公路港-网络货运-制造业供应链，联动线上线下，服务中国智造

本文对传化智联进行了深度研究报告，该公司是一家以智能物流为主，兼顾化学业务的公司。其物流业务比重逐年提升，2020年收入215亿元，毛利26.5亿。公司是线下“公路港”模式的开创者，拥有全国规模最大的公路港城市物流中心基础设施网络。网络货运平台发展前景广阔，2020年以在线GTV计规模为人民币3389亿元，在整车运输行业中的渗透率为9%，预计2025年继续扩大至人民币6804亿元，自2020年起的复合年增长率为15%。公司线下整合仓储网络、分拨网络、干线及城配运力等物流服务资源，线上整合平台运力资源，可以形成行业端到端的供应链物流方案解决能力。预计未来3-5年是ToB供应链服务市场重要发展机遇期。公司服务中国“智”造，联动平台发挥更大价值。预计2021-23年归母净利润分别为18.6、20.9、24.8亿元，对应EPS分别为0.61、0.68、0.81元，对应PE分别为13、12、10倍。首次覆盖，“推荐”评级。