成本承压，业绩不及预期

国轩高科（002074）2021年三季报业绩不及预期，主要由于公司成本管控表现不佳，毛利率受损严重。但随着锂电池下游市场爆发性增长，公司议价能力及毛利率水平有望回升。此外，公司客户结构不断优化，输配电及控制设备业务有望受益行业政策享受较高增长。预计未来三年公司总收入复合增长率为44%。考虑到公司磷酸铁锂路线龙头地位，维持“持有”评级。但需关注公司产能未能如期释放的风险，原材料价格持续上涨，部分物料供应紧缺的风险，供过于求，市场竞争加剧的风险，坏账损失的风险。