10月份新增人民币贷款8262亿，同比多增1364亿，基本符合我们的预期。总体来看，10月份贷款数据呈现出以下五个特征：总量上同比多增，节奏上月内“前低后高”。从总量特征看，10月份新增贷款实现同比多增，但从月内投放节奏来看，波动性有所加大，呈现典型的“前低后高”特点。一方面，去年进入4Q后，人民银行加强了狭义信贷额度管控，因此2020年Q4新增信贷基数较低。近期央行加大窗口指导，对今年4Q贷款增量要求“同比多增”，稳定信贷增长，这是10月新增信贷同比多增的重要原因。另一方面，“9.30”信贷冲量有季节性特征，“10.1”后长假带来的“摊还效应”会造成贷款增量“先负后正”，今年10月份贷款波动性有所加大，上半月负增长态势有所加深，而下半月冲量态势较为明显。造成这种现象的原因，主要由于“9.30”贷款冲量主要以短期流贷和票据贴现为代表，“虚增”信贷会在月初流失，加之整体对公贷款表现不佳，导致10月初贷款负增长较为明显。 （2）信贷结构依然“欠佳”，零售贷款增长好于对公。10月份对公中长期贷款新增2190亿，同比少增1923亿，显示出对公贷款投放依然面临有效需求不足的问题，这既有疫情零散性蔓延带来的影响，也与财政支出滞后、银行对于开发贷投放较为审慎以及基建发力偏弱有关。对公贷款方面，对于能源保供给的“暖冬项目”是新增信贷重点发力的领域，主要聚焦于电力和煤炭企业。 不同的是，零售贷款投放景气度较好，信用卡仍是发力重点，10月份居民短贷新增426亿，同比多增154亿。居民中长期贷款新增4221亿，同比多增162亿，结束了连续5个月同比少增的态势。对于按揭贷款而言，大型银行和股份制银行投放发力，部分地区增加较多，融资需求满足度提升，而定价体系也有所下行。特别需要指出，从季节性规律看，10月初按揭贷款由于长假效应和按
