根据报告正文，10月新增社会融资规模15900亿元，市场预期15600亿元，前值29000亿元；新增人民币贷款（金融机构口径）8262亿元，市场预期7237.5亿元，前值16630亿元。货币供给方面，M2同比8.7%，市场预期8.4%，前值8.3%；M1同比2.8%，前值3.7%。报告认为，社融增速企稳，年内或维持低位。预计全年新增社融30.5万亿左右，增速10.7%，年内维持底部震荡格局。从结构上看，新增信贷和新增政府融资同比分别多增1089亿元和1236亿元，各自为新增社融贡献“半壁江山”。1）信贷同比增幅7月以来首度转正，体现政策“稳信用”态度明确但幅度克制，若没有货币驱动，预计全年新增信贷约20万亿（+11.8%），维持回落；2）预计国债全年净增2.23万亿，低于计划值（2.75万亿）。受高基数影响，政府融资对年内社融拉动有限。报告还指出，个人住房贷款成“稳信用”着力点，企业信贷意愿依旧偏弱。10月居民信贷表现好于企业：1）居民贷款同比多增316亿元，为5月以来首次转正，我们预计居民消费意愿改善+地产政策纠偏将推动居民信用持续修复，但幅度尚待观察。2）企业经营活动呈现边际改善的迹象，但企业信用融资和投资的意愿尚未看到明显修复。一方面，10月未贴现银行承兑汇票同比增幅3月以来首度转正，企业信贷同比增幅较9月也有有所扩大。另一方面，新增企业中长期贷款连续第4个月同比负增长，新增地产债连续5个月净偿还，BCI 企业投资前瞻指数仍未见底。报告认为，当前央行对经济判断或好于市场，政策仍聚焦结构性工具。需注意，货币放松与基本面边际企稳均越来越近，节奏或是交互的，年内总量货币政策稳定情形下，债市仍是震荡行情。投资者在此类政策市中只能结合点位，以交易心态参与。向后看，随着出口支撑减弱，经济有望步入
