极致利用网络效应，打造金融科技B端+C端生态系统

Square是一家利用网络效应打造金融科技B端+C端生态系统的公司。通过自研和并购，Square构建了B端商户生态圈和以Cash App为核心的C端生态系统。2025年，预计B端和C端收入可达百亿量级。收购Afterpay后，公司TAM进一步扩大到数万亿美金级别的市场，并进一步实现公司C端和B端链接。我们看好公司的长期发展空间，当前公司股价对应FY21E adjusted revenue为21x，处在合理水平。