伊利股份发布2021年三季报，前三季度实现营收846.7亿元，同比+15.19%，归母净利润79.4亿元，同比+31.87%。2021Q3单季度实现营收283.8亿元，同比+8.48%，归母净利润26.2亿元，同比+14.56%。液体乳/奶粉/冷饮/其他2021Q3 营收分别为223.1/40.4/14.1/0.7亿元，同比+2.12%/+48.22%/+20.76%/+88.68%。公司预计全年延续该趋势，安慕希全年保持正增长，其中各品牌高端产品取得更高增速，结构升级持续。2021Q3常温实现市占率38.7%，同比+0.1pct，低温市占率15.1%，明显提升，婴儿粉市占率7.1%，同比+1.1pct。2021Q3 毛利率 35.6%，同比+0.90pct，2021Q3原奶成本同比增中高个位数，2021年9月开始上涨幅度环比收窄，公司通过减少促销买赠、产品结构优化、以及奶粉占比提升有效对冲成本上行。2021Q3销售费用率同比-0.4pct至20%（相比2019年Q3降低1.81pct），费用投放持续缩减，产业格局改善逻辑持续验证。同时，由于白奶占比提升，税率下行亦对盈利有提振。综上 Q3 归母净利率9.2%，同比+0.48pct，相比2019年Q3 提高1.36pct，盈利显著改善。展望2021Q4，我们预计收入稳健，常温白奶继续保持高景气，产品结构持续优化，同时奶粉变革表现亮眼。成本端奶价上涨幅度缩窄，成本压力环比减轻，2021Q4费用端或有部分赛事、节目费用集中投放，但我们预计属季节性波动，全年看费用稳中有降。同时公司近期战略
