晶方科技（603005）2021年三季报点评：业绩符合预期，车载CIS业务稳步推进。公司2021Q3实现营业收入3.85亿元，同比+24.57%，毛利率52.86%，同比+1.40pct；归母净利润1.46亿元，同比+30.04%，环比+3.87%。公司在汽车电子等应用领域量产规模不断提升，在建工程规模由2020年底的0.59亿元持续提升至2021年9月底的3.52亿元，由于汽车芯片生产周期更长，因此近期库存水平有所上升。展望四季度，公司在手订单充足，新增产能逐步释放，业绩有望保持环比增长的趋势。公司中高像素产品逐步导入量产，消费应用领域的需求持续强劲。随着手机多摄方案渗透率提升，中低像素摄像头需求保持高增长，根据IC Insights《2021 OSD报告》，2020-2025年手机CMOS图像传感器销售额CAGR将达到6.3%。公司以中低像素产品封装产品为主，随着晶圆级封装技术不断突破像素上限，公司未来成长空间被打开。同时，监控摄像机的应用场景不断丰富，公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。公司积极扩产布局汽车CIS等领域，绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，IC Insights预计2025 年汽车CMOS图像市场规模将达到51亿美元，2020-2025年CAGR为33.8%。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定，汽车CIS领域量产规模稳步推进，未来有望受益于汽车CIS需求爆发。此外，医疗和科学系统、机器人和物联网等CIS新应用领域逐渐兴起，未来新兴应用领域有望成为公司业务新增长点。我们预测2021-2023年公司归母净利润为5.89/8.18/10.42亿元，对应EPS分别为1.44/2.01/2.55元，考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况，给予2022年30倍PE，目标价60.
