11在外观设计、电动智能化等方面颇具亮点，同时也将在品牌及用户运营、渠道销售等环节采取创新方案。具体来看： 外观方面：阿维塔11造型大胆前卫，颇具创新，极富未来感。在大灯上，其采用F形分体式大灯组合，整体线条纤细，侧身线条简洁优雅。前进气格栅位置采取高度封闭式设计，同时下格栅采用黑色设计，提升运动性。尾部采取溜背的造型设计，并配备贯穿式尾灯及独特的倒梯形后窗，更具个性。 动力方面：阿维塔11的续航里程可达700公里以上，0-100公里/小时加速小于4秒，并拥有200千瓦的高压超级快充能力，整体表现优于同级别车型。 智能化方面：阿维塔11搭载了华为鸿蒙系统，以及华为智能座舱平台 CDC、自动驾驶域控制器ADC以及部分三电零部件，整车配有3颗激光雷达，并拥有高达400Tops的出色算力。 研发方面：阿维塔科技目前在中国重庆、上海及德国慕尼黑的两国三地开展多元化布局。其中，重庆是全球整车策划、研发及制造中心，上海是全球品牌及软件研发中心，慕尼黑是全球设计中心。三地协同将智慧成果转化为生产力，充分满足用户的消费需求和体验。 产销方面：阿维塔自建的智能柔性生产线位于重庆，可实现最高35万辆的年产能，可满足首年百城的销售渠道规划。22年二季度，阿维塔11将正式发布，并同步揭幕其零售网络布局情况；22年三季度，阿维塔11将实现首批量产及用户交付，未来五年，阿维塔品牌将推出四款全新车型。 ► 多平台齐发力 智能电动车规划饱满 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 18.20 [Table_Basedata] 股票代码： 000625 52 周最高价/最低价： 28.38/13.76 总市值(亿) 1,391.34 自由流通市值(亿) 1,068.71 自由流通股数(百万) 5,849.55 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）10月销量点评：缺芯缓解产销加速 阿维塔引战完成 20211108 2021.11.09 2.【华西汽车】长安汽车（000625）2021Q3：自主稳健合资高增 利润拐点已现20211030 2021.10.30 -25%-6%13%32%51%70%2020/112021/022021/052021/082021/11相对股价%长安汽车沪深300证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2021年11月17日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 公司电动车规划饱满，纯电平台将升级。除阿维塔外，公司新能源产品序列下采用全新专用电动车平台的首款战略车型C385及同平台车型 A158、B369 也将于2022年2季度陆续上市；公司将进一步升级已有的三套纯电底盘EPA0（入门级后驱）、EPA1（中型前驱）和EPA2（大型四驱），形成SDA平台架构。未来五年，公司将基于CHN+SDA+方舟的三大平台架构体系，陆续推出26款全新智能电动汽车，加速电动智能布局。 投资建议 公司自主品牌产能满载规模效应凸显，合资品牌受益于豪华车市保持高增，同华为、宁德时代合作打造的CHN架构及高端电动智能品牌阿维塔稳步推进，公司内生利润创造能力与科技成长性正加速兑现。我们维持预测：预计 公司2021-2023年收入为1028.65/1144.94/1259.43亿元，归母净利润为45.78/56.64/69.46亿元，EPS为0.60/0.74/0.91元，对应2021年11月17日18.20元/股的收盘价，PE为30/24/20倍，维持买入评级。 风险提示 自主品牌车型迭代不及预期；福特战略调整不及预期；马自达整合不及预期；阿维塔品牌发展不及预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 70,595 84,566 102,865 114,494 125,943 YoY（%） 6.5% 19.8% 21.6% 11.3% 10.0% 归母净利润(百万元) -2,647 3,324 4,578 5,664 6,946 YoY（%） -488.8% 225.6% 37.7% 23.7% 22.6% 毛利率（%） 14.7% 14.3% 16.5% 16.8% 18.0% 每股收益（元） -0.35 0.44 0.60 0.74 0.91 ROE（%） -6.0% 6.2% 7.9% 8.8% 9.7% 市盈率 -52.37 41.69 30.28 24.47 19.95 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 84,566 102,865 114,494 125,943 净利润 3,288 4,578 5,664 6,946 