天融信（002212.SZ）在2021年前三季度实现了营收13.90亿元，同比增长54.87%，其中网安业务营收同比增长39.73%，新增订单同比增长104.36%。公司的产品布局与渠道建设超预期，认知差仍显著。公司的研发投入同比增长83.02%，研发人员占比51.36%，强产品力与在手订单奠定未来营收增长基础。公司的防火墙业务竞争壁垒与成长持续性超预期，同时公司在云安全、态势感知等新领域布局超预期。公司剥离电缆电线业务，新领域营收高速增长未来将更好地反映在财务报表中，网安业务竞争力充分展示，减少市场信息不对称。考虑到政策催化、ICT技术演变与威胁事件三因素共振，驱动网安行业景气持续上行，Q4或非网安行业景气拐点，维持“买入”评级。
