本文对恒顺醋业2021年前三季度的业绩进行了分析。营收/归母净利润为13.59/1.35亿元，同比-6.4%/-41.7%；21Q3营收/归母净利润为3.24/0.07亿元，同比-35.0%/-91.2%。公司三季度经营显著承压，一方面系7月南京疫情抑制终端需求与渠道备货信心，另一方面6月末渠道库存水平偏高，三季度市场以消化库存为主要工作。分产品看，21Q3食醋/料酒收入同比-48.7%/-19.9%，主业食醋下滑幅度较大，拖累整体表现。分区域看，21Q3华东/华南/西部收入同比-42.6%/-30.3%/-38.0%，华东核心市场下滑幅度较大主要受南京疫情影响，华中/华北收入同比-12.4%/-1.5%，下滑幅度较小主要系公司积极拓展外埠市场。经销商方面，尽管公司短期经营有所承压，但内部变革脚步并未停下，华中、华北等地区渠道扩张仍在稳步推进，21Q3经销商数量1751家，较2020年末增速22%。
