银行业2021年3季报业绩综述：盈利改善持续，关注潜在风险

银行业2021年3季报业绩综述 盈利改善持续，关注潜在风险 行业动态跟踪报告 行业报告 银行 2021年10月31日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*银行*资产质量向好，盈利释放弹性》 2021-09-05 《行业动态跟踪报告*银行*营收增速放缓，拨备压力缓释推动盈利改善》 2021-05-06 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060517060001 Y UANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 武凯祥 一般证券从业资格编号 S1060120090065 WUKAIXIANG261@pingan.com.cn  平安观点：  业绩综述：所有41家上市银行2021年3季报披露完毕，前3季度实现净利润同比增长13.6%，增速较2021年中报的13.0%提升0.6pct，符合我们此前的预期。其中大中型银行中表现较好的是平安（30.1%，YoY）、兴业（23.4%，YoY）和招商（22.2%，Yo Y），区域性银行中增速较快的是江苏（30.5%，YoY）、张家港（27.0%，Yo Y）和宁波（26.9%，Yo Y）。从边际变化的角度来看，绝大多数银行的盈利增速均较中报稳中提升。  业绩归因：我们对上市银行的21年3季报净利润增速进行归因分析，从上市银行净利润增速驱动各要素分解来看：最主要的正贡献因素：拨备计提。前3季度上市银行拨备计提贡献净利润增长8.6个百分点，资产质量平稳运行下拨备计提力度保持常态化仍然是推动上市银行盈利增速大幅提升的最主要因素。息差仍是最主要的负面因素，但对净利润增速的拖累程度边际减弱。前3季度上市银行息差对盈利负贡献4.6个百分点，但对净利润增速的拖累边际改善（vs-4.2%，21H1）。规模扩张和中收的贡献度保持平稳。2021年前3季度规模对盈利正贡献4.8个百分点，较上半年持平，中收对盈利正贡献2.0个百分点（vs2.6%，21H1）。值得注意的是，其他非息在投资收益的带动下，贡献度大幅提升，前3季度其他非息对盈利正贡献5.3个百分点（vs1.6%，21H1）。  规模扩张延续收敛，存款竞争压力不减。透过规模指标来看，银行整体资产规模增速较Q2进一步放缓，Q3生息资产余额同比增长7.5%（vs8.4%，21Q2），其中贷款增速同比增长11.0%（vs11.6%，21Q2），与3季度的金融数据趋势相符，我们预计主要是受到3季度经济下行压力加大导致信贷需求走弱、金融信用政策收紧、地产调控升级等因素的影响。存款方面，Q3增速较Q2进一步下降0.8pct至6.3%，信贷投放力度的边际减弱使得整个行业存款竞争的压力仍然存在，但从个体表现来看，股份行、城商行的存款增速有所修复，分别较Q2环比提升1.5/0.4pct至6.3%/9.9%。  资产端结构优化，息差表现企稳。上市银行期初期末口径测算Q3单季年化净息差1.98%，环比Q2提升2BP，我们认为行业单季息差的边际企稳一方面主要归因于银行在资产结构的优化，上市银行贷款在总资产中的占比环比2季度末提升0.6个百分点到55.7%。另一方面，息差的环比改善也与金融市场3季度阶段性的行情有关，而结合部分披露单季资产端定价的上市银行数据来看，贷款定价仍未走出下行通道。负债端方面，期初期末口径测算Q3单季年化有息负债成本率环比提升1BP至1.89%，保持相对平稳。展望后续季度，经济下行压力加大和降低实体融资成本的要求下，预计资产端定价仍存在下行的压力。考虑到负债端成本的相对刚性，我们预计未来行业息差仍面临收窄的可能性。 证券研究报告 银行·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 18  中收增长边际放缓，费用支出走阔。2021年前3季度上市银行实现手续费及佣金净收入同比增长6.9%，增速较上半年下降1.3个百分点，我们认为主要是受到去年同期的高基数效应影响和Q3资本市场行情震荡导致代销基金等收入增速放缓所致。2021年前3季度行业业务及管理费同比增长9.2%，费用投放速度进一步提升（vs8.8%，2021H1），我们预计主要与各家银行加大金融科技投入有关。成本收入比整体小幅上行，同比上升0.9个百分点至25.6%。  资产质量：不良改善持续，但潜在风险因素需警惕。2021年3季度末上市银行的不良率环比下降2BP至1.39%，已低于疫情前水平，我们测算行业单季年化不良生成率0.86%，环比下降12BP，整体资产质量的表现保持平稳。但我们观察到部分上市银行的关注/逾期率有所抬升，预计主要和宏观经济下行压力加大的背景下个别企业的资金链紧张逾期欠息有关，展望后续，考虑到年底资产新规过渡期临近、城投地产从严监管、延期还本付息政策到期等因素可能对行业的资产质量带来一定的扰动，未来行业资产质量的变化趋势值得观察，但我们认为在监管的底线思维下，大规模信用风险释放的概率较小，叠加行业整体不良包袱在过去3-4年中化解相对充分，预计银行的不良生成压力可控，资产质量表现有望保持稳健。拨备计提方面，上市银行整体拨备计提力度边际减弱，但由于资产质量仍处在继续改善，行业整体拨备覆盖水平进一步提升，3季度末拨备覆盖率231%，环比提升5pct，拨贷比环比提升3BP至3.20%，行业的风险抵补能力进一步提升。  投资建议：安全边际充分，防御价值凸显。3季度以来，经济下行压力加剧，叠加市场对个别房企信用风险的担忧，板块调整幅度较大。站在当前的时间点，合近期监管对于防风险、稳增长的定调，以及跨周期调节政策的相继落地，认为经济大幅下行的可能性不高，同时大规模信用风险释放的概率较小，对于银行经营状况和资产质量的影响可控。