2021年三季报点评：人力清虚加速，新单保费边际改善

中国人寿（601628）2021年三季报显示，公司新单保费收入1,612.36亿元，同比-7.6%，降幅较2021H1环比收窄0.8 pct，Q3单季度同比增速为-3.7%，降幅明显好于2021年前两个季度。新业务价值虽继续承压，但同比降幅环比保持平稳。此外，公司人力规模大幅缩减，清虚提质进程加快。预计全年公司人力规模或将继续走低，但人力效能有望在未来逐步释放。公司实现归母净利润485.02亿元，同比增速环比2021H1下降31.2 pct至+3.0%。考虑到行业需求仍待修复，长期高价值率产品销售面临一定困境，我们预计公司全年新业务价值持续承压。我们维持公司2021-2023年新业务价值预测478.8/470.6/493.1亿元，对应2021-2023年VNPS 1.69/1.67/1.74元。长期来看，旺盛的康养需求将支撑起行业的发展空间，而中国人寿有望凭借其在下沉市场的竞争优势率先受益。