电气设备重大事项点评：宁夏全国首推竞价配置风电，政策引导行业装机放量

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 电气设备行业重大事项点评 推荐（维持） 宁夏全国首推竞价配置风电，政策引导行业装机放量 华创证券研究所 证券分析师：胡毅 证券分析师：王秀强 电话：0755-82027731 邮箱：huy i@hcy js.com 执业编号：S0360517060005 电话：010-66500860 邮箱：wangxiuqiang@hcy js.com 执业编号：S0360518060004 事项： 12月17日，宁夏发改委公示《宁夏风电基地2018年度风电项目竞争配置评优结果》，这是全国首个实施竞争配置风电资源的省份，共有28个项目合计272. 794万千瓦项目列入2018年开发计划。宁夏自治区特别强调，项目实际用地须按照生态环境部门有关要求，严格避让生态保护红线。本次，4个风电项目因不符合生态保护红线要求列入“黑名单”。 观点： 竞价配置风资源是风电从标杆电价上网到平价上网的过渡，目的是为促进风电产业高质量发展，降低度电补贴强度。宁夏在全国范围内首推风电竞争配置资源，具有一定的示范效应。从宁夏竞价情况看，电价在标杆电价基础上下调2-5分/千瓦时的项目为主流，项目业主未出现恶性报价。竞价项目经济性测算表明，降低工程造价（包括非技术成本）、提高发电利用小时数等是提高项目收益的主要途径。在竞价政策的推动下，预计国内风电新增装机的增长速度加快。 风险提示：风电新增装机规模低于预期，钢材等原材料价格波动，风电电价政策波动等。 评论： 一、宁夏在全国范围内首推风电竞争配置资源 为促进风电产业高质量发展，降低度电补贴强度，2018年5月18日国家能源局印发《国家能源局关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》（国能发新能〔2018〕47号），文件明确自47号文件印发之日（5月18日）起，尚未印发2018年度风电建设方案的省（自治区、直辖市）新增集中式陆上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价。 11月6日，宁夏发改委发布《关于开展宁夏风电基地2018年度风电项目申报工作有关事项的通知》，并下发《宁夏风电基地项目 2018 年度风电项目竞争配置办法 》。宁夏2018年风电建设规模的确定在47号文之后，是国内首个实施竞争配置风电资源的区域。 二、电价下调2-5分/千瓦时为项目主流 根据宁夏风电基地2018年度风电项目竞争配置评优结果，获得风电指标的项目中，华润海原、华电海原、宁夏嘉泽新能源、中国电建所属的六个项目评分在80分以上，华润海原尖尖山风电项目得分最高为88分，申报电价0.44元行业研究 电气设备 2018年12月18日 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 /千瓦时；最低项目得分为灵武市辉源景旭风电项目，得分为34分。 按照《宁夏风电基地2018年度风电项目竞争配置办法》，评分采用“百分制”，企业整体实力、设备先进性、电价、项目前期深度（测风、可研、相关部门支持性文件）、接入消纳条件考核要素权重分别为20%、5%、40%、25%和10%。 图表 1 宁夏有6个风电竞价项目评优得分在80分以上 序号 项目名称 申报规模 承诺电价 评优得分 拟安排 规模（万千瓦） 备注 1 华润海原尖尖山风电项目 12 0.44 88 12 2 华润海原北山梁风电项目 8 0.45 87 8 3 华电海原李俊堡风电二期项目 10 0.47 86 6 申报用地与生态红线重叠33.25%，按比例向下核减后规模取整为6万千瓦 4 宁夏嘉泽红寺堡谭庄子风电项目 5 0.46 84 5 5 宁夏嘉泽红寺堡古木岭风电项目 15 0.46 84 15 6 中电建中卫麦垛山风电项目 20 0.45 83 20 资料来源：宁夏发改委，华创证券 宁夏为三类风资源区，风电标杆电价0.49元/千瓦时。从申报电价情况看，28个项目平均电价下调幅度为0.05043元/千瓦时，其中宁夏盐池马斯特王乐井鸦儿沟等5个项目申报电价为标杆电价，电价未出现下调；下调幅度在2-5分/千瓦时项目为18个，大多数项目未出现恶性报价，这一判断与我们前期的判断一致。 特别需要注意的是，特变电工红寺堡风电项目（10万千瓦）申报电价价格最低为0.35元/千瓦时，相比标杆电价下调0.14元/千瓦时。我们调研获悉，该项目为项目业主综合考虑设备采购价格，土地、风资源等申报价格，由于设备为集中采购，风机价格给了一定优惠。 图表 2 宁夏风电竞价项目降价幅度与项目分布 申报电价下降幅度（分/千瓦时） 0 2 3 4 5 6 10 12 14 项目数（个） 5 4 4 6 4 1 2 1 1 资料来源：宁夏发改委，华创证券 三、风电项目经济性测算 宁夏为三类风资源区，风电标杆电价0.49元/千瓦时；煤电标杆电价为0.2595元/千瓦时左右。