深度报告：航空强军，动力先行

航发动力是一家集成我国主要航发主机厂资源的公司，引领航发全产业链。公司各主机厂基本垄断主要核心零部件制造，配套主要单元体及系统，整机交付并维修我国几乎全部主力在役在研航发型号。受益于航空装备升级换代及规模快速上量，经测算，航发主机厂未来10年军用航发总市场规模达7577亿元，其中新型航发研制市场267亿、整机批产交付市场5075亿、航发维修市场1370亿元，燃气轮机及民用航发的市场空间逐渐打开，市场份额约865亿元。公司为航发产业绝对龙头，享有垄断优势，充分受益于十四五期间航空装备升级换代及规模上量，业绩实现快速增长。公司目前科研-批产-维修良性业务结构逐渐形成，燃机及民用航发市场逐渐打开，盈利拐点可期，可享受高端装备市场定价，预计公司2021-2023年净利润分别为15.26 /20.92 /27.57亿元，同比增速33 /37 /32%，当前股价对应PE=105 /77 /58x，维持“买入”评级。