YoY(%) 19.8% 21.6% 11.3% 10.0% 折旧和摊销 4,376 6,332 4,890 5,228 营业成本 72,473 85,892 95,259 103,273 营运资金变动 7,353 -2,569 1,950 784 营业税金及附加 3,228 4,115 4,580 5,038 经营活动现金流 10,676 7,578 10,880 11,145 销售费用 3,413 4,526 4,580 5,038 资本开支 -2,360 -12,203 -8,925 -9,379 管理费用 4,274 4,115 4,580 5,038 投资 4,888 0 0 0 财务费用 -210 -844 -851 -984 投资活动现金流 3,605 -11,380 -6,635 -6,860 资产减值损失 -1,518 -688 -654 -729 股权募资 6,343 0 0 0 投资收益 3,154 823 2,290 2,519 债务募资 2,224 -348 0 0 营业利润 2,624 3,756 5,154 6,615 筹资活动现金流 7,047 -397 -40 -40 营业外收支 -28 59 -5 0 现金净流量 21,295 -4,199 4,205 4,245 利润总额 2,597 3,815 5,149 6,615 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 -692 -763 -515 -331 成长能力 净利润 3,288 4,578 5,664 6,946 营业收入增长率 19.8% 21.6% 11.3% 10.0% 归属于母公司净利润 3,324 4,578 5,664 6,946 净利润增长率 225.6% 37.7% 23.7% 22.6% YoY(%) 225.6% 37.7% 23.7% 22.6% 盈利能力 每股收益 0.44 0.60 0.74 0.91 毛利率 14.3% 16.5% 16.8% 18.0% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 3.9% 4.5% 4.9% 5.5% 货币资金 32,002 27,803 32,008 36,253 总资产收益率ROA 2.7% 3.5% 3.9% 4.4% 预付款项 461 789 804 861 净资产收益率ROE 6.2% 7.9% 8.8% 9.7% 存货 5,968 6,385 7,045 7,795 偿债能力 其他流动资产 34,460 43,410 48,177 52,401 流动比率 1.16 1.13 1.15 1.18 流动资产合计 72,890 78,386 88,034 97,310 速动比率 1.04 1.01 1.03 1.06 长期股权投资 12,109 12,109 12,109 12,109 现金比率 0.51 0.40 0.42 0.44 固定资产 26,437 31,786 35,232 38,685 资产负债率 55.8% 56.0% 55.9% 55.0% 无形资产 4,946 5,714 6,043 6,419 经营效率 非流动资产合计 48,026 54,200 57,909 61,679 总资产周转率 0.70 0.78 0.78 0.79 资产合计 120,916 132,586 145,943 158,990 每股指标（元） 短期借款 578 230 230 230 每股收益 0.44 0.60 0.74 0.91 应付账款及票据 40,693 46,751 52,277 56,739 每股净资产 7.01 7.66 8.44 9.39 其他流动负债 21,322 22,389 24,257 25,610 每股经营现金流 1.40 1.00 1.43 1.46 流动负债合计 62,593 69,371 76,764 82,580 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 955 955 955 955 估值分析 其他长期负债 3,887 3,887 3,887 3,887 PE 41.69 30.28 24.47 19.95 非流动负债合计 4,843 4,843 4,843 4,843 PB 3.12 2.38 2.16 1.94 负债合计 67,435 74,213 81,606 87,422 股本 5,363 5,363 5,363 5,363 少数股东权益 70 70 70 70 股东权益合计 53,480 58,372 64,336 71,568 负债和股东权益合计 120,916 132,586 145,943 158,990 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合