永利澳门有限公司（1128 HK）在2021年Q3录得净收入3.1亿美元，同比增长365.1%，但环比下降31.3%。集团经调整物业EBITDA为0.1亿美元，逊于预期。期内，中场及角子机收入环比下降32.3%/-26.1%，跑输行业的-24.5%/-19.9%，或因游客被分流至新濠天地、澳门伦敦人、美狮美高梅。公司继续把贵宾厅的资源投放在高端中场，包括引入更多食肆及零售商铺。管理层于业绩电话会上指出，近期博彩收入持续复苏，预期被抑制的博彩需求将快速反弹，与其他博企的看法一致。我们分别下调公司21-23年经调整EBITDA预测80.3%/50.8%/33.0%至5.9亿/39.9亿/67.9亿港元，将目标价从7.16港元下调至6.16港元，相当于22年/23年14.9倍及8.3倍EV/EBITDA。虽然公司股价自《博彩法》咨询文件于9月15日出台后累计跌幅达22.5%，但我们认为短期股价仍将跑输同业。