从3季报数据来看，银行盈利维持高增长，资产质量表现保持平稳。目前板块静态估值水平仅0.66x，处在历史绝对低位，悲观预期反应充分，建议关注经济预期回升和市场风格切换带来的估值修复机会。个股方面，我们推荐：1）盈利能力优异，负债端优势稳固的龙头标的：招行、宁波，2）基本面边际改善个股：邮储，常熟、兴业；3）建议关注南京、成都等优质低估值区域性银行。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。 银行·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 18 正文目录 一、 盈利分拆及拆解：投资收益助力营收增速超预期抬升......................................................................... 5 1.1 盈利分析与比较 ................................................................................................................................... 5 1.2 业绩归因分析 ....................................................................................................................................... 6 二、 上市银行经营分解 ............................................................................................................................. 9 2.1 规模扩张延续收敛，存款竞争压力不减 .................................................................................................. 9 2.2 息差：资产端结构优化，息差表现企稳 .................................................................................................11 2.3 基数拖累效应影响，中收增长边际放缓 ................................................................................................ 12 2.4 费用支出走阔，成本收入比小幅上行 ................................................................................................... 14 2.5 资产质量：不良改善持续，但潜在风险因素需警惕 ............................................................................... 14 三、 投资建议：安全边际充分，防御价值凸显 ........................................................................................ 16 四、 风险提示 ......................................................................................................................................... 17 银行·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4/ 18 图表目录 图表1 上市银行2021年3季报与2021年中报盈利趋势比较 ............................... 5 图表2 上市银行2021年中报盈利归因一览 ........................................................... 7 图表3 银行业21年3季报净利润同比增速归因分解 .............................................. 8 图表4 各银行21年3季报净利润同比增速归因分解图........................................... 8 图表5 上市银行规模增速延续收敛 ....................................................................... 8 图表6 二季度资产增速保持平稳，存款增速进一步下滑 ......................................... 9 图表7 上市银行资本充足率环比改善 .................................................................. 10 图表8 上市银行单季净息差环比回升 .................................................................. 11 图表9 上市银行手续费增长情况 .................................................