PPI见顶后，中下游制造业谁最受益？

报告指出，原材料成本的大幅上行可能对中游制造业盈利能力产生较大冲击，但并非所有中游制造业盈利能力都会受到影响。通过构建并测算各大类行业的“生产成本指数”和“成本传导系数”，结果表明，中下游设备制造大类行业的成本传导能力明显偏弱，基于其相对分散、产品差异化程度高，价格粘性更强等因素，原材料成本上涨向终端需求的传导不顺畅，将引起中下游企业毛利率下滑。同时，报告也发现所研究行业可分为两类，一类为原材料主导毛利率波动，大宗商品上涨大概率将对企业毛利率带来负面影响，如建材、电机等；另一类为景气度主导毛利率波动，景气上行期产品提价有望覆盖原材料价格上行，如半导体、新能源等高端制造板块。