2017年宁夏风电利用小时数1650小时，弃风率5%，解除红色预警；2018年前三季度宁夏风电利用小时数1475小时（同比增加265小时），弃风率只有1.6%。按照2018年风电利用小时数新增300小时测算，全年利用小时数为1950小时。 按照宁夏平原地区风电工程造价6500元/千瓦测算，当电价下调3分/千瓦时以内时，项目内部收益在8%以内。 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 3 图表：上网电价下调与项目IRR测算 上网电价（元/千瓦时） 下调幅度（分/千瓦时） IRR（%） 0.49 0 9.04 0.47 2 8.35 0.46 3 8% 0.45 4 7.65 0.4 5 5.85 0.39 10 5.48 0.37 12 4.73 0.35 14 3.95 资料来源：宁夏发改委，华创证券测算 按照国家能源局47号文要求，在补贴退坡的同时，政策面极力为风电营造良好发展环境：（1）提高风电利用小时数，严格落实风电外送和消纳；（2）取消资源费、路条费等附加成本，降低行业非技术成本，加速推进行业平价上网、提高行业竞争力。 风电加速平价上网，需要从降低工程造价、提高发电利用小时数两个方面入手。如果路条费、资源费等非技术成本进一步下降，工程造价则相应降低。若风电项目工程造价控制在6000小时以内，上网电价下调6分钱/千瓦时，项目收益率可以维持在8%以上。 根据我们模型测算，若申报上网电价为0.35元/千瓦时，项目工程造价需要控制在5500小时以内，风电上网电价在2200小时以上。 四、风电竞价项目推进速度预计加快 按照宁夏发改委通知，参与2018年申报的风电项目需要明确主要设备选型和技术参数、项目建设进度，并完成1年及以上的测风，以及电网消纳评估文件证明，地方政府出具的前期开发主要文件。 在当前风电政策调整下，竞争配置资源是风电平价上网之前的过渡。随着竞价配置资源在全国范围内推行，若非技术成本不能同步下调，或者发电利用小时数不能随之提升，风电项目的内部收益必然面临收缩。简而言之，新核准项目的收益一定会低于老项目。为保证已经核准项目尽快兑现收益，项目的开工建设速度会加快，预计宁夏首批28个项目将有大多数项目在2019年内并网。 五、宁夏竞价配置资源在国内具有示范响应 相比之下，国内更多省份选在2019年启动竞价配置资源，2018年核准项目仍然可以标杆电价并网，项目可以锁定高收益。但同时，项目核准有效期为两年，为降低项目核准失效风险、减少项目收益的不确定性，在资金到位的前提下，预计项目业主会加速对已经核准项目的开工建设，国内已经核准未开工建设的80-100gw项目有望加速开工建设。 同时宁夏申报项目情况也为其他项目提供了先例，在平价上网到来之前，企业为保证项目收益水平，竞价采取更为理性的测算，预计其他省份竞价带来的电价降幅集中在3-5分之间。 六、投资建议 在风电竞价政策影响下，看好2019年风电装机增长，同时受益钢材等原材料价格下帖，建议关注风电整机制造商金风科技，风机零部件供应商中材科技、天顺风能、日月股份、金雷风电。 七、风险提示 风电新增装机规模低于预期，钢材等原材料价格波动，风电电价政策波动等。 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 电力设备与新能源组团队介绍 首席分析师：胡毅 北京化工大学硕士。曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富上榜团队核心成员。 分析师：王秀强 山东财经大学管理学学士。曾任职于《21世纪经济报道》，能见科技前合伙人。2016年加入华创证券研究所。 分析师：于潇 北京大学管理学硕士。曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富团队成员。 研究员：邱迪 中国矿业大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：石坤鋆 贵州财经大学经济学学士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨达伟 上海交通大学硕士。曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司。2017 年加入华创证券研究所。 电气设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 高级销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziy ang@hcy js.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售