需求走弱、毛利下降，三季度业绩低于预期

中联重科发布2021年三季报，业绩低于预期。主要原因是下游需求走弱，包括基建和地产需求不振、限电限产等因素影响，以及原材料价格大幅上涨影响，公司毛利率同比下降4个百分点至24.4%。公司传统产品增长显乏力，新业务板块保持高增。我们下调公司2021-23年盈利预测25-27%，基于：1）需求下降带来收入下调；2）毛利水平的下降。我们基于更新后的2022年盈利预测，给予公司7倍预测市盈率（低于历史平均15%），下调公司目标价至7.3港元。公司估值已经历大幅回调，对市场悲观预期反映较充分，目前已接近历史底部。