原油周报第78期：OPEC+减产协议达成，油价底部区域已现

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年12月10日 石油化工 OPEC+减产协议达成，油价底部区域已现 ——原油周报第78期（20181209） 行业周报  美国原油库存下降，原油价格止跌反弹 美国原油库存结束了连续十周的增长后再度下降，油价止跌反弹。本周布伦特和WTI原油期货价格分别收于61.31美元/桶和52.14美元/桶。美元指数交投于96.79附近。中国原油期货主力合约成交量为68.53万。  美国石油钻井机数量减少，商业原油库存减少732.3万桶 本周，美国石油活跃钻井数减少10台至877台，油气钻机总数减少1台。美国原油及石油制品总库存减少935.2万桶至18.95亿桶，美国商业原油库存本周减少732.3万桶至4.43亿桶。  10月OPEC产量增加，较上月增加12.7万桶/日至3290.0万桶/日 10月OPEC持续增产，沙特产量为1063.0万桶/日，较上月增加12.7万桶/日；伊朗产量为329.6万桶/日，较上月减少15.6万桶/日；委内瑞拉产量为117.1万桶/日，较上月减少4万桶/日；利比亚产量为111.4万桶/日，较上月增加6万桶/日。  本周，纯苯、乙烯价格下降，石脑油、丙烯、丁二烯价格上涨。石脑油裂解价差减小，MTO、PDH价差扩大。  OPEC+减产协议达成，减产力度超会前预期 12月7日，OPEC+在维也纳达成协议，以10月份的原油产量为基础，从明年1月起合计减产120万桶/日，其中OPEC减产80万桶/日，非OPEC减产40万桶/日，本次减产将持续6个月，伊朗、委内瑞拉、利比亚豁免减产。对于此次会议结果，我们认为有以下四点影响：第一，虽然卡塔尔突然宣布退出OPEC，但减产协议的达成确保了沙特的政治地位乃至OPEC组织在原油市场的话语权，同时，会议官方宣称预计2019年1季度将会举行OPEC与非OPEC组织长期合作宣言正式签署仪式，这表明沙特与俄罗斯的合作将进一步深化，双寡头垄断格局将继续增强在原油市场的影响力。第二，本次减产力度超市场在会前预计的100万桶/日，若协议能如实履行，那么OPEC+的原油产量将出现明显回落，有利于原油市场供需走向平衡，一定程度上提振市场的信心。第三，在当前的油价区域，各个主要产油国的减产动机非常明显，考虑到北美页岩油的成本区间及管输能力面临的瓶颈，我们认为原油价格已经逼近底部区域，除非全球经济形势出现大幅下行，原油价格进一步下行的空间有限。第四，随着油价进入底部，化工品成本端价格下行的压力基本释放结束，且根据中美首脑会谈的结果，短期贸易摩擦将不再升级，因此，我们认为石化化工相关公司的底部区域也已经出现。后续建议关注新减产协议的执行到位情况。  投资建议：本次OPEC+会议减产协议的顺利达成，OPEC组织不仅经受住了考验，并且与俄罗斯等其他主要产油国的合作进一步加强。油价和石化化工股的底部区域已经出现，建议逐步加大石化化工板块个股的配置。第一、建议配置中石化和中石油；第二、建议配置民营大炼化相关公司和卫星石化；第三、建议配置万华化学、扬农化工和华鲁恒升等化工白马股。  风险提示：中美贸易摩擦加剧，地缘政治风险，美国产量增速过快。 增持（维持） 分析师 裘孝锋 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 执业证书编号：S0930517050001 赵乃迪 010-56513000 zhaond@ebscn.com 执业证书编号：S0930517050005 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 《静待OPEC+会议结果_原油周报第77期（20181202）》 《市场对供应过剩的担忧加重_原油周报第76期（20181125）》 《OPEC减产预期提振油价_原油周报第75期（20181118）》 《豁免结果落定，关注OPEC+会议结果_原 油 周 报 第74期（20181111）》 《美国对伊朗石油制裁下周重启_原油周报第73期（20181104）》 《中国有可能暂停进口伊朗原油_原油周报第72期（20181028）》 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2018-12-10 石油化工 图 目 录 图1：原油价格走势（美元/桶） .......................................................................................................................................................................................................... 4 图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶） .................................................................................................................................................................................... 4 图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶） ........................................................................................................................................................................................... 4 图4：WTI原油总持仓（万张）............................................................................................................................................................................................................ 4 图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张） .................................................................................................................................................................................... 4 图6：SC1812与SC1901期货合约结算价（人民币元/桶） ....................................................................................................................................................... 5 图7：布伦特-1812与布伦特-1901现货价差（人民币元/桶） .................................................................................................................................................. 5 图8：原油期货主力合约总持仓量（张） ......................................................................................................................................................................................... 5 图9：原油期货主力合约总成交量（张） ......................................................................................................................................................................................... 5 图10：美国原油及石油制品总库存（千桶） .................................................................................................................................................................................. 5 图11：美国原油库存（千桶）............................................................................................................................................................................................................... 5 图12：美国汽油库存（千桶）............................................................................................................................................................................................................... 6 图13：美国馏分油库存（千桶） .......................................................................................................................................................................................................... 6 图14：中国原油及成品油库存（百万桶） ....................................................................................................................................................................................... 6 图15：中国成品油库存（百万桶） ..................................................................................................................................................................................................... 6 图16：OECD整体库存（百万桶） .....................................................